期权最吸引人的两个特点是，它们为投资者或交易者提供了实现某些目标的机会，并以其他方式可能无法实现的方式参与市场。例如，如果投资者看跌某一股票或指数，其中一个选择就是卖出该股票的空头股票。虽然这是一个完全可行的投资选择，但也有一些负面影响。首先，有相当大的资本要求。其次，技术上存在无限的风险，因为投资者卖空股票后，股票价格上涨的幅度没有限制。幸运的是，选项提供了这种情况的替代方案。

看跌期权

卖空股票的另一种选择是购买看跌期权，买方有选择权，但没有义务，在未来某一特定日期（称为到期日）之前，以称为执行价的特定价格卖空100股标的股票。为了购买看跌期权，投资者向期权卖方支付溢价。这是与此交易相关的全部风险。底线是看跌期权的买方风险有限，基本上利润潜力无限（利润潜力仅限于股票只能归零的事实）。然而，尽管有这些优势，对于希望获得有限风险和最低资本要求的看跌交易者或投资者来说，购买看跌期权并不总是最佳选择。

看跌期权的套利机制

购买看跌期权最常见的选择之一是一种被称为熊市价差的策略。这种策略包括以较高的执行价格购买一个看跌期权，同时以较低的执行价格卖出相同数量的看跌期权。例如，考虑在股票交易中，以每股51美元的价格购买一个买入50美元的看跌期权的可能性。

假设还有60天期权到期，50个执行价看跌期权的价格是2.50美元。为了购买该期权，交易员将支付250美元的溢价，然后在接下来的60天内，他们将有权以每股50美元的价格卖空100股标的股票。因此，如果股票价格跌至45美元、40美元、30美元甚至更低，看跌期权买家可以行使看跌期权，以每股50美元的价格卖空100股股票。然后，他们可以按当前价格回购这些股票，并将每股50美元与他回购股票所付价格之间的差额据为己有。

另一种更常见的选择是**看跌期权本身并从中获利。比如，如果该股跌至每股40元，以2.50元的价格购买50套看跌期权的买家，就能以10元或以上的价格卖出看跌期权，从而获得可观的利润。

看跌期权的优势

买入或卖出看跌期权的问题在于，上述例子中交易的盈亏平衡价为每股47.50美元，其计算方法是从执行价（50美元）中减去已支付的看跌期权溢价（2.50美元）。换个角度看，股票肯定会下跌。而且，交易者可能不是在寻找股价的大幅下跌，而是寻找更温和的东西。

在这种情况下，个人可能会考虑熊市看跌期权价差作为替代。基于同样的例子，个人可以以2.50美元的价格购买相同的50个执行价看跌期权，但同时也会**45个执行价看跌期权，并获得1.10美元的溢价。因此，交易员只需支付140美元的净成本即可购买价差。与以250美元的价格买入50英镑的执行价相比，这一选择有两个积极的方面，一个消极的方面。

• 优势一：交易员将交易成本降低了44%（从250美元降到140美元）。
• 优势2：保本价格从长期看跌期权交易的47.50美元上升到熊市看跌期权价差的48.60美元（看跌期权价差的保本价格是通过从较高的执行价格（50–1.40美元=48.60美元）中减去价差价格（1.40美元）得出的）。

由于进入熊市价差，该交易者的美元风险较小，获利概率较高。如果交易者不期望股票价格在期权到期时下跌到45以下，这可能是一个很好的选择。

看跌期权价差的缺点

与长期看跌期权交易相比，这种交易有一个重要的负面影响：看跌期权交易的利润潜力有限。潜力仅限于两次**之间的差额减去购买价差所支付的价格。

在这种情况下，最大利润潜力为360美元（5点差价-支付1.40点=3.60美元）。如果该股票的价格低于每股48.60美元的盈亏平衡价，那么该交易将在期权到期时显示盈利。如果该股在到期时达到或低于每股45美元的较低执行价，最高利润将达到360美元。虽然利润潜力并非无限，但如果股价下跌约12%（从51美元跌至45美元），交易员仍有可能获利257%（140美元投资可获利360美元）。

底线

当交易者或投资者想对较低的价格进行投机，但不想投入大量资金进行交易或不一定预期价格会大幅下跌时，熊市看跌期权价差提供了一种优秀的选择，可以替代卖空股票或购买看跌期权。

在上述任何一种情况下，交易者都可以通过买卖熊市看跌期权利差，而不是简单地购买裸看跌期权，从而给自己带来优势。