什么是对冲基金(hedge funds)？

对冲基金是另类投资。就像共同基金一样，它们使用集合资本投资流动资产。对冲基金经理通常会利用高度激进的投资策略来识别市场机会，为投资者创造回报。这使得这些基金的风险远远高于共同基金和其他传统投资工具。

他们显著的最低投资水平和离谱的费用将除最富有的客户外的所有客户剔除。这意味着它们只对合格投资者开放，包括机构投资者和高净值投资者。

最早的对冲基金是由A.W.Jones&amp；1949年，社会学家A.W.琼斯（A.W.Jones）筹集了10万美元，他用这些钱持有长期股票，同时卖空其他股票。因此，琼斯成为第一个与投资者建立合作关系的资金管理公司，在利用杠杆和分担风险的同时，将卖空混合在一起。

这些投资在20世纪90年代受到欢迎，当时一些共同基金经理开始模仿琼斯的成功。尽管失败了很多次，这个行业还是发展起来了。但当金融危机来袭时，对冲基金是受影响最严重的基金之一。但他们是危机的受害者还是他们帮助造成了危机？这仍然是一个值得辩论的问题。本文将探讨金融危机对对冲基金业的影响，以及危机过后对冲基金业的状况

关键要点

• 对冲基金是面向合格投资者的另类投资。
• 他们曾经是华尔街的宠儿，吸引了数十亿美元的投资，并拥有丰厚的回报。
• 金融危机和随之而来的大萧条给对冲基金的回报率带来了负面影响。
• 一些专家声称，金融业在一定程度上应为此次危机负责，因为它推动了抵押贷款支持证券等高风险投资。
• 尽管对冲基金正在复苏，但行业已经发生了变化，资金流出量创纪录，收费结构也发生了变化。

金融危机与对冲基金

金融危机不是一夜之间发生的。这是多年来廉价信贷、宽松贷款标准以及投资经理和投资者在互联网泡沫破灭后渴望回报的冒险行为的结果。加之低利率环境和宽松的贷款环境，低房价鼓励高风险借款人成为房主。银行和基金经理将次级贷款捆绑、打包并**为抵押贷款支持证券（MBS）作为投资。

当房价开始上涨时，利率也随之上升。再也买不起房子的次级借款人放弃了贷款，而不是再融资。这些大规模违约在市场上造成了多米诺骨牌效应，导致全球银行间市场冻结，股市崩盘。信贷枯竭，一些世界上最大的银行和投资公司，包括对冲基金，由于它们在这些高风险投资中的作用而倒闭。

一些支持者认为，对冲基金并不是此次危机的唯一罪魁祸首。但也有人直截了当地将它们置于危机的根源，指责它们通过参与这些高风险投资来回应渴望回报的投资者的要求。他们列举了警告标志，包括：

• 房地产泡沫即将爆发
• MBS等外来投资风险增加
• 非流动资产投资损失

他们可能没有弄错。2008年前三个季度，对冲基金行业约有7%的人关门歇业，超过四分之三的对冲基金行业要么清算所持股份，要么限制赎回。

对冲基金公司通常要求投资者的净资产超过100万美元。

大规模转移

这场危机在市场上掀起波澜，对冲基金也未能幸免。尽管许多市场已大幅复苏，但部分原因是****。但这一点并不适用于这个行业。事实上，这些公司中的绝大多数甚至无法产生接近危机前水平的回报。

与其他市场相比，整个行业一直举步维艰。金融危机后，价值下降，至少到2013年才出现复苏迹象。2015年第三季度，净流出额出现2008年以来最大幅度下降，达到950亿美元。研究显示，该行业在2015年至2020年间平均增长了2.8%，2021年第一季度的回报率是2006年以来最好的，略低于1%至4.8%。

另一个转变来自收费结构。这些基金在历史上一直遵循two-and-two模式，收取总资产的2%和收益的20%。这在危机之前是可以接受的，因为基金通常会产生两位数的年回报。但从那时起，回报率不高并不能成为这些高收费的理由。

许多基金正努力与标准普尔500指数的回报率相提并论；导致某些基金改变其收费结构。一些专家预测，为了留住和吸引新的投资者，公司将不得不重新考虑他们的收费。这可能意味着管理费降至1%，业绩费降至15%，这是一些基金已经在努力的方向。

到2020年6月，对冲基金业在美国的运营业务增至8405家，总价值达到690亿美元。

那我们该怎么办？

金融危机后，监管改革席卷了整个金融业。立法者们提出了一项立法，将提高该行业的问责制和透明度，而在此之前，该行业基本不受监管。2010年美国通过的《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保**案》（Dodd-Frank Wall Street Reform and C***umer Protection Act）的部分内容限制了银行在投机性基础上进行投资和交易的方式。根据沃尔克规则，银行也被禁止参与对冲基金。

尽管所有的厄运和悲观，这并不意味着对冲基金行业已经死亡。许多投资者仍将注意力集中在股票市场的大牌上，一些基金管理大牌的季报总能吸引各类投资者的兴趣。截至2020年6月30日，前五大基金为：

• Bridgewater Associates（989亿美元）
• 复兴科技（700亿美元）
• 曼恩集团（623亿美元）
• 千年管理（439亿美元）
• 埃利奥特管理公司（420亿美元）

根据研究，2017年前6个月行业表现强劲。对冲基金行业的一部分可能在大宗商品受到贸易紧张局势的重创之前，通过做空金属获得了丰厚利润。美国著名的基金经理，如Citadel的Ken Griffin，即使在危机后阶段也保持了出色的回报。

一些分析师认为，这代表了对冲基金业的希望，或是对冲基金正在卷土重来的迹象。随着投资者对交易所交易基金（etf）和指数基金等低成本、通常更为稳定的投资品种越来越感兴趣，对冲基金已经失去了2008年之前所享有的一些显赫地位，或许再也回不来了。

底线

无论对冲基金在金融危机中扮演什么角色，毫无疑问，对冲基金业都受到了影响。由于基金经理采取激进和高风险的策略，投资者因亏损而撤出资金。

这些另类投资曾一度因其创纪录的回报而成为业内宠儿，但如今却难以恢复到以前的水平。但包括降低收费结构和提高透明度在内的改革可能会再次激起投资者的兴趣。