什么是生存偏差(survivorship bias)？

生存偏差或生存偏差是将市场上现有股票或基金的表现视为具有代表性的综合样本，而不考虑那些已经破产的股票或基金的倾向。生存偏差可能导致对基金或市场指数的历史表现和一般属性的高估。

生存偏差风险是指投资者根据公布的投资基金回报数据做出错误投资决策的可能性。

关键要点

• 当只考虑优胜者而不考虑消失的失败者时，就会产生生存偏差。
• 这可能发生在评估共同基金业绩（不包括合并或失效的基金）或市场指数业绩（无论出于何种原因从指数中下跌的股票被丢弃）时。
• 生存偏差使指数或幸存基金的平均结果向上倾斜，导致它们表现更好，因为表现不佳的基金被忽视了。

理解生存偏差

生存偏差是一种自然的奇点，它使投资市场中的现有基金更为明显，因此更被视为代表性样本。生存偏差是因为投资市场中的许多基金由于各种原因被投资经理关闭，使得现有基金处于投资领域的前沿。

基金可能因各种原因关闭。许多市场研究人员关注并报告了基金关闭的影响，强调了生存偏差的发生。市场研究人员定期跟踪基金生存偏差和基金关闭情况，以衡量历史趋势，并为基金业绩监测增添新的动力。

许多研究已经做了讨论生存偏差及其影响。例如，2017年，晨星发布了一份题为“基金的衰落：为什么一些基金会失败”的研究报告，讨论了基金关闭及其对投资者的负面影响。

基金关闭

基金关闭的主要原因有两个。其一，该基金可能不会收到高需求，因此资产流入不保证保持基金开放。第二，基金可能因业绩原因被投资经理关闭。绩效关闭通常是最常见的。

基金的投资者会立即受到基金关闭的影响。公司通常会提供两种解决方案来关闭基金。第一，基金进行全面清算，投资者的股份被**。这会给投资者带来潜在的报税后果。 二是基金可以选择合并。合并基金通常是股东的最佳解决方案，因为它们允许股票的特殊过渡，通常不需要纳税申报。然而，合并基金的业绩也因此发生了变化，可以成为讨论生存偏差的一个因素。

晨星是一家定期讨论和报告生存偏差的投资服务提供商。对投资者来说，意识到生存偏差是很重要的，因为这可能是影响业绩的一个因素，而他们却没有意识到。虽然合并后的基金可能会考虑封闭式基金的业绩，但在大多数情况下，基金是封闭式的，其业绩不会纳入未来的报告。这导致了生存偏差，因为投资者可能认为，目前，积极基金是一个真正的代表，所有努力管理朝着一个特定的目标。因此，投资者可能希望对他们感兴趣的投资策略进行定性的基金研究，以确定以前的基金经理过去是否尝试过，但失败过。

接近新投资者

基金可能会接近新的投资者，这与完全基金的关闭非常不同。接近新投资者实际上可能是基金受欢迎的一个标志，也是投资者对高于平均回报的关注。

反向生存偏差

反向生存偏差描述了一种不太常见的情况，即低绩效者留在游戏中，而高绩效者则在不经意间被淘汰出局。逆向生存的例子可以在罗素2000指数中观察到，罗素2000指数是罗素3000指数中2000最小证券的子集。 输家的股票保持在小盘股指数，而赢家一旦变得太大和成功就离开指数。