什么是杜邦分析(the dupont ****ysis)？

杜邦分析（也被称为杜邦身份或杜邦模型）是杜邦公司推广的基本性能分析框架。杜邦分析是一个有用的技术，用于分解不同的驱动因素的股本回报率（ROE）。净资产收益率的分解使投资者能够专注于财务业绩的关键指标，从而发现优势和劣势。

关键要点

• 杜邦分析是杜邦公司最初推广的一种基本绩效分析框架。
• 杜邦分析是一个有用的技术，用于分解不同的驱动因素的股本回报率（ROE）。 
• 投资者可以用这样的分析来比较两家类似公司的运营效率。管理者可以使用杜邦分析来确定应该解决的优势或劣势。

杜邦分析公式及计算

杜邦的分析是一个扩展的股本回报率公式，通过净利润率乘以资产周转率乘以股本乘数来计算。

杜邦分析=净利润率×在×相对长度单位where:Net Profit 利润率=净收入收益率=资产周转率资产周转率=销售平均总资产SM=权益乘数权益乘数=平均总资产平均股东权益\begin{aligned}&amp\text{DuPont Analysis}=\text{Net Profit Margin}\times\text{AT}\times\text{EM}\\&amp\textbf{其中：}\\&amp\text{Net Profit Margin}=\frac{\text{Net Income}}{\text{Revenue}}\\&amp\text{AT}=\text{资产周转率}\\&amp\text{Asset overnation}=\frac{\text{Sales}}{\text{Average Total Assets}}\\&amp\text{EM}=\text{Equity multiplier}\\&amp\text{Equity Multiplier}=\frac{\text{Average Total Assets}}{\text{Average holders'Equity}}\\\end{aligned}​杜邦分析=净利润率×在×相对长度单位where:Net Profit 保证金=收入​资产周转率=资产周转率=平均总资产销售额​EM=权益乘数权益乘数=平均股东权益平均总资产​​

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杜邦分析法

杜邦分析告诉你的

杜邦分析用于评估公司股本回报率（ROE）的组成部分。这使得投资者能够确定哪些金融活动对净资产收益率的变化贡献最大。投资者可以用这样的分析来比较两家类似公司的运营效率。管理者可以使用杜邦分析来确定应该解决的优势或劣势。

推动净资产收益率（ROE）的主要财务指标有三个：运营效率、资产使用效率和财务杠杆率。经营效率是指净利润率或净收入除以总销售额或总收入。资产使用效率是通过资产周转率来衡量的。杠杆率是通过权益乘数来衡量的，权益乘数等于平均资产除以平均权益。

杜邦分析组件

杜邦分析将净资产收益率分解为其组成部分，以确定哪些因素对净资产收益率的变化负有最大责任。

净利润率

净利润率是底线利润与总收入或总销售额的比率。这是衡量盈利能力最基本的指标之一。

考虑净利润的一种方法是想象一家商店以1美元的价格销售一种产品。在与购买存货、维护位置、支付员工、税收、利息和其他费用相关的成本之后，店主从售出的每件商品中获得0.15美元的利润。这意味着所有者的利润率是15%，可以计算如下：

利润率=净收入=0.15美元1.00=15%\begin{aligned}&amp\text{Profit Margin}=\frac{\text{Net Income}{\text{Revenue}}=\frac{\$0.15}{\$1.00}=15\%\\\end{aligned}​利润率=收入​=$1.00$0.15​=15%​

如果所有者的成本降低或价格提高，利润率可以提高，这会对净资产收益率产生很大影响。这也是管理层改变对未来利润率、成本和价格的指导时，公司股票将经历高度波动的原因之一。

资产周转率

资产周转率衡量一家公司利用其资产创造收入的效率。想象一下，一家公司有100美元的资产，去年总收入为1000美元。资产在总收入中所产生的价值为其价值的10倍，这与资产周转率相同，可计算如下：

资产周转率=收入资产=$1000$100=10\begin{aligned}&amp\text{资产周转率}=\frac{\text{收入}{\text{平均资产}}=\frac{\$1000}{\$100}=10\\\结束{对齐}​资产周转率=平均资产收入​=$100$1,000​=10​

一个正常的资产周转率会因行业不同而不同。例如，折扣零售商或杂货店会以很小的利润率从其资产中产生大量收入，这将使资产周转率非常大。另一方面，公用事业公司拥有相对于其收入非常昂贵的固定资产，这将导致资产周转率远远低于零售公司。

当比较两个非常相似的公司时，这个比率会很有帮助。由于平均资产包括库存等组成部分，这一比率的变化可能预示着销售正在放缓或加速，这比其他金融指标显示的要早。如果一家公司的资产周转率上升，它的净资产收益率就会提高。

财务杠杆

财务杠杆，或称股权乘数，是对公司利用债务为资产融资的间接分析。假设一家公司拥有1000美元的资产和250美元的所有者权益。资产负债表等式会告诉你公司还有750美元的债务（资产负债=权益）。如果公司借更多的钱来购买资产，这一比率将继续上升。用于计算财务杠杆的账户都在资产负债表上，因此分析师将平均资产除以平均权益，而不是期末余额，如下所示：

财务杠杆=平均资产平均权益=$1000$250=4\begin{aligned}&amp\text{Financial Leverage}=\frac{\text{Average Assets}}{\text{Average Equity}}=\frac{\$1000}{\$250}=4\\\end{aligned}​财务杠杆=平均权益平均资产​=$250$1,000​=4​

