世界上最古老的市場？

外匯市場是世界上規模最大、流動性最強的市場。2020年，全球外匯市場估值為240萬美元。然而，奇怪的是，這個市場在一個世紀前還不存在。不同於股票市場，它可以追溯到幾百年前，外匯市場，因為我們今天理解它是一個真正的新市場。我們將簡要介紹一下外匯的起源及其今天的作用。

有人會說，外匯市場實際上可以追溯到岩石、羽毛、貝殼或有缺口的骨頭被用來交換貨物的時代。雖然這些確實預示著貨幣的誕生，但我們並沒有真正的證據表明早期人類用石頭抵著羽毛做空。

從最基本的意義上講，即人們為了經濟利益而將一種貨幣兌換成另一種貨幣，外匯自各國開始鑄造貨幣以來就一直存在。如果一枚希臘硬幣因其大小或內容而比一枚埃及硬幣持有更多的黃金，那麼一個商人就可以用一種讓他擁有更多希臘硬幣的方式進行交易。這是外匯市場發展到現代的程度；有能力使用兩種貨幣中的一種進行交易的當事方將使用價值較低的貨幣進行支付，並要求使用價值較高的貨幣進行支付，從而從套利中獲利——即兩種貨幣之間的價值差異。

一切都歸結為黃金

過去沒有真正的外匯市場的主要原因是，世界上絕大多數貨幣都是白銀和黃金等標準貨幣的衍生品。如果貨幣貶值，人們自然會調整，把持有的外匯換成更負責任的外幣，或者自己用它換貴金屬。畢竟，早期的紙幣被認為是可以兌換儲備貴金屬的匯票。至少這是理論。

包括美國在內的許多國家，儘管實行了既定的金本位制，但仍在嘗試印製額外的貨幣。希望人們和其他國家不會很快註意到這種墮落的貨幣被用來償還債券和其他公共債務。它偶爾也會奏效，透過迅速的通貨膨脹耗盡國民的儲蓄，讓執政黨有效地逃避自己的義務。

一個國家有可能過於頻繁地拒絕將貨幣兌換成黃金或白銀，這意味著貶值的貨幣是償還債務的唯一方式。這種行為在大蕭條時期很普遍。許多國家開始要求結束這種破壞性的做法。因此，佈雷頓森林體系的工作開始了。

佈雷頓森林體系的建立

二戰結束時，盟國舉行了一次會議，正式確定了國家間的貨幣匯率。簡單地說，這是一次試圖永久性固定匯率的嘗試。確定了每種貨幣相對於美元的固定價值，並分別給予美元每盎司黃金35美元的釘住匯率。每一個**都應該保持一個合理的貨幣政策，以美元作為儲備貨幣的美國，應該保持在其規定的黃金價值之內。

如果一個國家的貨幣有盈餘，他們可以根據協議中規定的價值，透過“黃金視窗”將其兌換成規定數量的黃金。或者他們可以把它兌換成美元，因為它的可兌換性被認為和黃金一樣好。這保護了各國的貿易，使它們更難在不促使一些外國勢力將本國貨幣兌換成黃金的情況下抬高本國貨幣。

佈雷頓森林體系設定的掛鉤在設定時是有意義的，但世界繼續前進，情況發生了變化。隨著世界貿易的增長和某些國家的經濟增長，而其他國家的經濟增長乏力，釘住匯率制度變得扭曲了。再加上貨幣政策的榮譽制度問題。當**將通脹視為擺脫債務的最快途徑時，佈雷頓森林體系常常對通脹政策退居二線。當美國通貨膨脹時，它作為儲備貨幣的地位進一步扭曲了形勢。佈雷頓森林在應對這些變化方面幾乎沒有什麼靈活性。

弗裡德曼、英鎊與外匯的誕生

1967年，米爾頓•弗裡德曼（Milton Friedman）肯定地表示，由於受到佈雷頓森林體系（Bretton Woods）釘住英鎊的有利條件以及此後所遭遇的經濟問題，英鎊與美元相比被高估了。他試圖賣空它。他打電話來安排交易的芝加哥所有銀行都拒絕了他。除非有商業利益，否則他們不會允許這筆交易。舉例來說，跨國銀行和各國本身多年來一直在進行類似的交易。尤其是法國，一直在系統性地做空美元，不斷以黃金換取高估的美元。

弗裡德曼在《新聞週刊》的專欄中發洩了他的憤怒，引起了芝加哥商品交易所（CME）的利奧•梅拉米德的註意。梅拉邁德委託弗裡德曼撰寫了一篇長達11頁的論文，闡述了浮動貨幣的必要性以及利用期貨進行交易的貨幣交易市場。幸運的是，上世紀70年代的滯脹迫使尼克鬆總統關閉了黃金之窗，或者看到法國和其他國家清空諾克斯堡。這種遠見和運氣的結合導致了一個真正的外匯市場使用期貨推出芝加哥在1972年。

外匯和財政紀律

事實證明，外匯期貨的效用遠超任何人的預期。現在，公司不必持有幾種不同貨幣的儲備，併在利率有利時將它們匯回本國——這會使資產負債表報告過程複雜化——而可以透過單一合同來消除貨幣風險，加快交易速度。當一個國家的貨幣政策相對於其他國家變得過於寬鬆時，投機者就開始使用同樣的合約來獲利——這一發展往往比佈雷頓森林體系更有效地鼓勵貨幣約束。儘管外匯交易員的目的是盈利，但他們是對通脹國家實施財政紀律的有效途徑。

今日外匯

因為它是自然分散的，當網際網路把它從24/7從世界時區的需要變成24/7實時外匯起飛。它是世界上最快的市場，對未完成合同發出的供需訊號作出即時反應。它還消除了業務遍及全球的公司面臨的大部分匯率風險。

隨著數萬億美元的易手，外匯市場每分鐘都有巨額資金的盈虧。一個匈牙利移民（喬治索羅斯）可以搞垮英格蘭銀行，在一次交易中賺10億美元，並導致整個國家的貨幣暴跌，因為交易員大量做空頭寸。

正是外匯市場和交易員無意中在國家間實施財政紀律，才使得它們成為必要。**不太可能願意再次接受一個標準，即使是將貨幣供應量與一個國家容易操縱的GDP掛鉤這樣寬鬆的標準，因此法定貨幣仍將存在。在一個印鈔只能換成更多紙幣的世界裡，需要外匯來防止國家膨脹其公民的儲蓄——如果他們透過這些善行賺錢，他們就更有權力。