期權最吸引人的兩個特點是，它們為投資者或交易者提供了實現某些目標的機會，並以其他方式可能無法實現的方式參與市場。例如，如果投資者看跌某一股票或指數，其中一個選擇就是賣出該股票的空頭股票。雖然這是一個完全可行的投資選擇，但也有一些負面影響。首先，有相當大的資本要求。其次，技術上存在無限的風險，因為投資者賣空股票後，股票價格上漲的幅度沒有限制。幸運的是，選項提供了這種情況的替代方案。

看跌期權

賣空股票的另一種選擇是購買看跌期權，買方有選擇權，但沒有義務，在未來某一特定日期（稱為到期日）之前，以稱為執行價的特定價格賣空100股標的股票。為了購買看跌期權，投資者向期權賣方支付溢價。這是與此交易相關的全部風險。底線是看跌期權的買方風險有限，基本上利潤潛力無限（利潤潛力僅限於股票只能歸零的事實）。然而，儘管有這些優勢，對於希望獲得有限風險和最低資本要求的看跌交易者或投資者來說，購買看跌期權並不總是最佳選擇。

看跌期權的套利機制

購買看跌期權最常見的選擇之一是一種被稱為熊市價差的策略。這種策略包括以較高的執行價格購買一個看跌期權，同時以較低的執行價格賣出相同數量的看跌期權。例如，考慮在股票交易中，以每股51美元的價格購買一個買入50美元的看跌期權的可能性。

假設還有60天期權到期，50個執行價看跌期權的價格是2.50美元。為了購買該期權，交易員將支付250美元的溢價，然後在接下來的60天內，他們將有權以每股50美元的價格賣空100股標的股票。因此，如果股票價格跌至45美元、40美元、30美元甚至更低，看跌期權買家可以行使看跌期權，以每股50美元的價格賣空100股股票。然後，他們可以按當前價格回購這些股票，並將每股50美元與他回購股票所付價格之間的差額據為己有。

另一種更常見的選擇是**看跌期權本身並從中獲利。比如，如果該股跌至每股40元，以2.50元的價格購買50套看跌期權的買家，就能以10元或以上的價格賣出看跌期權，從而獲得可觀的利潤。

看跌期權的優勢

買入或賣出看跌期權的問題在於，上述例子中交易的盈虧平衡價為每股47.50美元，其計算方法是從執行價（50美元）中減去已支付的看跌期權溢價（2.50美元）。換個角度看，股票肯定會下跌。而且，交易者可能不是在尋找股價的大幅下跌，而是尋找更溫和的東西。

在這種情況下，個人可能會考慮熊市看跌期權價差作為替代。基於同樣的例子，個人可以以2.50美元的價格購買相同的50個執行價看跌期權，但同時也會**45個執行價看跌期權，並獲得1.10美元的溢價。因此，交易員只需支付140美元的凈成本即可購買價差。與以250美元的價格買入50英鎊的執行價相比，這一選擇有兩個積極的方面，一個消極的方面。

• 優勢一：交易員將交易成本降低了44%（從250美元降到140美元）。
• 優勢2：保本價格從長期看跌期權交易的47.50美元上升到熊市看跌期權價差的48.60美元（看跌期權價差的保本價格是透過從較高的執行價格（50–1.40美元=48.60美元）中減去價差價格（1.40美元）得出的）。

由於進入熊市價差，該交易者的美元風險較小，獲利概率較高。如果交易者不期望股票價格在期權到期時下跌到45以下，這可能是一個很好的選擇。

看跌期權價差的缺點

與長期看跌期權交易相比，這種交易有一個重要的負面影響：看跌期權交易的利潤潛力有限。潛力僅限於兩次**之間的差額減去購買價差所支付的價格。

在這種情況下，最大利潤潛力為360美元（5點差價-支付1.40點=3.60美元）。如果該股票的價格低於每股48.60美元的盈虧平衡價，那麼該交易將在期權到期時顯示盈利。如果該股在到期時達到或低於每股45美元的較低執行價，最高利潤將達到360美元。雖然利潤潛力並非無限，但如果股價下跌約12%（從51美元跌至45美元），交易員仍有可能獲利257%（140美元投資可獲利360美元）。

底線

當交易者或投資者想對較低的價格進行投機，但不想投入大量資金進行交易或不一定預期價格會大幅下跌時，熊市看跌期權價差提供了一種優秀的選擇，可以替代賣空股票或購買看跌期權。

在上述任何一種情況下，交易者都可以透過買賣熊市看跌期權利差，而不是簡單地購買裸看跌期權，從而給自己帶來優勢。