大多数公司应该利用债务和股权来为运营和增长提供资金。与同行相比，不使用任何杠杆可能使公司处于劣势。然而，使用过多的债务来提高财务杠杆率，从而提高净资产收益率，可能会产生不成比例的风险。

杜邦分析使用示例

一位投资者一直在关注两家类似的公司，SuperCo和Gear Inc.，它们最近的股本回报率较其他同行有所提高。如果两家公司能更好地利用资产或提高利润率，这可能是一件好事。

为了决定哪家公司是一个更好的机会，投资者决定使用杜邦分析，以确定每个公司正在做什么，以提高其净资产收益率和改善是否是可持续的。

从表中可以看出，SuperCo通过增加净收入和减少总资产提高了利润率。SuperCo的变化提高了其利润率和资产周转率。投资者可以从信息中推断，由于平均股本保持不变，SuperCo还减少了部分债务。

仔细观察Gear公司，投资者可以发现，净资产收益率的整个变化是由于财务杠杆率的增加。这意味着Gear公司借了更多的钱，从而降低了平均股本。投资者之所以担心，是因为额外借款并未改变公司的净收入、收入或利润率，这意味着杠杆作用可能不会为公司增加任何实际价值。

或者，作为一个真实的例子，考虑沃尔玛商店（NYSE:WMT）。沃尔玛过去12个月的净收入为52亿美元，收入为5120亿美元，资产为2270亿美元，股东权益为720亿美元。

该公司的利润率为1%，即52亿美元/5120亿美元。其资产周转率为23亿美元，即5120亿美元/2270亿美元。财务杠杆（或股本乘数）为3.2，即2270亿美元/720亿美元。因此，其回报率或股本（ROE）为7.4%，即1%x2.3x3.2。

杜邦分析vs.roe

股本回报率（ROE）指标是净收入除以股东权益。杜邦的分析仍然是ROE，只是一个扩展版本。光是净资产收益率（ROE）的计算就揭示了一家公司利用股东资本的情况。

通过杜邦的分析，投资者和分析师可以深入了解是什么推动了净资产收益率的变化，或者为什么净资产收益率被认为是高还是低。也就是说，杜邦公司的分析有助于推断其盈利能力、资产使用情况或债务是推动净资产收益率的因素。

使用杜邦分析的局限性

杜邦分析的最大缺点是，虽然它的范围很广，但它仍然依赖于可以操纵的会计等式和数据。此外，尽管杜邦的分析很全面，但对于个人比率为何高或低，甚至是否应该被视为高或低，杜邦的分析缺乏背景。

常见问题

杜邦分析告诉你什么？

杜邦分析是一种有用的技术，用于分解企业股本回报率（ROE）的不同驱动因素。这使得投资者能够确定哪些金融活动对净资产收益率的变化贡献最大。投资者可以用这样的分析来比较两家类似公司的运营效率。

三步(3-step)和5步杜邦分析(5-step dupont ****ysis)的区别

杜邦分析有两个版本，一个是通过3步分解ROE，另一个是通过5步分解ROE。三步方程式将净资产收益率分解为三个非常重要的组成部分：

ROE=净收入×销售资产×资产股东权益\begin{aligned}&amp\text{ROE}=\frac{\text{Net Income}}{\text{Sales}}\times\frac{\text{Sales}}{\text{Assets}}\times\frac{\text{Assets}}{\text{Assets}}{\text{股东权益}\\\ end{aligned}​ROE=销售净收入​×资产销售​×股东权益资产​​

而五步版本是：

ROE=EBTS×沙特阿拉伯×青铜币×(1−（TR）where:EBT=Earnings 税前=SalesA=AssetsE=EquityTR=税率\开始{对齐}&amp\text{ROE}=\frac{\text{EBT}{\text{S}\times\frac{\text{S}}{\text{A}\times\frac{\text{A}}\times\frac{\text{A}}{\text{E}\times（1-\text{TR}）\\\&amp\textbf{其中：}\\&amp\text{EBT}=\text{税前收益}\\&amp\text{S}=\text{Sales}\\&amp\text{A}=\text{Assets}\\&amp\text{E}=\text{Equity}\\&amp\text{TR}=\text{Tax rate}\\\ end{aligned}​ROE=SEBT​×作为​×每个​×(1−（TR）where:EBT=Earnings 税前=销售额=资产=权益=税率​

为什么叫“杜邦”分析？

20世纪20年代，美国化学品和**业巨头杜邦公司（DuPont Corporation）创建了一种内部管理工具，以更好地了解其运营效率的来源和不足之处。通过将净资产收益率分解成一个更为复杂的方程，杜邦公司的分析揭示了这个数字变化的原因。

什么是使用杜邦分析的一些局限性(some limitati*** of using dupont ****ysis)？

尽管杜邦分析对管理者、分析师和投资者来说是一个非常有用的工具，但它并非没有弱点。杜邦方程的可扩展性意味着它需要多个输入。与任何计算一样，结果只与输入的准确性一样好。杜邦分析利用了来自公司损益表和资产负债表的数据，其中有些数据可能并不完全准确。即使用于计算的数据是可靠的，仍然存在其他潜在问题，例如难以确定与行业规范相比比率的相对值是好是坏。季节性因素，取决于行业，也可以是一个重要的考虑因素，因为这些因素可以扭曲比率。例如，有些公司在一年中的某些时候总是有较高的库存水平。公司之间不同的会计实践也会使准确的比较变得困难。