2008-2009年的大萧条让许多投资者损失惨重。平均退休投资组合遭受了30%以上的打击，现代投资组合理论（MPT）名声扫地，似乎在两年的时间里被拆穿了，买入并持有的投资者看到了十年的收益在一个形象的瞬间消失。2008-2009年间的大规模抛售似乎违反了游戏规则；毕竟，被动投资不应该吸收如此巨大的损失。

事实是，买入并持有仍然有效，即使是对那些在大衰退中持有被动投资组合的人来说也是如此。有统计证据表明，买入并持有策略是一种很好的长期押注，而这种持有策略的数据至少可以追溯到投资者拥有共同基金的时间。

买入并持有投资的逻辑

“买入并持有”没有固定的定义，但买入并持有股票策略的基本逻辑相当简单。股票是风险较高的投资，但在较长的持有期内，投资者更有可能获得比其他投资更高的持续回报。换言之，市场上涨的频率要高于下跌的频率，只要给投资足够的时间成熟，在景气时期将收益进行复合，就会产生更高的整体收益。

雷蒙德·詹姆斯（Raymond James）发表了一本《证券市场85年史》，研究1926年至2010年间1美元投资的假设增长。该书指出，以有争议的消费者物价指数（CPI）衡量的通货膨胀侵蚀了超过90%的美元价值，因此，2010年的购买力为12美元，与1926年的1美元持平。然而，1926年的1美元用于大盘股，2010年的市值为2982美元；小盘股的数字是16055美元。同样投资于**债券的1美元在2010年只值93美元；国库券（T-bills）更糟糕，只有区区21美元。

1926年至2010年间包括1926-1927年的衰退；大萧条；1949年、1953年、1958年、1960年、1973-75年、1981年和1990年的随后衰退；****；以及大衰退。尽管有一系列动荡时期的清单，但大盘市场的年复合增长率为9.9%，小盘则为12.1%。

波动性和向下跌市场抛售

对于一个长期投资者来说，在熊市中生存和利用牛市同样重要。以IBM为例，在2008年5月至2009年5月期间，该公司市值缩水近五分之一，为19%。  但考虑到道指同期下跌超过三分之一，跌幅达36%， 这意味着IBM的股东不必为了看到危机前的价值而收回几乎同样多的资金。随着时间的推移，波动性降低是力量的主要来源。

如果你比较一下2008年5月至2011年9月道琼斯指数和IBM，市场又开始重新起跑，这一原则是显而易见的。IBM上涨38%，道指仍下跌12%。这种回报率在几十年内复合，其差异可能是指数的。这就是为什么大多数买入和持有的倡导者都涌向蓝筹股。

IBM的股东在2008年或2009年进行抛售可能会犯一个错误：许多公司在经济大萧条期间市值消失，再也没有恢复，但IBM是蓝筹股是有原因的；该公司拥有数十年的强大管理和盈利能力。

假设一位投资者在2007年1月购买了价值500美元的IBM股票，当时股价约为每股100美元。如果他在2008年11月市场崩盘时惊慌失措，抛售股票，他只会得到374.40美元，资本损失超过25%。现在假设他在整个撞车过程中都坚持住；就在5年后的2012年3月初，IBM跨过了每股200美元的门槛，他本可以将自己的投资翻一番。

低波动与高波动

哈佛商学院2013年的一项研究研究了1968年假设投资者通过投资1美元，占美国股市波动率最低的20%的收益。研究将这些结果与1968年的另一个假设投资者进行了比较，后者投资1美元，投资于波动率最高的20%的美国股票。低波动性投资者1美元增长至81.66美元，而高波动性投资者则看到他1美元增长至9.76美元。这一结果被称为“低风险异常”，因为它被认为驳斥了被广泛引用的股权风险溢价。

然而，结果不应该那么令人惊讶。高波动性股票的换手频率高于低波动性股票，高波动性股票跟随大盘整体走势的可能性较小，牛年比熊年多。因此，尽管在任何一个时间点上，高风险股票都会比低风险股票提供更高的回报，但与低风险股票相比，高风险股票在20年内无法生存的可能性要大得多。

这就是为什么蓝筹股是买入和持有投资者的最爱。蓝筹股很可能存活足够长的时间，以使平均法则对它们有利。例如，几乎没有理由相信可口可乐公司（Coca-Cola）或强生公司（Johnson&Johnson，Inc.）将在2030年停业，这类公司通常能在大萧条中生存下来，并看到股价反弹。

假设一位投资者在1990年1月购买了可口可乐的股票，并将其持有至2015年1月。在这26年期间，她将经历1990-91年的经济衰退以及1998年至2002年可口可乐股票整整四年的下滑。她也将经历大萧条。然而，到那个时期结束时，她的总投资将增长221.68%。

如果她在同一时期投资强生股票，她的投资将增长619.62%。其他受欢迎的买入并持有股票也有类似的例子，如谷歌（Google），苹果（Apple），摩根大通（JPMorgan Chase&amp；公司、耐克公司、美国银行公司、维萨公司和舍温威廉姆斯公司。这些投资中的每一项都经历过困难时期，但这些只是买入和持有帐簿中的章节。真正的教训是，买入并持有策略反映了长期平均规律；这是对市场历史趋势的统计押注。