什么是即时历史偏差(instant history bias)？

即时历史偏差，也被称为“回填偏差”，是一种不一致的报告实践可以不适当地夸大对冲基金的表面表现的现象。

这种不准确源于这样一个事实，即对冲基金经理可以选择是否以及何时向公众报告业绩。正因为如此，管理者往往会推迟报告他们的业绩，直到他们产生了积极成果的记录。这样做，他们实际上掩盖了自己表现不佳的年份。

即时历史是一个与生存偏差密切相关的概念，这进一步削弱了对冲基金业绩统计的准确性。

关键要点

• 即时历史偏差是一种导致性能统计数据膨胀的现象。
• 它在对冲基金行业尤其普遍，是一个与生存偏差相关的概念。
• 即时历史偏差和生存偏差有时会相互作用，进一步破坏绩效指标的可靠性。

理解即时历史偏见

即时历史偏见在对冲基金中尤其普遍，这是因为对冲基金行业监管不力。虽然投资者理论上可以在数据库中研究对冲基金的业绩统计数据，如理柏对冲基金数据库，但这些数据的可靠性不能被认为是理所当然的。这是因为在这类数据库中公布的业绩数据往往是在发生数月甚至数年后提交的，从而使对冲基金经理有能力推迟或取消公布，除非他们的投资结果是积极的。

另一个现象，生存偏差，进一步削弱了对冲基金业绩统计的可靠性。根据这种偏见，数据库往往夸大投资业绩，因为它们没有考虑到投资基金的失败，从而从数据库中消失。类似地，基准和股票指数也可以通过忽略与破产公司相关的负回报率，从而给出夸大的结果，因此不再包括在指数中。

在实践中，即时历史偏差和生存偏差往往是同时存在的。例如，一个对冲基金经理可以推出两个价值250万美元、持有或选择策略不同的多空基金，而不是推出一个新的价值500万美元的多空基金。基金经理可以等上两三年，只公布最成功的基金业绩。

即时历史偏差的现实例子

实际上，即时历史偏差对基金及其管理人的影响方式略有不同。通过推迟公布过去几年的业绩，直到取得积极的业绩记录，基金可以调整自己的位置，从新投资者那里吸引更多的资本。不过，最终还是需要披露过去的结果，即使公布的时间推迟了。

然而，对于对冲基金经理来说，有选择地提高回报率的机会更大。毕竟，基金经理有权选择是否公布一只基金的全部业绩，这有可能永远掩盖一只失败基金的业绩。这显然是一个基金经理的优势，可以用来把一个中等规模的经理变成一个超级明星，只显示获胜的基金。

为了帮助打击这种不正当的动机，对冲基金数据库已经开始限制对冲基金经理可以回填其业绩的范围，有些数据库已经完全禁止回填。然而，尽管采取了这些举措，即时历史和生存偏差仍然影响着对冲基金行业的业绩统计。