有效市場的支持者認為，所有已知的資訊都已經被定價為股票或其他投資。有效市場理論家認為，演算法交易的興起使得市場價格中的資訊處理幾乎是即時的。然而，其他人仍然不服氣。他們認為，像沃倫•巴菲特（warrenbuffett）或高頻交易員這樣的長期投資者之所以能夠持續盈利，是因為市場效率低下。他們聲稱，這些低效是不可避免的，因為市場是由人類或由人類程式設計的計算機組成的。

不管紀律如何嚴明，人們通常會做出帶有行為偏見的財務決策，這些行為偏見會導致他們情緒化或在處理資訊時出錯。這是行為金融學的基礎，這是一個心理學理論與傳統金融經濟學相結合的研究領域。行為金融學根據這些因素預測實際的交易行為，並以此為依據制定更有效的交易策略，以糾正人類的侷限性。在這裡，我們強調四個突出的行為偏見，已確定為常見的零售交易者誰在他們的個人經紀賬戶交易。特別是，我們關註過度自信、後悔、註意力不足和趨勢追逐。

關鍵要點

• 行為金融學揭示了現實中的人並不像主流理論和有效市場假說所預測的理性行動者那樣行事。
• 真正的交易者和投資者往往會遭受過度自信、後悔、註意力不足和趨勢追逐的折磨——每一種情況都可能導致次優決策並侵蝕回報。
• 在這裡，我們將描述這四種行為偏差，併為如何避免犯這些錯誤提供一些實用的建議。

過度自信

過度自信有兩個組成部分：對你的資訊質量的過度自信，以及你在正確的時間對所說的資訊採取行動以獲得最大收益的能力。研究表明，過度自信的交易者交易更頻繁，未能適當地分散他們的投資組合。

一項研究分析了某折扣經紀公司10000名客戶的交易情況。研究想確定頻繁交易是否會導致更高的回報。在退出稅收損失交易等以滿足流動性需求後，研究發現，購買的股票在一年內表現不佳5%，兩年內表現不佳8.6%。換句話說，散戶投資者越活躍，賺的錢就越少。本研究在多個市場上多次重覆，結果始終相同。作者得出結論，交易員是“基本上是為了賠錢而支付費用”

如何避免這種偏見

少交易多投資。要明白，透過參與交易活動，你的交易對手是電腦、機構投資者和世界上其他擁有比你更好資料和更多經驗的人。勝算壓倒性地對他們有利。透過增加你的時間框架，映象指數，並利用股息，你很可能會隨著時間的推移積累財富。不要急於相信你的資訊和直覺比市場上其他人好。

後悔

承認吧，你至少做過一次。你確信某隻股票是有價值的，而且下跌的可能性很小。你進行了交易，但它慢慢地對你不利。還是覺得你是對的，虧損小的時候你沒有賣出。你放手了，因為只要你不賣出頭寸，沒有損失就是損失。它繼續對你不利，但你沒有**，直到股票失去了大部分價值。

行為經濟學家稱之為後悔。作為人類，我們盡可能地避免後悔的感覺，而且我們經常會不遺餘力，有時是不合邏輯的，以避免不得不擁有後悔的感覺。透過不賣出頭寸並鎖定損失，交易者不必面對遺憾。研究表明，交易者過早拋售獲利頭寸和過晚拋售虧損頭寸的可能性是前者的1.5到2倍，這都是為了避免失去獲利或失去原有成本基礎的遺憾。

如何避免這種偏見

設定永不改變的交易規則。例如，如果股票交易損失了其價值的7%，則退出該頭寸。如果股票上漲到某個水平以上，設定一個尾隨止損點，如果交易損失了一定數量的收益，該止損點將鎖定收益。使這些水平牢不可破的規則，不要交易的情感。

註意廣度有限

有成千上萬的股票可供選擇，但個人投資者既沒有時間也沒有慾望研究每一隻股票。人類受到經濟學家和心理學家赫伯特·西蒙（Herbert Simon）所說的“有限理性”的制約。這一理論認為，人類將根據自己能夠積累的有限知識做出決定。他們不會做出最有效的決定，而是會做出最令人滿意的決定。

由於這些侷限性，投資者往往只考慮那些透過網站、金融媒體、朋友和家人，或是他們自己研究之外的其他來源引起他們註意的股票。例如，如果某一生物技術股獲得FDA對一種重磅藥物的批准，那麼上漲的趨勢可能會被放大，因為報道的訊息會吸引投資者的眼球。關於同一隻股票的小新聞可能引起很少的市場反應，因為它沒有到達媒體。

如何避免這種偏見

認識到媒體對你的交易活動有影響。學習研究和評估既知名又“另類”的股票，可能會發現有利可圖的交易，如果你等著它們來找你，你永遠也找不到。不要讓媒體的噪音影響你的決定。相反，將媒體用作多個資料點中的一個資料點。

追逐潮流

這可以說是最強烈的交易偏見。行為金融學的研究人員發現，39%的共同基金新資金投入了前一年表現最好的10%的基金。儘管金融產品中經常包含“過去的表現並不代表未來結果”的免責宣告，但散戶交易員仍然相信，他們可以透過研究過去來預測未來。

人類在發現模式方面有著非凡的天賦，當他們發現模式時，他們相信模式的有效性。當他們發現一種模式時，他們就會採取行動，但通常這種模式已經被定價了。即使找到了一種模式，市場的隨機性也遠比大多數交易者願意承認的要大。加利福尼亞大學的研究發現，權衡過去業績的投資者往往比其他人表現最差。

如何避免這種偏見

如果你發現了一種趨勢，那麼市場很可能早在你之前就發現並利用了它。你冒著在高點買入的風險——這是一筆及時進行的交易，目的是看著股價下跌。如果你想利用效率低下的問題，可以採取沃倫巴菲特的方法；當別人害怕時買，當他們自信時賣。隨大流很少產生大規模的收益。

常見問題

什麼是後悔厭惡(regret aversion)？

後悔厭惡是指一個人浪費時間、精力或金錢，以避免對可能超過投資價值的最初決定感到後悔。一個例子是買一輛壞車，然後花更多的錢修理比原來的成本，而不是承認一個錯誤，你應該買一輛不同的車。投資者也會這樣做，不做交易，或者因為害怕後悔而把失敗者抓得太久。對行為金融學有一個基本的瞭解，制定一個強有力的投資組合計劃，瞭解你的風險承受能力和原因，可以限制從事破壞性後悔避免行為的可能性。

我怎麼知道我是否過於自信？

如果你問這個問題，你可能已經過於自信了。感覺你比別人或你實際知道的更多是新手和專家犯下的一個重大錯誤。作為人類本性的一部分，可以肯定的是，你可能在決策的某些方面表現出過度自信。

我該怎麼做才能避免追逐潮流？

羊群行為與市場心理是人類難以割捨的。遠離趨勢追逐的好方法是制定一個客觀公正的策略，然後不管發生什麼都堅持下去。提前設定退出標準，不要偏離。被動指數或反向策略也可以用來避免這種偏見。

底線

你在這些偏見中看到自己的一點嗎？如果你這麼做了，要明白避免人類情感陷阱的最好方法就是制定交易規則。這些可能包括在股票下跌一定百分比時賣出，在股票上漲一定百分比後不買入，以及在一定時間內不賣出頭寸。你不能避免所有的行為偏差，但你可以儘量減少對你的交易活動的影響。