要给生物技术公司贴上价格标签是很棘手的，因为这些公司提供的只是未来成功的承诺。就因为实验室里有人喊“尤里卡！”这并不一定意味着已经找到了治疗方法。在生物技术领域，可能需要很多年才能确定所有的努力是否能转化为公司的回报。

然而，虽然估值似乎更多的是猜测，而不是科学，但有一个普遍接受的方法来评估生物技术公司，这些公司离盈利还有几年的时间。在本文中，我们将解释这种基于贴现现金流（DCF）分析的估值方法，并带您逐步了解整个过程。

关键要点

• 生物技术公司是一种位置独特的投资类型，要么回报丰厚，要么收效甚微，风险相当大。
• 这是因为许多biiotech公司依靠尖端的研发来创造尚未被证实的医疗突破。
• 因此，生物科技类股的估值可能比其他类型的公司更难。特别是，贴现现金流（DCF）方法已被证明在评估生物技术时效果良好。

投资组合估值法

把一家生物技术公司想象成一种或多种实验药物的集合，每种药物都代表着一个潜在的市场机会。我们的想法是把每一种有前途的药物作为一个投资组合中的小公司来对待。使用DCF分析，你可以确定某人愿意为药物组合支付多少。

换言之，您确定每种药物的预测自由现金流，以确定其单独的现值。然后，你把每种药物的净现值加起来，再加上银行里的现金，就得出了整个公司今天的公允价值。

一家生物技术公司可能有几十种甚至几百种药物在其开发管道中。然而，这并不意味着你应该把它们都包括在你的估价中。一般来说，你应该只包括那些已经在美国食品和药物管理局的三个临床试验阶段之一的药物。

作为一种投资，一种处于发现或临床前阶段的药物是一个非常危险的提议。每5000种进入临床前试验的化合物中，只有5种进入人体试验。 因此，临床前阶段的药物通常被公开市场投资者设定为零价值。

销售收入预测

预测一家生物技术公司每种药物的销售收入可能是你对未来现金流最重要的估计，但也可能是最困难的。关键是要确定预期的销售高峰是什么，如果这是一个很大的“如果”-一种药物成功地通过了所有的临床试验。通常情况下，你会预测药物使用寿命前10年的销量。

市场潜力

你需要先对药物的市场潜力做出假设。查看公司提供的信息和市场研究报告，以确定将使用该药物的患者群体的规模。分析师们通常关注工业化国家的市场潜力，因为在这些国家，人们将为药品支付市场价格。

在对一种药物的潜在市场渗透性做出假设时，你必须运用自己的最佳判断。如果有一个竞争激烈的药品市场，而新药在提高疗效或减少副作用方面所提供的优势有限，那么该药品很可能无法在其产品类别中赢得实质性的市场份额。你可能会认为它将占据整个市场的10%，甚至更少。另一方面，如果没有其他药物满足同样的需求，你可能会认为该药物将享有50%或更多的市场渗透率。

估计价格标签

一旦你确定了销售市场的规模，你需要拿出一个估计的销售价格。当然，给满足未满足需求的药品贴上价格标签需要一些猜测。但对于一种将与现有产品竞争的药物，你应该看看竞争对手的价格。例如，2003年，罗氏公司和Trimeris公司以每年2万美元的价格推出了一种艾滋病毒抑制剂Fuzeon。 将这个价格乘以估计的病人数量，就可以得到估计的年销售高峰。

这家生物技术公司不一定能获得全部的销售收入。许多生物技术公司，尤其是那些资本很少的小公司，没有能够销售大量药物的销售和营销部门。他们经常将有前途的药物许可给大的制药公司，这些公司帮助支付开发费用，并负责销售。作为回报，这家生物技术公司通常会从未来的销售中获得特许权使用费。

Medius Associates称，目前处于临床试验第一阶段的药物的专利使用费通常是个位数。随着这些公司沿着开发管道前进，特许权使用费会越来越高。

下面，我们对一种假设的生物技术药物在一个潜在市场规模为100万患者、估计售价为20000美元/年、特许权使用费为10%的竞争市场中的年销售收入峰值进行了细分。