當談到投資組合時，很少有人對這個詞感到困惑。投資組合是為達到財務目標而購買的產生收入的資產的集合。然而，如果你回到50年前的時光機器裡，沒有人會對你說的話有絲毫的瞭解。令人驚訝的是，像投資組合這樣的基本要素直到20世紀60年代末才出現。投資組合的理念已經根深蒂固，我們無法想象一個沒有投資組合的世界，但並非總是這樣。

在這篇文章中，我們將探討現代投資組合的演變，從一個不起眼的、基本上被忽視的博士論文開始，一直到現在的主導地位，幾乎所有人都知道你所說的“你最好多樣化你的投資組合”是什麼意思

關鍵要點

• 投資組合是指一組金融資產，如股票、債券、商品、貨幣和基金，投資者購買這些資產以產生收入和實現財務目標。
• 我們所知道的現代投資組合是透過提出不同投資理論的不同經濟學家的努力演變而來的。
• 1938年，約翰·伯爾·威廉姆斯的書，
• 哈里·馬科維茨是諾貝爾經濟學獎得主 他在1952年發展了現代投資組合理論。
• 馬科維茨設計了一種方法，用數學方法來匹配投資者的風險承受能力和回報預期，從而建立一個專註於資產類別和證券多樣化的理想投資組合。

投資組合理論的開始

在20世紀30年代，在投資組合理論出現之前，人們仍然有“投資組合”。然而，他們對投資組合的看法卻大不相同，建立投資組合的主要方法也是如此。1938年，約翰·伯爾·威廉姆斯（johnburr Williams）寫了一本名為《投資價值理論》（Theory of Investment Value）的書，抓住了當時的思路：股息貼現模型。大多數投資者的目標是找到一隻好股票並以最優惠的價格買入。

不管投資者的意圖是什麼，投資都是把賭註押在你認為最低價的股票上。在這段時間裡，資訊的輸入仍然很慢，而股票行情磁帶上的價格並不能說明全部情況。儘管大蕭條後透過會計監管收緊了市場的寬鬆方式，但對於那些過於富有或傲慢而不願在賽道上露臉的人來說，投資是一種賭博形式，這增加了他們的看法。

在這片荒野中，像本傑明·格雷厄姆這樣的職業經理人取得了巨大的進步，他們首先獲得了準確的資訊，然後透過正確的分析做出投資決策。成功的基金經理在做決策時首先考慮公司的基本面，但他們的動機是從尋找廉價好公司的基本動力出發。直到一個鮮為人知的25歲研究生改變了金融世界，人們才開始關註風險。

馬科維茨與現代投資組合理論

故事是這樣的，哈里·馬科維茨，當時是運籌學的研究生，正在為他的博士論文尋找一個主題。他在候診室偶然遇到一位股票經紀人，開始著手寫有關市場的文章。當馬科維茨讀到約翰·伯爾·威廉姆斯（johnburr Williams）的書時，他被這樣一個事實所震撼：沒有考慮某項投資的風險。

這促使他寫了《投資組合選擇》（PortfolioSelection），這篇文章首次發表在1952年3月的《金融雜誌》（JournalofFinance）上。這部作品在塵土飛揚的圖書館書架上萎靡不振了十年，才被重新發現，而不是在整個金融界掀起波瀾。

“投資組合選擇”沒有立即引起反應的原因之一是，14頁中只有4頁包含任何文字或討論。其餘的都是圖表和數字塗鴉。這篇文章從數學上證明瞭兩條古老的公理：“沒有冒險，就沒有收穫”和“不要把所有的雞蛋放在一個籃子裡”

投資者與風險承受能力

對這篇文章的解釋使人們得出結論：風險，而不是最佳價格，應該是任何投資組合的關鍵。此外，一旦建立了投資者的風險承受能力，構建投資組合就是將投資納入公式的一種做法。

“投資組合選擇”通常被認為是牛頓的哲學，自然主義，數學原理，其他人最終會想到它，但它可能不會這樣做優雅。

1990年，哈里·馬科維茨博士因其在這方面的研究而分享了諾貝爾經濟學獎

現代投資組合理論的工作原理

馬科維茨的工作正式確定了投資者的權衡。在投資搖搖欲墜的一端，有像股票這樣的投資工具，它們具有高風險和高回報。另一方面，還有像短期國庫券這樣的債務問題，它們是低風險、低迴報的投資。試圖在中間取得平衡的投資者都希望以最小的風險獲得最大的收益。馬科維茨創造了一種方法，可以在數學上匹配投資者的風險承受能力和回報預期，從而建立一個理想的投資組合。

他選擇了希臘字母beta來代表股票投資組合相對於廣泛市場指數的波動性。如果一個投資組合的貝塔繫數很低，就意味著它會隨著市場的變化而變化。大多數被動投資和懶漢投資組合的beta較低。如果一個投資組合的貝塔繫數很高，那就意味著它比市場波動性更大。

儘管volatile這個詞有很多含義，但這並不一定是壞事。當市場上漲時，波動性更大的投資組合可能獲得更大的收益。同時，當市場下跌時，同樣波動的投資組合可能損失更多。這種風格既不好也不壞，它只不過是更多波動的犧牲品。

現代投資組合理論的影響

這一理論使投資者有權要求投資組合符合他們的風險/回報狀況，而不必拿經紀人給他們的任何東西。多頭可以選擇更多的風險；熊可以選擇更少。由於這些需求，資本資產定價模型（CAPM）成為建立平衡投資組合的重要工具。CAPM和beta與當時正在鞏固的其他思想一起創立了現代投資組合理論（MPT）。

（有關每種方法的更深入討論，請參見資本資產定價模型：概述和現代投資組合理論：為什麼它仍然流行。）

底線

MPT的影響在華爾街掀起了一系列浪潮。喜歡“直覺交易”和“雙槍投資風格”的經理人對那些希望透過最小化風險來稀釋回報的投資者懷有敵意。

公眾從養老基金等機構投資者開始，最終勝出。如今，即使是最狂熱的基金經理，在進行交易前也必須考慮投資組合的貝塔值。此外，MPT為指數化和被動投資進入華爾街創造了一扇大門。