什么是运动极限(an exercise limit)？

行权限制是指对任何个人或公司在五个营业日等固定期限内可以行权的单一类别期权合同数量的限制。设定这一限制的目的是，任何人或公司都不能垄断或严重影响期权市场或标的证券市场。这些限制有助于保持市场的公平和效率。限额通常因标的资产的数量而异。

关键要点

• 行权限制限制了一个实体在给定时间段内可以行使的单个类别中的期权合同的数量。
• 行使限制旨在限制市场操纵和/或其他不道德行为。
• 如果没有行权限制，交易者可以购买足够的看涨期权，并行使这些期权以拥有足够的标的资产来控制大部分市场。
• 违反行权限制的交易员和公司受到FINRA的处罚。

了解运动限制

行使限额由金融业监管局（FINRA）确定。这是一个独立的机构，管理注册经纪人和经纪交易商组织在美国各地。其主要目标是保护投资者和公众免受公司欺诈。FINRA有五种确保公平市场的方法：

• 执行法规以防止不当行为
• 利用技术防止欺诈
• 惩戒违反规则的个人和公司
• 为投资者提供教育和信息
• 解决纠纷

FINRA设定期权行使限制是为了防止潜在证券市场的任何市场操纵，包括拐弯和挤压，并避免流动性不足的期权市场受到干扰。这些限制禁止一个账户以及同一实体控制的任何其他账户累计行使与特定标的证券相关的超过预定数量的期权合同。 这包括涉及早期锻炼和过期锻炼的情况。

如果没有行使限制，交易者可以购买足够的看涨期权，然后行使这些期权以拥有足够的标的资产来控制大部分标的市场。例如，股票市场上的一个不良行为可能导致一家公司被收购，其控制权仅通过行使期权。在大宗商品市场，这可能会让一个不良行为者垄断市场，人为抬高白银、原油或大豆等产品的价格。

在扰乱非流动性期权市场时，行使多头期权总是导致分配一个空头期权头寸。这意味着，许多毫无戒心的期权写手会突然在标的股票中处于多头或空头位置。当这些交易者试图退出或重新建立之前的头寸时，缺乏流动性的期权合约价格可能会大幅波动。

纳斯达克称：“在到期前的最后10个交易日，行权没有限制。”。

行使限制与持仓限制

FINRA对期权合约实施头寸限制和行权限制，以确保市场对所有相关方保持公平。持仓限额是交易所或监管机构预先确定的所有权水平。它限制了交易员或公司能够拥有多少股份或合约。尽管行权限制和仓位限制都试图限制一个实体的仓位有多大，但它们各自控制着不同的东西。

由于行权限制在五天内是累积的，因此有可能在未违反头寸限制的情况下违反行权限制。但交易者可以通过每天买入合约，行使这些合约，然后再买入更多的合约，使其达到持仓限额，从而保持在持仓限额以下。通过这样做，他们没有违反头寸限制，但他们可能会违反行使限制时，所有行使的立场是清点。

行使限制示例

期权交易所提供了一个头寸和行权限额表，交易员可以参考该表。例如，芝加哥商品交易所（CME）的铜期权的5天行权限额为5000份合约。这意味着，任何个人或团体在任何5天内都不能行使超过5000份铜合约。

对于股票期权，行权限额通常取决于标的证券的数量和流动性。可在交易所和美国证券交易委员会（SEC）审查之前更改。