驾驭收益率曲线是一种交易策略,包括购买长期债券并在到期前**,以便从债券存续期内收益率下降中获利。投资者希望通过这种策略获得资本收益。
作为一种交易策略,在利率不变的稳定利率环境下,驾驭收益率曲线最为有效。此外,只有当长期利率高于短期利率时,该策略才会产生超额收益。
收益率曲线是一个图解,说明了债券的收益率,有不同的期限。该图以y轴上的利率和x轴上的时间持续时间为单位绘制。由于短期债券的收益率通常低于长期债券,因此曲线从左下向右倾斜。利率的这个期限结构称为正常收益率曲线。
例如,在经济增长时期,一年期债券的利率低于20年期债券的利率。当期限结构呈现倒转收益率曲线时,这意味着短期收益率高于长期收益率,意味着投资者对经济增长的信心较低。
在债券市场,当收益率下降时,价格就会上升,这是债券接近到期时往往发生的情况。为了利用债券寿命期内收益率不断下降的优势,投资者可以实施一种固定收益策略,即所谓的收益率曲线。驾驭收益率曲线包括购买期限比投资者预期持有期限更长的债券,以产生更高的回报。
投资者的预期持有期是指投资者计划持有其投资组合的时间长度。根据投资者的风险状况和时间范围,他们可能决定在卖出前持有短期证券或持有长期(一年以上)。通常,固定收益投资者购买到期日等于其投资范围并持有到期的证券。然而,通过收益率曲线,试图超越这一基本和低风险策略。
当投资者在收益率曲线上行驶时,将购买到期时间超过投资期限的债券,并在投资期限结束时**。该策略用于从流动性偏好引起的收益曲线的正常上升斜率中获利,以及在较长期限时发生的更大价格波动。
在风险中性环境下,持有3个月的3个月期债券的预期收益应等于持有3个月的6个月期债券的预期收益,然后在3个月期结束时**。换言之,持有期限为3个月的投资组合经理或投资者购买收益率高于3个月债券的6个月债券,然后在3个月期限日**债券。
如果利率保持不变且不增加,那么乘收益率曲线只会比经典的买入并持有策略更有利可图。如果利率上升,那么收益率可能会低于曲线收益率,甚至可能低于与投资者投资期限相匹配的债券收益率,从而导致资本损失。
此外,只有当长期利率高于短期利率时,这种策略才会产生超额收益。收益率曲线一开始向上的斜率越陡,当头寸在水平面清算时,利率越低,从曲线上获得的回报也越高。
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