什么是免费午餐(a free lunch)？

免费午餐是指接受所提供的商品或服务的个人不产生任何费用的情况。在投资界，免费午餐通常指的是无风险的利润，这已被证明是无法实现的任何延长一段时间。

关键要点

• 免费午餐是指个人免费获得商品或服务的情况。
• 免费午餐的成本就是机会成本。
• 在投资方面，免费午餐通常是没有风险的利润。

了解免费午餐

显而易见的直觉是，免费午餐是不可能存在的，或者如果它正在发生，那么它被切断只是时间问题。它指的是一种情况，在这种情况下，由于费用被转嫁给其他人或被混淆，一种货物或服务似乎是免费的。19世纪的酒馆有时会向顾客提供免费午餐，顾客不断点饮料，以此来增加生意。这句俗语在一定程度上就是这样变成俗语的。

免费的投资午餐不可能存在，因为投资者总是在风险和回报之间进行权衡。投资的内在风险越大，回报就越大。这是一个基本真理。相反，风险较小的证券通常具有相对较低的回报。因此，无风险报酬的概念在很大程度上是一个理论概念，为学术讨论提供了素材。在极少数情况下，这种情况会很快被套利者扼杀，套利者通过自己的行动，消除了导致免费午餐的低效。

或许最保守的投资是美国国债，许多人认为美国国债的违约风险很小，几乎不存在违约风险。很少有人指望美国**会破产，或者背弃债务。然而，美国国债不能被认为是无风险的。如果需求减少，或者供给大幅增加，它们的价值可能会大幅下降。

此外，美国国债的收益率往往微乎其微，而且往往只有在经济形势严重不确定的时期才会大幅升值。因此，投资美国国债存在机会成本。也就是说，美国国债投资者错过了高风险投资的潜在更高回报，如投资级信贷、大宗商品、期货和股票。

鉴于美国国债在不确定时期往往是一个避风港，当股市面临严重压力时，它们往往会上涨。因此，许多投资者将其作为对冲工具，或作为多元化投资组合的一部分。但这并不能完全消除投资组合风险，这再次验证了反对免费午餐存在的论点。

当免费午餐不是免费的时候

投资者在处理年金投资时，必须特别小心看似免费的午餐，因为年金投资承诺在数年内支付相当高的固定费用。这些投资中的许多仍然充满了费用，其中一些可能没有得到投资者的充分理解。一般来说，任何承诺有保证回报的投资都不是免费的午餐。此外，与债券不同，年金让投资者在期末没有本金。

同样值得注意的是，在21世纪初，一些券商将抵押贷款支持证券作为一顿看似免费的午餐大肆推销。这些投资被描述为非常安全的AAA级投资，由多样化的抵押贷款支持。然而，美国的房地产危机暴露了这些投资的真正潜在风险，以及一个错误的评级体系，该体系将贷款池划分为AAA级，即使许多潜在贷款具有非常大的违约风险。