有效市场的支持者认为，所有已知的信息都已经被定价为股票或其他投资。有效市场理论家认为，算法交易的兴起使得市场价格中的信息处理几乎是即时的。然而，其他人仍然不服气。他们认为，像沃伦•巴菲特（warrenbuffett）或高频交易员这样的长期投资者之所以能够持续盈利，是因为市场效率低下。他们声称，这些低效是不可避免的，因为市场是由人类或由人类编程的计算机组成的。

不管纪律如何严明，人们通常会做出带有行为偏见的财务决策，这些行为偏见会导致他们情绪化或在处理信息时出错。这是行为金融学的基础，这是一个心理学理论与传统金融经济学相结合的研究领域。行为金融学根据这些因素预测实际的交易行为，并以此为依据制定更有效的交易策略，以纠正人类的局限性。在这里，我们强调四个突出的行为偏见，已确定为常见的零售交易者谁在他们的个人经纪账户交易。特别是，我们关注过度自信、后悔、注意力不足和趋势追逐。

关键要点

• 行为金融学揭示了现实中的人并不像主流理论和有效市场假说所预测的理性行动者那样行事。
• 真正的交易者和投资者往往会遭受过度自信、后悔、注意力不足和趋势追逐的折磨——每一种情况都可能导致次优决策并侵蚀回报。
• 在这里，我们将描述这四种行为偏差，并为如何避免犯这些错误提供一些实用的建议。

过度自信

过度自信有两个组成部分：对你的信息质量的过度自信，以及你在正确的时间对所说的信息采取行动以获得最大收益的能力。研究表明，过度自信的交易者交易更频繁，未能适当地分散他们的投资组合。

一项研究分析了某折扣经纪公司10000名客户的交易情况。研究想确定频繁交易是否会导致更高的回报。在退出税收损失交易等以满足流动性需求后，研究发现，购买的股票在一年内表现不佳5%，两年内表现不佳8.6%。换句话说，散户投资者越活跃，赚的钱就越少。本研究在多个市场上多次重复，结果始终相同。作者得出结论，交易员是“基本上是为了赔钱而支付费用”

如何避免这种偏见

少交易多投资。要明白，通过参与交易活动，你的交易对手是电脑、机构投资者和世界上其他拥有比你更好数据和更多经验的人。胜算压倒性地对他们有利。通过增加你的时间框架，镜像指数，并利用股息，你很可能会随着时间的推移积累财富。不要急于相信你的信息和直觉比市场上其他人好。

后悔

承认吧，你至少做过一次。你确信某只股票是有价值的，而且下跌的可能性很小。你进行了交易，但它慢慢地对你不利。还是觉得你是对的，亏损小的时候你没有卖出。你放手了，因为只要你不卖出头寸，没有损失就是损失。它继续对你不利，但你没有**，直到股票失去了大部分价值。

行为经济学家称之为后悔。作为人类，我们尽可能地避免后悔的感觉，而且我们经常会不遗余力，有时是不合逻辑的，以避免不得不拥有后悔的感觉。通过不卖出头寸并锁定损失，交易者不必面对遗憾。研究表明，交易者过早抛售获利头寸和过晚抛售亏损头寸的可能性是前者的1.5到2倍，这都是为了避免失去获利或失去原有成本基础的遗憾。

如何避免这种偏见

设定永不改变的交易规则。例如，如果股票交易损失了其价值的7%，则退出该头寸。如果股票上涨到某个水平以上，设置一个尾随止损点，如果交易损失了一定数量的收益，该止损点将锁定收益。使这些水平牢不可破的规则，不要交易的情感。

注意广度有限

有成千上万的股票可供选择，但个人投资者既没有时间也没有欲望研究每一只股票。人类受到经济学家和心理学家赫伯特·西蒙（Herbert Simon）所说的“有限理性”的制约。这一理论认为，人类将根据自己能够积累的有限知识做出决定。他们不会做出最有效的决定，而是会做出最令人满意的决定。

由于这些局限性，投资者往往只考虑那些通过网站、金融媒体、朋友和家人，或是他们自己研究之外的其他来源引起他们注意的股票。例如，如果某一生物技术股获得FDA对一种重磅药物的批准，那么上涨的趋势可能会被放大，因为报道的消息会吸引投资者的眼球。关于同一只股票的小新闻可能引起很少的市场反应，因为它没有到达媒体。

如何避免这种偏见

认识到媒体对你的交易活动有影响。学习研究和评估既知名又“另类”的股票，可能会发现有利可图的交易，如果你等着它们来找你，你永远也找不到。不要让媒体的噪音影响你的决定。相反，将媒体用作多个数据点中的一个数据点。

追逐潮流

这可以说是最强烈的交易偏见。行为金融学的研究人员发现，39%的共同基金新资金投入了前一年表现最好的10%的基金。尽管金融产品中经常包含“过去的表现并不代表未来结果”的免责声明，但散户交易员仍然相信，他们可以通过研究过去来预测未来。

人类在发现模式方面有着非凡的天赋，当他们发现模式时，他们相信模式的有效性。当他们发现一种模式时，他们就会采取行动，但通常这种模式已经被定价了。即使找到了一种模式，市场的随机性也远比大多数交易者愿意承认的要大。加利福尼亚大学的研究发现，权衡过去业绩的投资者往往比其他人表现最差。

如何避免这种偏见

如果你发现了一种趋势，那么市场很可能早在你之前就发现并利用了它。你冒着在高点买入的风险——这是一笔及时进行的交易，目的是看着股价下跌。如果你想利用效率低下的问题，可以采取沃伦巴菲特的方法；当别人害怕时买，当他们自信时卖。随大流很少产生大规模的收益。

常见问题

什么是后悔厌恶(regret aversion)？

后悔厌恶是指一个人浪费时间、精力或金钱，以避免对可能超过投资价值的最初决定感到后悔。一个例子是买一辆坏车，然后花更多的钱修理比原来的成本，而不是承认一个错误，你应该买一辆不同的车。投资者也会这样做，不做交易，或者因为害怕后悔而把失败者抓得太久。对行为金融学有一个基本的了解，制定一个强有力的投资组合计划，了解你的风险承受能力和原因，可以限制从事破坏性后悔避免行为的可能性。

我怎么知道我是否过于自信？

如果你问这个问题，你可能已经过于自信了。感觉你比别人或你实际知道的更多是新手和专家犯下的一个重大错误。作为人类本性的一部分，可以肯定的是，你可能在决策的某些方面表现出过度自信。

我该怎么做才能避免追逐潮流？

羊群行为与市场心理是人类难以割舍的。远离趋势追逐的好方法是制定一个客观公正的策略，然后不管发生什么都坚持下去。提前设定退出标准，不要偏离。被动指数或反向策略也可以用来避免这种偏见。

底线

你在这些偏见中看到自己的一点吗？如果你这么做了，要明白避免人类情感陷阱的最好方法就是制定交易规则。这些可能包括在股票下跌一定百分比时卖出，在股票上涨一定百分比后不买入，以及在一定时间内不卖出头寸。你不能避免所有的行为偏差，但你可以尽量减少对你的交易活动的影响。