什么是熊市价差？

熊市看涨价差是一种由两部分组成的期权策略，包括卖出一个看涨期权并收取前期期权溢价，然后同时购买到期日相同但执行价较高的第二个看涨期权。看跌期权价差是四种基本的垂直期权价差之一。...

熊市看涨价差是一种由两部分组成的期权策略，包括卖出一个看涨期权并收取前期期权溢价，然后同时购买到期日相同但执行价较高的第二个看涨期权。看跌期权价差是四种基本的垂直期权价差之一。

由于卖出的看涨期权（即短期看涨期权）的行权低于买入的看涨期权（即长期看涨期权）的行权，因此在第一阶段收取的期权溢价总是大于在第二阶段支付的成本。

由于熊市看涨价差的启动会导致收到预付保费，因此它也被称为信用看涨价差，或者也被称为短期看涨价差。这种策略通常用于根据期权交易者对股票、指数或其他金融工具的悲观看法产生溢价收入。

从看跌期权利差中获利

熊市看涨价差在某种程度上类似于买入看涨期权以保护股票或指数空头头寸的风险缓解策略。然而，由于在熊市看涨价差中卖空的工具是看涨期权而不是股票，因此最大收益仅限于收到的净溢价，而在卖空中，最大利润是卖空价格与零（股票可以下跌的理论低点）之间的差额。

因此，在下列交易情况下，应考虑熊市看涨价差：

适度下跌预期：当交易者预期股票或指数适度下跌，而不是大跌时，这种策略是理想的。为什么？因为如果预期是大幅下跌，交易者最好实施卖空、买入看跌期权或发起熊市看跌期权利差等策略，这些策略的潜在收益是巨大的，而不仅仅局限于收到的溢价。
波动性高：高隐含波动性转化为保费收入水平的提高。因此，尽管看跌期权利差的长短腿在很大程度上抵消了波动性的影响，但当波动性较大时，这种策略的收益会更好。
风险缓释是必需的：看涨期权的空头卖空（即无担保卖空）可能造成的理论上无限的损失是看涨期权价差的上限。记住，卖出看涨期权使卖方有义务以执行价交付标的证券。想想潜在的损失，如果潜在的安全飙升两倍，三倍或十倍之前，呼吁到期。因此，尽管看跌期权价差中的长线交易减少了看涨期权卖方（或卖方）可赚取的净溢价，但其成本完全可以通过其大幅降低风险来证明。

看涨期权价差示例

以假设性股票Skyhigh Inc.为例，该公司声称发明了一种革命性的喷气燃料添加剂，最近在波动**易中创下200美元的历史新高。传说中的期权交易员“熊鲍勃”看跌该股，尽管他认为该股在某个时候会下跌，但他认为该股最初只会走低。鲍勃希望利用天价的波动性赚取溢价收入，但担心股价飙升的风险。因此，Bob在Skyhigh发起了一个熊市看涨，如下所示：

卖出5份合约，合约金额为200美元，一个月内到期，交易价格为17美元。
买入5份价值210美元的天价合约，同样在一个月内到期，交易价格为12美元。
由于每份期权合约代表100股，Bob的净溢价收入为2500美元，即（17 x 100 x 5美元）–（12 x 100 x 5美元）=2500美元

为了简单起见，我们在这些例子中排除了佣金。考虑一个月后期权到期日最后交易记录中可能出现的情况：

情景1

鲍勃的观点被证明是正确的，天价是195美元，在这种情况下，200美元和210美元的电话都没有钱了，到期时一文不值。因此，鲍勃可以保留全部2500美元的净保费（减去佣金）。如果股票交易价格低于短期看涨期权的执行价，那么熊市看涨价差的可能性就最大。

场景2

天价是205美元，在这种情况下，200美元的买入价是5美元，而210美元的买入价是没有价值的。

因此，Bob有两种选择：（A）以5美元的价格结束看空交易，或（B）以205美元的价格在市场上买入股票，以履行看空交易产生的义务。期权A更可取，因为期权B将产生额外的佣金来购买和交付股票。

以5美元结束短期买入将需要2500美元的支出（即5美元×5份合同×100股/份合同）。由于Bob在开始看涨价差时获得了2500美元的净信贷，因此总体回报为0美元。因此，Bob在交易中收支平衡，但在支付佣金的范围内是自掏腰包的。

情景3

Skyhigh的喷气燃料索赔已经得到证实，目前股价为300美元。在这种情况下，200美元的买入价是100美元，而210美元的买入价是90美元。

然而，由于Bob在200美元的看涨期权中有空头头寸，在210美元的看涨期权中有多头头寸，因此他的看跌期权价差的净损失为：[（100-90美元）x 5 x 100]=5000美元。

但由于Bob在发起看跌期权利差时收到了2500美元，净损失=2500美元-5000美元=-2500美元（加上佣金）。

如何降低风险？在这种情况下，如果Bob卖出了200美元买入期权中的5个（不买入210美元买入期权），那么当Skyhigh以300美元交易时，他的损失将是：100 x 5 x 100=50000美元。

如果鲍勃以200美元的价格卖空了500股天价股票，而没有购买任何减轻风险的看涨期权，他也会遭受类似的损失。

看涨期权价差计算

综上所述，以下是与熊市看涨价差相关的关键计算：

最大损失=看涨期权的执行价（即长看涨期权的执行价减去短看涨期权的执行价）之间的差额-收到的净保费或信贷+支付的佣金。

最大收益=收到的净保费或信贷-支付的佣金。

最大损失发生在股票交易价格等于或高于多头看涨期权的执行价时。相反，当股票交易价格等于或低于空头买入的执行价时，收益最大。

盈亏平衡=短期看涨期权的执行价+收到的净溢价或信贷。

在上一个示例中，盈亏平衡点是=$200+$5=$205。

看涨期权价差优势

熊市看涨价差使得溢价收入能够以较低的风险水平获得，而不是卖出或写一个裸盘看涨。
熊市看涨价差利用了时间衰减，这是期权策略中一个非常有效的因素。由于大多数期权要么到期要么未行使，看跌期权价差的发起人就有可能胜出。
熊市价差可以根据个人的风险状况进行调整。一个相对保守的交易者可能会选择一个狭窄的价差，在这个价差中，买入行权价格相差不远，因为这将减少最大的风险以及头寸的最大潜在收益。一个积极的交易者可能更喜欢更大的价差来最大化收益，即使这意味着如果股票暴涨，损失更大。
由于这是一种利差策略，空头买入利差比卖出空头买入利差的利润率要求更低。

看涨期权价差

在这种期权策略中，收益是相当有限的，如果策略不奏效，可能不足以证明损失的风险。
在到期前，短线看涨期权有很大的转让风险，特别是在股票快速上涨的情况下。这可能导致交易者被迫在市场上以远高于空头买入的执行价买入股票，从而立即造成巨大损失。如果短期看涨期权和长期看涨期权的执行价格相差很大，这种风险就要大得多。
熊市看涨价差最适用于波动性较高且交易价格可能会适度走低的股票或指数，这意味着该策略的最佳条件范围是有限的。