cdo与抵押贷款市场

债务抵押债券（cdo）是一种包含多种资产和贷款产品的结构性投资理财产品。cdo被称为衍生品，因为它们的价值来自于投资中的基础资产。投资银行将贷款和抵押贷款打包成cdo（类似于基金），供机构投资者购买。然而，cdo可以包含许多类型的资产或投资，包括抵押贷款。...

债务抵押债券（cdo）是一种包含多种资产和贷款产品的结构性投资理财产品。cdo被称为衍生品，因为它们的价值来自于投资中的基础资产。投资银行将贷款和抵押贷款打包成cdo（类似于基金），供机构投资者购买。然而，cdo可以包含许多类型的资产或投资，包括抵押贷款。

关键要点

债务抵押债券（CDO）是包含各种资产和贷款产品的结构性投资产品。
如果CDO内的贷款是抵押贷款，则该产品通常被称为抵押贷款支持证券（MBS）。
根据购买CDO的投资者的信用风险偏好，信贷产品被重新包装并分组。

了解cdo和抵押贷款市场

创建cdo的目标是将债务偿还（通常是向银行偿还）用作投资的抵押品。换言之，贷款和债券的承诺还款赋予cdo价值。

因此，cdo是为投资者创造现金流的资产。尽管cdo通常与抵押贷款市场相关，但它们可以包括各种类型的投资和债务，如抵押贷款、公司债券、信贷额度、汽车贷款、信用卡支付。所有这些信贷产品都会根据购买CDO的投资者的信用风险偏好进行重新包装和分组。

如果CDO内的贷款是抵押贷款，则该产品通常被称为抵押贷款支持证券（MBS）。如果CDO中的抵押贷款是向信用不太好或没有信用记录的借款人发放的，它们就被称为次级抵押贷款。尽管术语“次级”通常与抵押贷款有关，但其他信用产品也有次级类别，包括风险较高的汽车贷款、信用额度和信用卡应收款。

cdo信贷结构

最初，CDO资产集合的所有现金流都集中在一起。这一支付池分为评级部分。每笔款项也有一个感知（或声明）的债务评级。信用和债务产品被分配信用评级，用来衡量它们违约的可能性。当一方不能偿还贷款或金融工具的利息和本金时，就会发生违约。

标准普尔（s&P）是为投资者提供独立信用评级的公司之一，同时也是标准普尔评级的提供者；500指数。顶级评级通常是“AAA”级的高级债券。中间部分通常被称为夹层部分，通常具有“AA”至“BB”评级，最低的垃圾或未评级部分被称为股票部分。每个特定的评级决定了每笔贷款的本金和利息。

“AAA”评级的高级债券通常首先吸收现金流，最后吸收抵押贷款违约或拖欠款项。因此，它拥有最可预测的现金流，通常被认为具有最低的风险。另一方面，评级最低的部分通常只在支付所有其他部分之后才收到本金和利息。此外，它们也是第一批吸收违约和逾期付款的银行。根据整个CDO结构的分布情况以及贷款构成，股权部分通常会成为发行的“有毒废物”部分。

投资CDO

一般来说，散户投资者不能直接购买CDO。相反，它们被保险公司、银行、养老基金、投资经理、投资银行和对冲基金购买。这些机构希望表现优于国债收益率等债券支付的利息。然而，这些公司在购买伴随着额外回报率的cdo时承担了额外的风险。

当然，在稳定的经济环境下，cdo表现出的额外风险水平可能会得到较高回报的充分补偿。然而，如果经济陷入衰退，作为cdo抵押品的抵押贷款违约风险可能会急剧上升。这可能导致CDO投资者蒙受损失。

资产构成复杂性

更为复杂的是，cdo可以由一系列优质贷款、接近优质贷款（称为Alt.-a贷款）、高风险次级贷款或上述贷款的组合组成。这些条款通常与抵押贷款结构有关。

如果CDO的买家认为贷款的潜在信用风险是投资级的，那么该公司可能会接受较低的收益率，而收益率仅略高于美国国债。违约风险较低的债务工具通常支付较低的利率，而风险较高的债务则要求投资者支付较高的利率，以补偿额外的违约风险。

然而，如果事实证明，基础抵押贷款的风险远高于收益率的要求，CDO的发行人可能会面临压力。在较为复杂的CDO结构中，标的CDO贷款的评级是否正确是一个潜在的风险。换言之，如果向借款人发放的贷款没有贷款人最初认为的那么优质，投资cdo的风险可能会增加。

其他并发症

除了资产构成之外，其他因素也可能导致cdo更加复杂。首先，一些机构使用杠杆和信贷衍生品，甚至可以欺骗高级部分被视为安全。这些结构可以成为合成cdo，仅由贷款人之间和衍生品市场中的衍生品和信用违约掉期提供支持。信用违约掉期基本上被cdo的买家用作不付款的保险。买方通过保险公司或其他CDS卖方购买CDS以换取费用，从而转移CDO未付款的风险。

许多cdo的结构使得潜在抵押品是来自其他cdo的现金流，而这些cdo成为杠杆结构。这增加了风险水平，因为对基础抵押品（贷款）的分析可能只产生招股说明书中的基本信息。必须注意这些CDO的结构，因为如果足够的债务违约或债务提前偿还过快，预期现金流的支付结构将无法维持，部分份额持有人将无法收到其指定的现金流。如果做出错误的假设，那么在等式中加入杠杆将放大所有影响。

最简单的CDO是“单一结构CDO”，它的风险较小，因为它通常只基于一组基础贷款。它使分析变得简单，因为它更容易确定预期现金流和违约的可能性。

特别注意事项

CDO市场之所以存在，是因为存在一个愿意购买部分资产（或现金流）的投资者市场，他们相信，在相同的隐含到期日安排下，这些资产将为其固定收益投资组合带来更高的回报。

不幸的是，在投资过程中，感知风险和实际风险之间可能存在巨大差异。尽管CDO买家可能认为产品将按预期运行，但信用违约可能发生，而且通常很少有追索权。如果信贷市场恶化，贷款损失增加，可能很难平仓止损。在这样的环境下，市场可能会枯竭，这意味着不可能有流动性。其结果可能导致投资者试图**其CDO头寸，却发现没有买家。