要給生物技術公司貼上價格標簽是很棘手的，因為這些公司提供的只是未來成功的承諾。就因為實驗室裡有人喊“尤里卡！”這並不一定意味著已經找到了治療方法。在生物技術領域，可能需要很多年才能確定所有的努力是否能轉化為公司的回報。

然而，雖然估值似乎更多的是猜測，而不是科學，但有一個普遍接受的方法來評估生物技術公司，這些公司離盈利還有幾年的時間。在本文中，我們將解釋這種基於貼現現金流（DCF）分析的估值方法，並帶您逐步瞭解整個過程。

關鍵要點

• 生物技術公司是一種位置獨特的投資型別，要麼回報豐厚，要麼收效甚微，風險相當大。
• 這是因為許多biiotech公司依靠尖端的研發來創造尚未被證實的醫療突破。
• 因此，生物科技類股的估值可能比其他型別的公司更難。特別是，貼現現金流（DCF）方法已被證明在評估生物技術時效果良好。

投資組合估值法

把一家生物技術公司想象成一種或多種實驗藥物的集合，每種藥物都代表著一個潛在的市場機會。我們的想法是把每一種有前途的藥物作為一個投資組閤中的小公司來對待。使用DCF分析，你可以確定某人願意為藥物組合支付多少。

換言之，您確定每種藥物的預測自由現金流，以確定其單獨的現值。然後，你把每種藥物的凈現值加起來，再加上銀行裡的現金，就得出了整個公司今天的公允價值。

一家生物技術公司可能有幾十種甚至幾百種藥物在其開發管道中。然而，這並不意味著你應該把它們都包括在你的估價中。一般來說，你應該只包括那些已經在美國食品和藥物管理局的三個臨床試驗階段之一的藥物。

作為一種投資，一種處於發現或臨床前階段的藥物是一個非常危險的提議。每5000種進入臨床前試驗的化合物中，只有5種進入人體試驗。 因此，臨床前階段的藥物通常被公開市場投資者設定為零價值。

銷售收入預測

預測一家生物技術公司每種藥物的銷售收入可能是你對未來現金流最重要的估計，但也可能是最困難的。關鍵是要確定預期的銷售高峰是什麼，如果這是一個很大的“如果”-一種藥物成功地透過了所有的臨床試驗。通常情況下，你會預測藥物使用壽命前10年的銷量。

市場潛力

你需要先對藥物的市場潛力做出假設。檢視公司提供的資訊和市場研究報告，以確定將使用該藥物的患者群體的規模。分析師們通常關註工業化國家的市場潛力，因為在這些國家，人們將為藥品支付市場價格。

在對一種藥物的潛在市場滲透性做出假設時，你必須運用自己的最佳判斷。如果有一個競爭激烈的藥品市場，而新藥在提高療效或減少副作用方面所提供的優勢有限，那麼該藥品很可能無法在其產品類別中贏得實質性的市場份額。你可能會認為它將佔據整個市場的10%，甚至更少。另一方面，如果沒有其他藥物滿足同樣的需求，你可能會認為該藥物將享有50%或更多的市場滲透率。

估計價格標簽

一旦你確定了銷售市場的規模，你需要拿出一個估計的銷售價格。當然，給滿足未滿足需求的藥品貼上價格標簽需要一些猜測。但對於一種將與現有產品競爭的藥物，你應該看看競爭對手的價格。例如，2003年，羅氏公司和Trimeris公司以每年2萬美元的價格推出了一種艾滋病毒抑製劑Fuzeon。 將這個價格乘以估計的病人數量，就可以得到估計的年銷售高峰。

這家生物技術公司不一定能獲得全部的銷售收入。許多生物技術公司，尤其是那些資本很少的小公司，沒有能夠銷售大量藥物的銷售和營銷部門。他們經常將有前途的藥物許可給大的製藥公司，這些公司幫助支付開發費用，並負責銷售。作為回報，這家生物技術公司通常會從未來的銷售中獲得特許權使用費。

Medius Associates稱，目前處於臨床試驗第一階段的藥物的專利使用費通常是個位數。隨著這些公司沿著開發管道前進，特許權使用費會越來越高。

下麵，我們對一種假設的生物技術藥物在一個潛在市場規模為100萬患者、估計售價為20000美元/年、特許權使用費為10%的競爭市場中的年銷售收入峰值進行了細分。