衍生合約可以用來建立從波動中獲利的策略。多頭和勒死期權頭寸、波動性指數期權和期貨可用於從波動性中獲利。

跨越式戰略

在多頭策略中，交易者以相同的執行價格和相同的到期日購買同一標的的看漲期權和看跌期權。該策略使交易者能夠從潛在的價格變化方向中獲利，因此交易者預期波動性會增加。

例如，假設一個交易者購買一個執行價為40美元、到期時間為3個月的看漲期權和看跌期權。假設標的股票的當前價格也是40美元，那麼這兩種期權都是按貨幣進行交易的。假設年無風險利率為2%，標的價格變化的年標準差為20%。基於Black-Scholes模型，我們可以估計出買入價為1.69美元，賣出價為1.49美元(看跌期權平價還預測看漲期權和看跌期權價格的成本約為0.2美元。）該策略的成本包括看漲期權和看跌期權價格的總和——3.18美元。該策略允許多頭頭寸從任何價格變化中獲利，無論標的資產的價格是上漲還是下跌。以下是該策略在價格上漲和下跌情景下如何從波動中獲利：

情景一：到期時標的價格高於40美元，此時看跌期權失效，交易者行使看漲期權實現價值。

情景二：到期時標的價格低於40美元，此時看漲期權到期無價值，交易者行使看跌期權實現價值。

為了從策略中獲利，交易者需要足夠高的波動率來彌補策略的成本，即買入期權和賣出期權的溢價之和。交易者需要有波動性，以達到高於43.18美元或低於36.82美元的價格。假設價格上漲到45美元，在這種情況下，看跌期權到期時一文不值，看漲期權得到回報：45-40=5，減去持倉成本，我們得到的凈利潤為1.82。

扼殺策略

多頭多頭倉位成本高昂，因為使用了兩個現貨期權。透過構建類似於跨座的期權頭寸，頭寸成本可以降低，但這次使用的是無本金期權。這種頭寸被稱為“勒死”，包括一個出錢買入和一個出錢賣出。由於這些選擇都是缺錢的，因此這種策略的成本將低於前面所述的跨市場策略。

繼續上一個例子，假設第二個交易者購買了一個執行價為42美元的看漲期權和一個執行價為38美元的看跌期權。如果其他條件相同，看漲期權的價格將為0.82美元，看跌期權的價格將為0.75美元。因此，該頭寸的成本僅為1.57美元，比跨座頭寸低約49%。

儘管這一策略與跨股策略相比不需要大量投資，但它確實需要更高的波動性才能賺錢。您可以透過下圖中黑色箭頭的長度看到這一點。為了從這一策略中獲利，波動率必須足夠高，使價格高於43.57美元或低於36.43美元。

使用波動率指數（vix）期權和期貨

波動性指數期貨和期權是交易波動性的直接工具。波動率指數是根據標準普爾500指數估計的隱含波動率；P500期權價格。VIX期權和期貨允許交易者從波動性的變化中獲利，而不管潛在的價格方向如何。這些衍生品在芝加哥期權交易所（Cboe）進行交易。如果交易者預期波動性增加，他們可以購買VIX看漲期權，如果他們預期波動性減少，他們可以選擇購買VIX看跌期權。

波動率指數的期貨策略將類似於任何其他標的證券的期貨策略。如果預期波動性增加，交易者將進入多頭期貨頭寸，如果預期波動性減少，交易者將進入空頭期貨頭寸。

底線

多頭倉位包括買入期權和賣出期權，套牢倉位包括買入期權和賣出期權。這些可以構建為受益於不斷增加的波動性。在Cboe上交易的波動率指數期權和期貨允許交易者直接在隱含波動率上下註，使交易者無論方向如何都能從波動率的變化中受益。