從1929年的墜機事件中得到的5個最重要的教訓今天很重要

1929年的股市大崩盤對投資者來說是一個痛苦的事件，引發了嚴重的熊市，最終導致股價在近3年內暴跌89%。《華爾街日報》（Wall Street Journal）傑森•茨威格（Jason Zweig）在其專欄中的一篇詳細分析指出，那次崩盤發生在1929年10月下旬，它的90週年紀念日是投資者今天回顧五個關鍵教訓的時候，因為他們正試圖為下一次大崩盤做準備。...

這五個要點是：（1）“買入並持有”長期投資不能保證收益，（2）為增長支付巨額溢價可能有風險，（3）下一次崩盤可能出乎意料，（4）即使企業利潤在上升，崩盤也可能到來，（5）觸底可能比大多數專家認為的要長得多。

關鍵要點

1929年的股市崩盤為今天提供了5個關鍵教訓。
買入並持有投資不能保證長期收益。
為增長付出沉重代價可能是有風險的。
完全出乎意料的情況下可能會發生撞車事故。
儘管企業利潤不斷上升，但仍有可能出現崩潰。
股市最終觸底可能需要數年時間。

對投資者的意義

下麵將更深入地探討這5個教訓。

1.買入並持有投資不是一個確定的賭註。即使在幾十年的時間裡，這也可能是一種失敗的策略。道瓊斯工業平均指數（DJIA）是1929年股市崩盤前後多年來最受關註的股市晴雨表。從1929年9月的峰值到1932年7月的低谷，道瓊斯指數暴跌了89%。到1954年11月，道瓊斯指數僅用了25年多的時間才恢復到1929年9月的峰值。

然而，買入並持有的投資者在此期間將獲得股息，因此理論上他們可以在幾年前以總回報率為基礎彌補損失。儘管如此，在1954年，只有7%的中產階級家庭在接受美聯儲調查時表示，他們更喜歡投資股票，而不是儲蓄債券、銀行賬戶或房地產。

2.為增長支付高額溢價是有風險的。儘管許多大公司的股票市盈率在1929年市場峰值時約為市盈率的14至19倍，但一些主要成長型公司的股價要貴得多。例如，美國無線電公司（Radio Corporation of America，簡稱RCA）是一隻高高在上的科技股，其最高市盈率為73倍，賬麵價值超過16倍，其估值與亞馬遜公司（Amazon.com Inc.）今天的估值相似。

此外，在1929年，一些投資者願意支付巨額費用，將資金委託給明星投資經理。在這種情況下，一家名為《華爾街雜誌》（The Magazine of Wall Street）的出版物聲稱，“如果過去的管理記錄顯示基金的平均回報率可以達到20%或更高的話”，那麼支付比基金資產凈值高出150%至200%的回報是“合理的”

3.車禍往往是無法預料的。在1929年，很少有（如果有的話）主要的市場觀察家預期會發生崩盤。經濟預測家羅傑·巴布森（Roger Babson）是個例外，但他從1926年就開始告訴投資者拋售股票。在此期間，道指上漲了約150%，達到1929年的峰值。

4.利潤上升時可能會出現崩盤。1929年，公司利潤的增長速度遠遠快於股票價格，如上所述，按照歷史標準，許多主要公司的股票以合理的估值進行交易。然而，在2019年，許多公司報告利潤下降。

5.崩盤可能需要數年才能見底。道指在1929年10月28日和10月29日累計下跌23%，這兩個日期被稱為“黑色星期一”和“黑色星期二”。繼前一週的劇烈拋售之後，到目前為止，道指從1929年9月3日的高點下跌了近40%。當時最著名的市場觀察家認為最糟糕的時期已經過去，但如上所述，熊市將持續到1932年7月，未來還會有更大的跌幅。

羅傑·巴布森終於在1930年底開始看漲，到1931年5月，他建議投資者大量買進股票。從那時起，道指將暴跌約70%，最終在1932年7月跌至谷底。