大多數新手期權交易者未能充分理解波動性如何影響期權價格，以及如何最好地捕捉波動性並將其轉化為利潤。由於大多數初級交易者都是期權的買家，他們錯過了從高波動率下跌中獲利的機會，這可以透過構建一個中性頭寸三角洲來實現。

本文將研究一種三角洲中立的交易期權方法，這種方法可以在隱含波動性下降中產生利潤（IV），即使不發生基礎資產的任何變動。

做空織女星

這裡介紹的位置增量法是一種在靜脈高壓時得到短織女星的方法。做空高IV的織女星，使中立立場三角洲策略有可能從IV的下降中獲利，這可能很快發生在極端水平。當然，如果波動率上升得更高，倉位就會虧損。因此，通常，當隱含波動率處於第90百分位（基於過去六年的IV歷史）時，最好建立做空織女星三角洲中性頭寸。這條規則並不能保證防止損失，但它確實在交易時提供了一個統計優勢，因為IV最終會恢復到歷史平均水平，儘管它可能會先走高。

下麵介紹的策略類似於反嚮日歷擴充套件（對角線反嚮日歷擴充套件），但透過先中和伽馬，然後將位置調整為增量中性，建立了一個中性增量。但是，記住，底層中的任何重要移動都會改變超出下麵指定範圍的中立性（見圖1）。儘管如此，這種方法允許在價格之間有一個近似中立的範圍，在價格之間有更大的範圍-à-vis delta，允許交易員等待最終四次下跌帶來的潛在利潤。

s&amp；p反向對角線日曆排列

讓我們看一個例子來說明我們的觀點。下麵是該策略的損益函式。與君S&amp；p500期貨在875點，我們將賣出4個9月875點，買入4個6月950點。我們選擇**的方式如下：我們**的錢遠月期權和購買更高的**近月期權有一個匹配的伽馬。在這種情況下，兩次打擊的伽馬值幾乎相同。我們使用四個批次，因為每個排列的位置增量大約是負的增量，-0.25，如果我們做四次，總和為-1.0。

在負倉位增量（-1.0）的情況下，我們現在將購買6月期貨來中和這個倉位增量，留下一個近乎完美的中性伽馬和中性增量。以下損益表是使用OptionVue 5期權分析軟體建立的，用於說明此策略。

如圖1所示，T+27虛線（垂直價格標記的左下方圖）幾乎是一條完美的套期保值線，一直到825點和上方的任何地方（垂直價格標記的右上方圖所示），當價格上升到949-50區間時，它會略微傾斜。標的以875處的垂直標記表示。但是，請註意，隨著交易時間超過一個月，這種中立性將發生變化，這可以在其他虛線圖和固定損益線（顯示到期損益）中看到。

等待崩潰

這裡的意圖是在一個月內保持中性，然後尋找波動性的崩潰，此時交易可能結束。為了有一個“保釋”計劃，應該指定一個時間框架，在這種情況下是27天。你總是可以透過新的**和幾個月的波動性保持高位來重新建立頭寸。上邊有一個輕微的正三角洲偏向，下邊正好相反。現在讓我們看看波動率下降會發生什麼。

在本次交易中，標普500指數期貨期權的隱含波動率處於第90個百分位，因此我們需要賣出非常高的波動率。如果我們的隱含波動率比歷史平均水平有所下降，會發生什麼？這種情況將導致隱含波動率下降10個百分點，我們可以模擬這種情況。

利潤

在上面的圖2中，較低的圖是圖1中的T+27圖，它顯示了標的資產在廣泛的價格範圍內接近三角洲中性。但看看我們的隱含波動率從六年曆史平均水平下降後會發生什麼。在任何價格的基礎上，我們有一個很大的利潤在一個廣泛的價格範圍內，約6000美元和15000美元之間，如果我們之間的價格825和950。實際上，如果圖表更大，它會顯示一個利潤一直下降到750以下，併在T+27的時間框架內任何地方的利潤潛力上升。

建立這項交易的凈利潤要求約為7500美元，只要頭寸保持接近中性，波動性不會繼續上升，就不會有太大變化。如果隱含波動率確實繼續上升，就有可能遭受損失，因此有一個保釋計劃、一個美元損失金額，或者預定的有限交易天數總是好的。

底線

這種透過構**向對角線日曆價差來獲取高隱含波動率標準普爾期貨期權的先進策略，如果可以找到相同的條件，則可以應用於任何市場。即使沒有標的資產的變動，交易也能從波動性的下降中獲利；然而，如果潛在的反彈繼續下去，利潤仍有上升的潛力。但由於θ對你不利，如果所有其他事物保持不變，時間的流逝將導致逐漸的損失。記住使用美元損失管理或時間停止策略。