什么是一月效应(the january effect)？

一月效应是一月份股票价格的季节性上涨。分析师们通常将这一反弹归因于买盘增加，此前通常发生在12月份的价格下跌，投资者为了抵消已实现的资本利得而进行税收损失收集，促使抛售。

另一种可能的解释是，投资者在下个月使用年终现金红利购买投资。虽然这种市场异常现象在过去已经被发现，但随着人们对其存在的了解，1月份的效应似乎已基本消失。

关键要点

• 1月效应是人们认为的股市在该月上涨的季节性趋势。
• 从1928年到2018年，标准普尔500指数在1月份上涨了62%（91指数上涨了56倍）。
• 从理论上讲，1月效应是指投资者在12月**赢家，以承担年终资本利得税，并利用这些资金对表现较差的公司进行投机。
• 与其他市场异常现象和日历效应一样，一些人认为一月效应是反对有效市场假说的证据。

理解一月效应

一月效应是一个假设，和所有与日历相关的效应一样，它表明市场作为一个整体是低效的，因为有效的市场自然会使这种效应不存在。1月份的效应似乎对小型股的影响大于中型股或大型股，因为它们流动性较差。

自20世纪初以来，数据显示，这些资产类别在1月份的表现超过了整体市场，尤其是在本月中。投资银行家西德尼•瓦赫特尔（sidneywachtel）在1942年首次注意到这种影响。然而，这一历史趋势在最近几年并不明显，因为市场似乎已经对此进行了调整。

分析师认为，截至2018年，1月效应不那么重要的另一个原因是，更多的人正在使用避税退休计划，因此没有理由在年底**以弥补税收损失。

一月效应解释

除了税收损失收缴和回购，以及投资者将现金红利投入市场，1月份效应的另一个解释与投资者心理有关。一些投资者认为，1月份是开始投资计划的最佳月份，或者可能正在贯彻执行新年计划，开始为未来投资。

其他人则自以为是地说，共同基金经理在年底购买业绩最好的股票，并在年终报告中为了外表而剔除有问题的失败者，这一行为被称为“粉饰”。然而，这不太可能，因为买卖将主要影响大盘股。

支持个人出于税收目的**股票的其他证据包括D'Mello、Ferris和Hwang（2003）的一项研究，该研究发现，年底前经历重大资本损失的股票**增加，年初后有资本收益的股票**增加。此外，资本损失较大的股票的交易规模往往在年底前减少，而资本利得则在年初后减少。

年终抛售也吸引了对较低价格感兴趣的买家，因为他们知道下跌并非基于公司基本面。在很大程度上，这会推动1月份的价格上涨。

研究与批评

一项研究分析了1904年至1974年的数据，得出的结论是，一月份股票的平均回报率是一年中其他月份的五倍，特别是小盘股中存在这种趋势。投资公司所罗门史密斯巴尼（Salomon Smith Barney）进行了一项研究，分析了1972年至2002年的数据，发现罗素2000指数的股票在1月份的表现优于罗素1000指数的股票（小盘股对大盘股）。

这一表现为0.82%，但这些股票在今年剩余时间内表现不佳。数据显示，1月份的影响正变得越来越不突出。

《华尔街的随机漫步》一书的作者、先锋集团的前董事伯顿•马尔基尔（Burton Malkiel）批评了1月份的效应，称这种季节性异常现象并不能为投资者提供任何可靠的机会。他还指出，1月份的影响非常小，利用这种影响所需的交易成本基本上使其无利可图。也有人认为，现在有太多的人把时间花在了1月份的影响上，这样一来，1月份的影响就被市场定价了，所有这些都被抵消了。