当谈到投资组合时，很少有人对这个词感到困惑。投资组合是为达到财务目标而购买的产生收入的资产的集合。然而，如果你回到50年前的时光机器里，没有人会对你说的话有丝毫的了解。令人惊讶的是，像投资组合这样的基本要素直到20世纪60年代末才出现。投资组合的理念已经根深蒂固，我们无法想象一个没有投资组合的世界，但并非总是这样。

在这篇文章中，我们将探讨现代投资组合的演变，从一个不起眼的、基本上被忽视的博士论文开始，一直到现在的主导地位，几乎所有人都知道你所说的“你最好多样化你的投资组合”是什么意思

关键要点

• 投资组合是指一组金融资产，如股票、债券、商品、货币和基金，投资者购买这些资产以产生收入和实现财务目标。
• 我们所知道的现代投资组合是通过提出不同投资理论的不同经济学家的努力演变而来的。
• 1938年，约翰·伯尔·威廉姆斯的书，
• 哈里·马科维茨是诺贝尔经济学奖得主 他在1952年发展了现代投资组合理论。
• 马科维茨设计了一种方法，用数学方法来匹配投资者的风险承受能力和回报预期，从而创建一个专注于资产类别和证券多样化的理想投资组合。

投资组合理论的开始

在20世纪30年代，在投资组合理论出现之前，人们仍然有“投资组合”。然而，他们对投资组合的看法却大不相同，建立投资组合的主要方法也是如此。1938年，约翰·伯尔·威廉姆斯（johnburr Williams）写了一本名为《投资价值理论》（Theory of Investment Value）的书，抓住了当时的思路：股息贴现模型。大多数投资者的目标是找到一只好股票并以最优惠的价格买入。

不管投资者的意图是什么，投资都是把赌注押在你认为最低价的股票上。在这段时间里，信息的输入仍然很慢，而股票行情磁带上的价格并不能说明全部情况。尽管大萧条后通过会计监管收紧了市场的宽松方式，但对于那些过于富有或傲慢而不愿在赛道上露脸的人来说，投资是一种赌博形式，这增加了他们的看法。

在这片荒野中，像本杰明·格雷厄姆这样的职业经理人取得了巨大的进步，他们首先获得了准确的信息，然后通过正确的分析做出投资决策。成功的基金经理在做决策时首先考虑公司的基本面，但他们的动机是从寻找廉价好公司的基本动力出发。直到一个鲜为人知的25岁研究生改变了金融世界，人们才开始关注风险。

马科维茨与现代投资组合理论

故事是这样的，哈里·马科维茨，当时是运筹学的研究生，正在为他的博士论文寻找一个主题。他在候诊室偶然遇到一位股票经纪人，开始着手写有关市场的文章。当马科维茨读到约翰·伯尔·威廉姆斯（johnburr Williams）的书时，他被这样一个事实所震撼：没有考虑某项投资的风险。

这促使他写了《投资组合选择》（PortfolioSelection），这篇文章首次发表在1952年3月的《金融杂志》（JournalofFinance）上。这部作品在尘土飞扬的图书馆书架上萎靡不振了十年，才被重新发现，而不是在整个金融界掀起波澜。

“投资组合选择”没有立即引起反应的原因之一是，14页中只有4页包含任何文本或讨论。其余的都是图表和数字涂鸦。这篇文章从数学上证明了两条古老的公理：“没有冒险，就没有收获”和“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”

投资者与风险承受能力

对这篇文章的解释使人们得出结论：风险，而不是最佳价格，应该是任何投资组合的关键。此外，一旦建立了投资者的风险承受能力，构建投资组合就是将投资纳入公式的一种做法。

“投资组合选择”通常被认为是牛顿的哲学，自然主义，数学原理，其他人最终会想到它，但它可能不会这样做优雅。

1990年，哈里·马科维茨博士因其在这方面的研究而分享了诺贝尔经济学奖

现代投资组合理论的工作原理

马科维茨的工作正式确定了投资者的权衡。在投资摇摇欲坠的一端，有像股票这样的投资工具，它们具有高风险和高回报。另一方面，还有像短期国库券这样的债务问题，它们是低风险、低回报的投资。试图在中间取得平衡的投资者都希望以最小的风险获得最大的收益。马科维茨创造了一种方法，可以在数学上匹配投资者的风险承受能力和回报预期，从而创建一个理想的投资组合。

他选择了希腊字母beta来代表股票投资组合相对于广泛市场指数的波动性。如果一个投资组合的贝塔系数很低，就意味着它会随着市场的变化而变化。大多数被动投资和懒汉投资组合的beta较低。如果一个投资组合的贝塔系数很高，那就意味着它比市场波动性更大。

尽管volatile这个词有很多含义，但这并不一定是坏事。当市场上涨时，波动性更大的投资组合可能获得更大的收益。同时，当市场下跌时，同样波动的投资组合可能损失更多。这种风格既不好也不坏，它只不过是更多波动的牺牲品。

现代投资组合理论的影响

这一理论使投资者有权要求投资组合符合他们的风险/回报状况，而不必拿经纪人给他们的任何东西。多头可以选择更多的风险；熊可以选择更少。由于这些需求，资本资产定价模型（CAPM）成为创建平衡投资组合的重要工具。CAPM和beta与当时正在巩固的其他思想一起创立了现代投资组合理论（MPT）。

（有关每种方法的更深入讨论，请参见资本资产定价模型：概述和现代投资组合理论：为什么它仍然流行。）

底线

MPT的影响在华尔街掀起了一系列浪潮。喜欢“直觉交易”和“双枪投资风格”的经理人对那些希望通过最小化风险来稀释回报的投资者怀有敌意。

公众从养老基金等机构投资者开始，最终胜出。如今，即使是最狂热的基金经理，在进行交易前也必须考虑投资组合的贝塔值。此外，MPT为指数化和被动投资进入华尔街创造了一扇大门。