什么是短期国债收益率曲线(off-the-run treasury yield curve)？

短期国库券收益率曲线生动地描绘了在最近一次发行之前发行的美国国库券的到期日和收益率。

关键要点

• 短期国库券收益率曲线生动地描绘了在最近一次发行之前发行的美国国库券的到期日和收益率。
• 非运行意味着它们不是最近发行的国债的一部分，这些国债被称为运行国债，相应的收益率曲线被称为运行国债收益率曲线。
• 非运行国债特别有用，因为它们的收益率比较新的同类国债更稳定，因此非运行国债收益率曲线往往能平滑非运行国债收益率曲线固有的扭曲。

理解短期国债收益率曲线

非经营性国债是指一定期限的、不是最近发行的美国**债券。**债券是为支持**支出而发行的债务证券。美国联邦**债券包括储蓄债券、国库券（T-bonds）和国库券通胀保值证券（TIPS）。

非运行意味着它们不是最近发行的国债的一部分，这些国债被称为运行国债，相应的收益率曲线被称为运行国债收益率曲线。收益率曲线很重要，因为它实际上决定了债券定价的基准。

长期来看，美国国债容易因当前需求的波动而导致价格扭曲。非运行国债特别有用，因为它们的收益率比较新的同类国债更稳定，因此非运行国债收益率曲线往往能平滑非运行国债收益率曲线固有的扭曲。

流动国债是交易最活跃的国债。据估计，它们占每日交易量的一半以上。然而，它们实际上仍占未偿付有价国债的不到5%。 其余的美国国债被称为非流动国债。流动证券和非流动证券的数量差异也会影响两种证券之间的定价。

短期国债收益率曲线示例

长期国债收益率曲线是固定收益证券定价的主要基准。然而，由投资者和交易者进行的固定收益分析使用的是非正常国债收益率曲线。这些投资者认为，由于当前市场对流动债券的需求，流动国债收益率曲线存在价格扭曲。

要想知道短期国债收益率曲线是如何运作的，不妨设想一下美国国债发行的时间表。当10年期债券在一年中的1月份首次发行时，这些债券被视为“流动”国债。此状态是因为它们最相关或最新版本。但在今年晚些时候，如果美国财政部发行新一批10年期国债，新一批将成为在逃国债，1月份的一批将成为非在逃国债。收益率曲线则仅使用未到期的国债进行计算。