作家纳西姆·尼古拉斯·塔勒布（Nassim Nicholas Taleb）在其著作《黑天鹅：极不可能的影响》（Penguin，2008）中推广了黑天鹅事件的概念。他的作品的精髓是，世界受到罕见和难以预测的事件的严重影响。对市场和投资的影响是令人信服的，需要认真对待。

关键要点

• 黑天鹅是极为罕见的事件，往往会带来巨大的负面后果。
• 黑天鹅事件无法事先预测，但事后看来可能很明显。
• 对标准预测工具和投资模型的依赖既可能无法预测，也可能通过传播风险和提供虚假安全性而增加对黑天鹅的脆弱性。

黑天鹅、市场和人类行为

黑天鹅是一个不可预测的事件，超出了通常情况下的预期，并具有潜在的严重后果。黑天鹅事件的特点是极为罕见，影响严重，而且事后看来，人们普遍坚持这些事件是显而易见的。

塔勒布将黑天鹅描述为：

1. 是如此罕见，甚至它可能发生的可能性是未知的；
2. 发生灾难性影响时；和
3. 事后解释，好像它实际上是可预测的。

对于极为罕见的事件，塔勒布认为，概率和预测的标准工具，如正态分布，并不适用，因为它们依赖于大量的人口和过去的样本量，而根据定义，罕见事件永远无法获得这些样本量。使用基于过去事件观察的统计数据进行推断，对预测黑天鹅毫无帮助，甚至可能使我们更容易受到黑天鹅的伤害。

经典的黑天鹅事件包括互联网和个人电脑的兴起、“9·11”恐怖袭击和第一次世界大战。然而，许多其他事件，如洪水、干旱、流行病等，要么是不可能的，要么是不可预测的，要么两者兼而有之。塔勒布说，结果是人们对自己产生了心理偏见和“集体失明”。事实上，如此罕见但重大的事件，从定义上来说，是离群的，这使它们变得危险。

对市场和投资的影响

股票和其他投资市场受到各种事件的影响。像黑色星期一、1987年股市崩盘或2000年互联网泡沫这样的经济衰退或崩溃相对来说是“可模拟的”，但9·11恐怖袭击和COVI19流感大流行却远没有如此。而且，当时谁真的料到安然会内爆呢？至于伯尼·马多夫的庞氏骗局，有人可能会说有危险信号。

关键是，我们都想知道未来，但我们不能。我们可以在一定程度上对某些事情进行建模和预测，但黑天鹅事件却不能，因为黑天鹅事件会造成心理和实际问题。

例如，即使我们正确地预测了一些影响股票和其他金融市场的事情，例如选举结果和石油价格，自然灾害或战争等其他事件也会推翻可预测的因素，使我们的计划完全失控。此外，这类事件可以在任何时间发生，并持续任何时间长度。

以过去的几场战争为例。1967年发生了一场难以置信的短暂的六天战争，在1914年第一次世界大战开始的时候，人们认为“孩子们会在圣诞节前回家”，但是那些幸存下来的孩子四年没有回家。越南也没有完全按照计划进行。

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黑天鹅事件

复杂的模型可能毫无意义

Gerd Gigerenzer还提供了一些有用的输入。在他的书《直觉：无意识的智慧》（企鹅2008）中，他认为50%或更多的决定都是直觉的，但人们往往回避使用这些决定，因为它们很难被证明是正确的。相反，人们会做出“更安全”，更保守的决定。因此，基金经理可能不会仅仅因为随波逐流而建议或进行风险更高的投资。

这在医学上也会发生。医生们坚持使用熟悉的治疗方法，即使在特定的情况下，一点横向思维、想象力和谨慎的冒险可能是合适的。

复杂的模型，如帕累托效率，往往并不比直觉好。这种模型只能在特定条件下工作，所以人脑通常更有效。拥有更多的信息并不总是有帮助的，而且获取信息的成本很高而且很慢。一个实验室的情况是非常不同的，但在投资，复杂性可以处理和控制。

相反，简单地忽略黑天鹅事件发生的可能性是非常不令人满意和非常危险的。认为我们无法预测它们，因此我们将在没有它们的情况下为我们的金融未来规划和建模，这是在找麻烦。然而，这通常正是企业、个人甚至**所做的。

多元化与马科维茨

吉格伦泽认为，诺贝尔奖得主的工作，马科维茨在多元化，特别是马科维茨的发展，现代投资组合理论（MPT）。吉格伦泽认为，要想让它发挥作用，人们真的需要超过500年的数据。他挖苦地评论说，一家在马科维茨式多元化基础上推行战略的银行，早在500年前就发出了信函。在获得诺贝尔奖后，马科维茨本人实际上依靠直觉。

在2008年和2009年的危机年代，标准资产配置模型根本没有发挥好作用。人们仍然需要多样化，但直观的方法可以说和复杂的模型一样好，复杂的模型不能以任何有意义的方式整合黑天鹅事件。

其他影响

塔勒布警告说，不要让有奖金的人管理核电站或你的钱。确保财务复杂性与简单性相平衡。混合基金是一种方式。当然，这些产品在质量上有很大差异，但如果你找到一个好的，你真的可以把多样化的产品留给一个供应商。

避免事后诸葛亮。对你当时真正知道的事情要现实一点，不要指望它会再次发生，当然不会完全一样。认真对待不确定性这是世界的方式。没有一个计算机程序能预测它。不要太相信预言。市场可能明显过高或过低，但你可以指望的可靠、准确的预测只是幻想。

底线

预测金融市场是可以做到的，但它们的准确性不仅取决于技巧和复杂的建模，更取决于运气和直觉。太多的黑天鹅事件可能会发生，即使是最复杂的建模也会失效。这并不意味着建模和预测不能或不应该做。但我们也需要依靠直觉、常识和简单。

此外，投资组合需要尽可能做到防危机、防黑天鹅。我们的老朋友多样化、持续监控、再平衡等等，比起那些根本无法兼顾一切的模式，更不可能让我们失望。事实上，最可靠的预测可能是未来仍将是一个谜，至少部分是这样。