可转换债券赋予债券持有人在日后以预定价格和一定数量的股份将其债券转换为另一种形式的债务或股权的权利。反向可转换债券赋予发行人在指定日期将债券本金转换为股票、现金或其他形式债务的权利，但没有义务。

换言之，可转换债券和反向可转换债券都提供相同种类的转换权，但这些权利属于不同的当事人。对于这两种工具，转换功能本质上是一种嵌入式衍生工具，称为期权。两者之间的区别与附在债券上的期权结构有关。

可转换债券如何运作

可转换债券持有人没有义务将其债券转换为普通股，但他们可以这样做，如果他们选择。转换功能类似于附在债券上的看涨期权。

如果转换特征背后的股权或债务的市场价格上升，可转换债券往往会溢价交易。如果基础债务或权益价格下降，转换功能将失去价值。但即使可转换期权价值不大，可转换持有人仍持有一种债券，通常在到期时支付息票和面值。

可转换债券对公司来说是一种灵活的融资选择，对于具有高风险/高回报的公司来说往往非常有用。这种债券的收益率低于没有可转换期权的类似债券，因为这种期权给债券持有人带来了额外的收益。

反向可转换债券如何运作

像他们的可转换债券表兄弟一样，反向可转换债券也有一个嵌入式期权功能。但在这种情况下，嵌入期权是债券发行人对公司股票持有的看跌期权。该期权允许发行人在规定日期将债券本金“**”给债券持有人，以获得标的公司的现有债务、现金或股份。标的公司可以是发行人自己的公司，也可以是完全不同的公司，与发行人的业务没有任何关系。

发行人通常行使反向可转换债券的选择权，如果标的股票已跌破设定的价格，通常被称为敲入水平，在这种情况下，债券持有人将收到股票，而不是本金和任何额外的息票。显然，这样做可以为发行人节省大量资金。

例如，XYZ银行发行了一种反向可转换债券，该债券以银行自身的债务为基础，并对蓝筹股ABC公司的股票内置看跌期权。债券的规定收益率可能为10%至20%，但如果ABC的股票价值大幅下降，银行有权向债券持有人发行蓝筹股，而不是在债券到期时支付现金。

反向可转换债券的期限往往较短。不出所料，它们的收益率往往高于没有反向选择权的类似债券，因为投资者面临风险，他们可能被迫接受公司的股票，以代替利息收入和偿还本金。