什么是自下而上投资(bottom-up investing)？

自下而上投资是一种以分析个股为主，不强调宏观经济周期和市场周期意义的投资方式。在自下而上的投资中，投资者将注意力集中在一家特定的公司及其基本面上，而不是集中在该公司经营的行业或整个大经济体上。这种方法假设单个公司即使在一个没有表现的行业中也能做得很好，至少在相对的基础上是这样的。

自下而上的投资迫使投资者首先考虑微观经济因素。这些因素包括公司的整体财务状况、财务报表分析、所提供的产品和服务、供应和需求，以及其他反映公司长期业绩的个别指标。例如，一家公司独特的营销策略或组织结构可能是导致自下而上投资者投资的领先指标。另一方面，某一特定公司财务报表上的会计违规行为可能表明该公司在其他蓬勃发展的行业中存在问题。

关键要点

• 自下而上投资是一种以分析个股为主，不强调宏观经济周期和市场周期意义的投资方式。
• 在自下而上的投资中，投资者将注意力集中在一家特定的公司及其基本面上，而不是先看行业集团或更大的经济体的自上而下的投资。
• 自下而上的方法假设单个公司即使在一个表现不佳的行业中也能做得很好，至少在相对的基础上是这样。

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自下而上投资

自下而上的投资方式

自下而上投资法与自上而下投资法相反，自上而下投资法是一种在做出投资决策时首先考虑宏观经济因素的投资策略。自上而下的投资者转而关注经济的总体表现，然后寻找表现良好的行业，投资于该行业内的最佳机会。相反，在自下而上的投资策略基础上做出正确的决策需要选择一家公司，并在投资前对其进行彻底的审查。这包括熟悉公司的公开研究报告。

大多数情况下，自下而上的投资并不局限于单个公司层面，尽管这是分析的起点和给予最大权重的维度。产业群、经济部门、市场和宏观经济因素依次进入整体分析，但要从底部开始，逐步扩大规模。

自下而上的投资者通常是那些采用长期买入持有策略的投资者，这些策略强烈依赖于基本面分析。这是因为，自下而上的投资方法使投资者能够深入了解一家公司及其股票，从而洞察投资的长期增长潜力。另一方面，自上而下的投资者在投资策略上可能更为机会主义，可能会寻求快速进出仓位，从短期市场走势中获利。

当自下而上的投资者投资于一家他们从基层积极使用和了解的公司时，他们可能会获得最大的成功。Facebook、Google和Tesla等公司都是这一想法的好例子，因为它们都有一个众所周知的消费产品，可以每天使用。当投资者从自下而上的角度看待一家公司时，他首先从与现实世界中的消费者相关的角度来理解它的价值。

自下而上方法示例

Facebook（NYSE:FB）是自下而上方法的一个很好的潜在候选人，因为投资者直观地了解它的产品和服务。一旦像Facebook这样的候选人被认定为“好”公司，投资者就会对其管理和组织结构、财务报表、营销努力和每股价格进行深入研究。这将包括计算公司的财务比率，分析这些数字是如何随时间变化的，以及预测未来的增长。

接下来，分析师从该公司中迈出了一步，并将Facebook的财务状况与其竞争对手和社交媒体和互联网行业的同行进行比较。这样做可以显示Facebook是否与同行脱颖而出，或者显示出其他人没有的异常情况。下一步是相对比较Facebook和更大范围的技术公司。之后，考虑到一般市场情况，比如Facebook的市盈率是否与标普500一致，还是股市处于一般牛市。最后，将宏观经济数据纳入决策，从失业、通货膨胀、利率、GDP增长等方面看。

一旦所有这些因素都被纳入投资者的决策中，从下至上开始，就可以做出交易的决策。

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谁从自下而上的投资中受益？

自下而上与自上而下投资

正如我们所看到的，自下而上的投资从单个公司的财务状况开始，然后增加了越来越多的宏观层面的分析。相比之下，自上而下的投资者首先会研究各种宏观经济因素，看看这些因素可能会如何影响整个市场，从而影响他们感兴趣的股票。他们将分析国内生产总值（GDP）、利率的下调或上调、通货膨胀和大宗商品价格，以了解股市可能走向何方。他们还将考察一只股票所在的整个行业或行业的表现。这些投资者认为，如果该行业表现良好，那么他们正在研究的股票也有可能表现良好并带来回报。这些投资者可能会关注石油或大宗商品价格上涨或利率变动等外部因素将如何影响某些行业，从而影响这些行业的公司。

例如，如果石油等商品价格上涨，而他们考虑投资的公司使用大量石油生产产品，投资者就会考虑油价上涨对公司利润的影响有多大。因此，他们的方法一开始就非常广泛，先看宏观经济，再看行业，再看股票本身。自上而下的投资者也可能选择在一个国家或地区进行投资，如果该国或地区的经济表现良好，例如，如果欧洲股市不振，投资者将远离欧洲，如果该地区表现出快速增长，投资者可能转而将资金投入亚洲股市。

自下而上的投资者将研究一家公司的基本面，以决定是否对其进行投资。另一方面，自上而下的投资者在为其投资组合选择股票时，会考虑更广泛的市场和经济状况。