1929年的股市大崩盘对投资者来说是一个痛苦的事件，引发了严重的熊市，最终导致股价在近3年内暴跌89%。《华尔街日报》（Wall Street Journal）杰森•茨威格（Jason Zweig）在其专栏中的一篇详细分析指出，那次崩盘发生在1929年10月下旬，它的90周年纪念日是投资者今天回顾五个关键教训的时候，因为他们正试图为下一次大崩盘做准备。

这五个要点是：（1）“买入并持有”长期投资不能保证收益，（2）为增长支付巨额溢价可能有风险，（3）下一次崩盘可能出乎意料，（4）即使企业利润在上升，崩盘也可能到来，（5）触底可能比大多数专家认为的要长得多。

关键要点

• 1929年的股市崩盘为今天提供了5个关键教训。
• 买入并持有投资不能保证长期收益。
• 为增长付出沉重代价可能是有风险的。
• 完全出乎意料的情况下可能会发生撞车事故。
• 尽管企业利润不断上升，但仍有可能出现崩溃。
• 股市最终触底可能需要数年时间。

对投资者的意义

下面将更深入地探讨这5个教训。

1.买入并持有投资不是一个确定的赌注。即使在几十年的时间里，这也可能是一种失败的策略。道琼斯工业平均指数（DJIA）是1929年股市崩盘前后多年来最受关注的股市晴雨表。从1929年9月的峰值到1932年7月的低谷，道琼斯指数暴跌了89%。到1954年11月，道琼斯指数仅用了25年多的时间才恢复到1929年9月的峰值。

然而，买入并持有的投资者在此期间将获得股息，因此理论上他们可以在几年前以总回报率为基础弥补损失。尽管如此，在1954年，只有7%的中产阶级家庭在接受美联储调查时表示，他们更喜欢投资股票，而不是储蓄债券、银行账户或房地产。

2.为增长支付高额溢价是有风险的。尽管许多大公司的股票市盈率在1929年市场峰值时约为市盈率的14至19倍，但一些主要成长型公司的股价要贵得多。例如，美国无线电公司（Radio Corporation of America，简称RCA）是一只高高在上的科技股，其最高市盈率为73倍，账面价值超过16倍，其估值与亚马逊公司（Amazon.com Inc.）今天的估值相似。

此外，在1929年，一些投资者愿意支付巨额费用，将资金委托给明星投资经理。在这种情况下，一家名为《华尔街杂志》（The Magazine of Wall Street）的出版物声称，“如果过去的管理记录显示基金的平均回报率可以达到20%或更高的话”，那么支付比基金资产净值高出150%至200%的回报是“合理的”

3.车祸往往是无法预料的。在1929年，很少有（如果有的话）主要的市场观察家预期会发生崩盘。经济预测家罗杰·巴布森（Roger Babson）是个例外，但他从1926年就开始告诉投资者抛售股票。在此期间，道指上涨了约150%，达到1929年的峰值。

4.利润上升时可能会出现崩盘。1929年，公司利润的增长速度远远快于股票价格，如上所述，按照历史标准，许多主要公司的股票以合理的估值进行交易。然而，在2019年，许多公司报告利润下降。

5.崩盘可能需要数年才能见底。道指在1929年10月28日和10月29日累计下跌23%，这两个日期被称为“黑色星期一”和“黑色星期二”。继前一周的剧烈抛售之后，到目前为止，道指从1929年9月3日的高点下跌了近40%。当时最著名的市场观察家认为最糟糕的时期已经过去，但如上所述，熊市将持续到1932年7月，未来还会有更大的跌幅。

罗杰·巴布森终于在1930年底开始看涨，到1931年5月，他建议投资者大量买进股票。从那时起，道指将暴跌约70%，最终在1932年7月跌至谷底。

展望未来

投资界有句老话叫“树长不到天”，下一轮熊市不可避免，但熊市何时开始、持续多久、暴跌有多深都是未知数。另一个不可避免的现象是，预测经济崩溃的专家们会声称他们有先见之明，即使他们的预测时间被推迟了好几年。罗杰·巴布森是这方面的早期先驱。