即時歷史偏差,也被稱為“回填偏差”,是一種不一致的報告實踐可以不適當地誇大對沖基金的錶面表現的現象。
這種不準確源於這樣一個事實,即對沖基金經理可以選擇是否以及何時向公眾報告業績。正因為如此,管理者往往會推遲報告他們的業績,直到他們產生了積極成果的記錄。這樣做,他們實際上掩蓋了自己表現不佳的年份。
即時歷史是一個與生存偏差密切相關的概念,這進一步削弱了對沖基金業績統計的準確性。
即時歷史偏見在對沖基金中尤其普遍,這是因為對沖基金行業監管不力。雖然投資者理論上可以在資料庫中研究對沖基金的業績統計資料,如理柏對沖基金資料庫,但這些資料的可靠性不能被認為是理所當然的。這是因為在這類資料庫中公佈的業績資料往往是在發生數月甚至數年後提交的,從而使對沖基金經理有能力推遲或取消公佈,除非他們的投資結果是積極的。
另一個現象,生存偏差,進一步削弱了對沖基金業績統計的可靠性。根據這種偏見,資料庫往往誇大投資業績,因為它們沒有考慮到投資基金的失敗,從而從資料庫中消失。類似地,基準和股票指數也可以透過忽略與破產公司相關的負回報率,從而給出誇大的結果,因此不再包括在指數中。
在實踐中,即時歷史偏差和生存偏差往往是同時存在的。例如,一個對沖基金經理可以推出兩個價值250萬美元、持有或選擇策略不同的多空基金,而不是推出一個新的價值500萬美元的多空基金。基金經理可以等上兩三年,只公佈最成功的基金業績。
實際上,即時歷史偏差對基金及其管理人的影響方式略有不同。透過推遲公佈過去幾年的業績,直到取得積極的業績記錄,基金可以調整自己的位置,從新投資者那裡吸引更多的資本。不過,最終還是需要披露過去的結果,即使公佈的時間推遲了。
然而,對於對沖基金經理來說,有選擇地提高回報率的機會更大。畢竟,基金經理有權選擇是否公佈一隻基金的全部業績,這有可能永遠掩蓋一隻失敗基金的業績。這顯然是一個基金經理的優勢,可以用來把一個中等規模的經理變成一個超級明星,只顯示獲勝的基金。
為了幫助打擊這種不正當的動機,對沖基金資料庫已經開始限制對沖基金經理可以回填其業績的範圍,有些資料庫已經完全禁止回填。然而,儘管採取了這些舉措,即時歷史和生存偏差仍然影響著對沖基金行業的業績統計。
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