Barron的报告称，陷入困境的通用电气（GE）新任CEO约翰•弗兰纳里（johnflannery）预计将宣布大幅削减公司4.8%的强劲股息。本公告可在定于11月13日（星期一）向股东进行的主要陈述会上发布，也可在会议召开之前发布。不管怎样，那些关注自由现金流而不是收益的投资者已经预料到了这一变化。

通用电气计划削减股息的想法本身就象征着传奇发明家托马斯·爱迪生（Thomas Edison）创立的美国最伟大的公司之一的悲惨衰落。通用电气也是道琼斯工业平均指数（DJIA）自1896年成立至今唯一一支股票。但在上世纪80年代和90年代的大部分时间里，通用电气的股票表现都优于市场，但随着该集团努力重组，其股价已从2000年的高点下跌了近三分之二。在此期间，股市飙升，通用电气的股价也随之落后。

虽然通用电气的衰退迹象很多，但华尔街一个经常被忽视的迹象是通用电气不断恶化的现金流。

观察现金流

1975年，出版商赫伯特S。贝利模仿埃德加·爱伦·坡的著名诗作《乌鸦》（The Raven），将自己的努力赋予了“引用银行家的话，‘观察现金流’”的权利。这首诗很快成为许多商学院会计和金融课程的必读读物。关键是，企业必须以实实在在的硬现金形式支付运营费用、债权人和股息。各种会计惯例的结果是，报告的收益不一定等于企业在同一时期产生的净现金。根据公认会计原则（GAAP）的收益可能更高或更低。就通用电气而言，盈利微薄，自由现金流在最近几个季度一直为负。

经营性现金流是指公司正常经营活动产生的现金。扣除资本支出，结果是自由现金流。自由现金流反过来又为向债权人支付利息和本金以及向股东支付股息提供资金。如果自由现金流不足，该公司必须提取现金持有，借款，或发行更多的股票，以弥补赤字。通用电气正处于这样的赤字状况。

来源：巴伦出版社

通用电气的现金短缺

对于通用电气现金流问题的详细分析，晨星公司提供的报表很有启发性。在最近的12个月（TTM）期间，通用电气产生了51.47亿美元的经营现金流，并在资本投资上花费了71.61亿美元，导致其自由现金流赤字为20.14亿美元。相比之下，普通股股东可获得的净收入为正70.89亿美元，同样按晨星计算。

与此同时，该公司偿债支出266.86亿元，分红支出86.12亿元。这使现金流赤字总额增至373.12亿美元。公司是如何填补这个巨大的缺口的？

通用电气通过新发行的债券筹集了96.51亿美元，现金余额减少了150.96亿美元（减少了27%），剩余的125.65亿美元通过各种投资和融资活动产生，包括**资产。据路透社报道，首席执行官弗兰纳里宣布，他计划在未来一两年内再**200亿美元的资产。

尽管大幅削减股息是解决现金流缺口的一个明显而必要的举措，但正如考恩公司（coweninc.）在另一篇Barron文章中引用的一份研究报告中所指出的那样，仅此一点还不足以解决问题。例如，削减资本投资可能危及未来的增长。通用电气的问题也可能源于这样一个事实，即该公司可能没有明智的投资，如下所述。

非理性竞争

摩根大通（JPMorgan Chase&Co.）分析师史蒂芬•图萨（Stephen Tusa）接受巴伦咨询公司（Barron's）采访时表示，通用电气是一家复杂的工业和金融集团，各部门之间的交易错综复杂，增加了分析其各项业务的难度。与此同时，通用电气的工业部门的大部分收入来自长期合同。根据各种会计惯例，如完工百分比法，公司在收到客户实际支付的现金之前或之后确认收入。与收益相关的持续现金流赤字表明，总的来说，在收到现金之前，会计惯例正在推动收入的确认。

Tusa说，更糟糕的是，通用电气“正在进行非理性竞争，泄露的内容和条款低估了风险。”。Tusa表示，该公司签订了许多涉及设备和服务销售的复杂合同，合同期限通常为18至24个月。根据他的分析，他们倾向于在这些合同上大举投标，低估成本，从而迫使减记。”这是他们的现金流相对于收入如此疲软的一个重要原因。此外，图萨还表示，“他们正在用糟糕或乐观的数据做出资本配置决策。”

外卖

Tusa对Barron's评论说：“我所在行业最好的公司将多余的自由现金再投资于收购，以推动增长。”。与此同时，通用电气被迫采取相反的行动，**业务以筹集资金如果你不能创造出自由现金，那么这方面就缺乏资源，”他继续说。结果是：“低增长和低质量的收入，”图萨总结道(更多信息，另请参见：高盛（Goldman）9只通过投资增长表现优异的股票。）