十年前,大多数交易者对伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)和隔夜指数掉期(OIS)这两种重要利率之间的差异不太关注。这是因为,直到2008年,两者之间的差距,或者说“价差”都很小。但当伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)在2007年开始的金融危机期间相对于OIS短暂飙升时,金融业注意到了这一点。如今,LIBOR-OIS利差被认为是衡量银行业信贷风险的关键指标。
洲际交易所(Intercontinental Exchange)负责伦敦银行同业拆借利率(LIBOR),将在2021年12月31日后停止公布一周零两个月的美元伦敦银行同业拆借利率,其他所有伦敦银行同业拆借利率将在2023年6月30日后停止。
要理解为什么这两个比率的变化很重要,了解它们的区别是很重要的。
LIBOR(自2014年2月起正式称为ICE LIBOR)是银行对短期无担保贷款相互收取的平均利率。 从隔夜到一年的不同贷款期限的利率每天公布。许多抵押贷款、学生贷款、信用卡和其他金融产品的利息都与LIBOR利率挂钩。
伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)旨在为全球银行提供短期借款成本的准确信息。每天,世界上几家主要银行都会报告在伦敦银行间市场向其他银行借款的成本。LIBOR是这些反应的平均值。
同时,OIS代表一个国家在一定时期内的中央银行利率;在美国,这是联邦基金利率,是由美联储(Fed)控制的关键利率,通常被称为“美联储”(Fed)。如果一家商业银行或一家公司想从可变利息转为固定利息付款,反之亦然,它可以与交易对手“交换”利息债务。例如,一个美国实体可能决定将浮动汇率(美联储基金有效汇率)换成固定汇率(OIS汇率)。在过去的10年里,某些衍生产品交易明显转向了OIS。
因为在基本利率互换中,双方不交换本金,而是交换两种利率流的差异,所以信用风险不是决定OIS利率的主要因素。在正常经济时期,这对LIBOR也不是什么大的影响。但我们现在知道,这种动态变化发生在动荡时期,不同的贷款人开始担心对方的偿付能力。
在2007年和2008年次贷危机爆发之前,两种利率的利差只有0.01个百分点。在危机最严重的时候,差距高达3.65%。
下表显示了金融崩溃之前和期间的LIBOR-OIS利差。危机期间,所有LIBOR利率的差距都在扩大,但较长期利率的差距更大。
(来源:圣路易斯联邦储备银行)
伦敦银行同业拆借利率-OIS利差代表的是一个内置了一些信用风险的利率和一个实际上没有这些风险的利率之间的差异。因此,当差距扩大时,这是一个好迹象,表明金融业处于边缘。
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