黑貓模型

Black-Litterman（BL）模型是投資組合經理用來在投資者的風險承受能力和市場觀點範圍內最佳化資產配置的分析工具。養老基金和保險公司等全球投資者需要決定如何在不同的資產類別和國家間分配投資。...

什麼是黑色垃圾人模型(the black-litterman model)？

Black-Litterman（BL）模型是投資組合經理用來在投資者的風險承受能力和市場觀點範圍內最佳化資產配置的分析工具。養老基金和保險公司等全球投資者需要決定如何在不同的資產類別和國家間分配投資。

BL模型利用現代投資組合理論（MPT）從一個中立的位置開始，然後從投資者的觀點中獲取額外的輸入，以確定最終資產配置應如何偏離初始投資組合權重。然後，在給定目標風險承受能力的情況下，進行均值-方差最佳化（MVO）以使期望收益最大化。

關鍵要點

Black-Litterman模型是一種從現代投資組合理論（MPT）開始，加入投資者對預期收益觀點的投資組合配置模型。
MPT模型被認為是有侷限性的，因為它只包含歷史市場資料，然後假設未來的回報率相同。
BL模型允許投資者應用自己的觀點，然後最佳化建議的資產配置。

黑色垃圾人模型的基礎知識

投資組合構建的Black-Litterman模型基於現代投資組合理論（MPT）。現代投資組合理論認為，投資的風險和收益特徵不應單獨看待，而應透過投資如何影響整個投資組合的風險和收益來評估。MPT表明，投資者可以構建一個由多種資產組成的投資組合，在給定的風險水平下實現收益最大化。

同樣，給定期望收益水平，投資者可以構建一個風險最低的投資組合。基於方差和相關性等統計指標，單個投資的表現不如其對整個投資組合的影響重要。

BL模型是為了改進這個模型而設計的，因為MPT的一個侷限性是它假設過去的預期收益將持續到未來。然而，其他定價模型，例如資本資產定價模型（CAPM），可能會產生與過去業績不同的預期。BL模型結合了觀察到的市場資料以及投資者基於CAPM等模型對未來預期收益的預測。該模型實質上透過考慮對未來業績的預期來修改預設MPT分配。

BL方法允許任何模型估計誤差變得明顯，因為分配選擇可能會放大糟糕的假設。

特別註意事項

自1990年以來，BL模式一直存在，它受到了機構投資界的高度尊重。它是由高盛經濟學家菲舍爾布萊克（Black-Scholes模型名人）和羅伯特利特曼建立的。

雖然BL模型被視為透過納入對未來前景的意見來改善MPT提供的資產配置，但由於這些預測僅僅是意見或依賴於主觀投入的定價模型的結果，BL模型可能會導致偏差或不正確的假設。例如，對某一資產類別過於樂觀的看法將導致投資組合的權重超過MPT的建議，如果該資產類別動搖，則可能導致損失擴大。使用Black-Litterman模型的投資者應該意識到這一點，並定期更新他們的預期，相應地重新平衡他們的投資組合權重。

布萊克-利特曼模型的一個例子

假設某家保險公司的投資組合管理團隊非常看好未來一年的發展中國家市場。根據現代投資組合理論，新興市場的初始資產配置為10%。在透過各種定價模型和該地區的經濟前景證實了他們的觀點之後，他們傾向於增持新興市場股票。

在將這種看漲觀點納入BL模型後，他們進行均值-方差最佳化，並允許其投資組合包含高達15%的新興市場證券。

發表於 2021-06-09 07:10
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分類：金融

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