什么是微笑(a volatility **ile)？

波动率微笑是一种常见的图形形状，它是绘制具有相同标的资产和到期日的一组期权的执行价格和隐含波动率的结果。微笑之所以这样命名，是因为它看起来像一张微笑的嘴。当期权的标的资产与现钞（ATM）相比，进一步处于现钞（OTM）或现钞（ITM）时，隐含波动率上升。波动微笑并不适用于所有的选择。

关键要点

• 当具有相同到期日和相同标的资产、但不同执行价格的期权被绘制为隐含波动率的图表时，该图表的趋势是微笑。
• 微笑表明，在资金中或资金外最远的期权具有最高的隐含波动性。
• 隐含波动率最低的期权的行权价格等于或接近货币。
• 并非所有的期权都有隐含的波动率微笑。短期股票期权和货币相关期权更有可能出现波动性微笑。
• 单个期权的隐含波动率也可能跟随波动率微笑，因为它移动更多的ITM或OTM。
• 而隐含波动率是

微笑告诉你什么？

波动率微笑是由隐含波动率随着标的资产的ITM或OTM移动而变化而产生的。期权越是ITM或OTM，其隐含波动性就越大。ATM期权的隐含波动率往往最低。

Black-Scholes模型是期权和其他衍生产品定价的主要公式之一，它不能预测波动率微笑。Black-Scholes模型预测，当标绘不同的执行价格时，隐含波动率曲线是平坦的。根据该模型，无论执行价格如何，对于在同一日期到期且标的资产相同的所有期权，预期隐含波动率相同。然而，在现实世界中，情况并非如此。

1987年股市崩盘后，期权定价开始出现波动。它们之前并未出现在美国市场，表明市场结构更符合布莱克-斯科尔斯模型的预测。1987年之后，交易者意识到极端事件可能发生，市场有明显的倾斜。期权定价需要考虑极端事件的可能性。因此，在现实世界中，隐含波动率增加或减少，因为期权移动更多的ITM或OTM。

此外，波动率微笑的存在表明，OTM和ITM期权往往比ATM期权更受欢迎。需求驱动价格，从而影响隐含的波动性。这可能部分是由于上述原因。极端事件可能会导致期权价格发生重大变化。隐含的波动率考虑到了可能出现大幅度变化的因素。

如何使用波动率微笑的示例

当比较具有相同标的资产和相同到期日但不同执行价格的各种期权时，可以看到波动性微笑。如果对每种不同的执行价格绘制隐含波动率图，则可能存在u形。u形并非总是如图中所示完美成形。

要粗略估计一个期权是否具有u形，请拉起一个期权链，列出各种执行价格的隐含波动性。如果期权是u型的，那么ITM和OTM相等的期权应该具有大致相同的隐含波动率。ITM或OTM越远，隐含波动率越大，ATM期权附近的隐含波动率最低。如果情况并非如此，该期权就不会与波动性微笑保持一致。

一个单一期权的隐含波动率也可以随着时间的推移相对于标的资产的价格绘制出来。随着价格流入或流出货币，隐含波动率可能呈现某种形式的u形。

如果寻求隐含波动率较低的期权，这可能很有用。在这种情况下，选择一个选项附近的钱。如果要寻找更大的隐含波动率，请选择一个进一步的ITM或OTM选项。不过，请记住，随着标的资产离执行价越来越近或越来越远，这将影响隐含波动率。因此，维持一个具有特定隐含波动率的期权组合将需要不断的重组。

并不是所有的选择都符合波动率的微笑。在使用波动率微笑来帮助做出交易决策之前，请检查以确保期权的隐含波动率实际上遵循微笑模型。

波动性微笑和波动性歪斜/傻笑之间的区别

虽然短期股票期权和外汇期权更倾向于与波动率微笑保持一致，但指数期权和长期股票期权更倾向于与波动率偏差保持一致。歪斜/傻笑表明，无论是ITM还是OTM期权，隐含波动率都可能更高。

使用波动率微笑的局限性

首先，重要的是要确定正在交易的期权是否真的符合波动率微笑。波动率微笑是期权可能遵循的一种模式，但隐含波动率可能更符合反向或正向倾斜/微笑。

此外，由于其他市场因素，如供应和需求，波动微笑（如果适用）可能不是一个干净的u形（或傻笑）。它可能有一个基本的u形，但可能是震荡与某些选项显示更多或更少的隐含波动性比预期的模型。

波动率微笑突出了交易者应该关注的地方，如果他们想要更多或更少的隐含波动率，然而在做出期权交易决策时，还有许多其他因素需要考虑。