現代反托拉斯者的目標是矽谷

約翰賈格森是Investopedia的專欄作家，也是圖表顧問時事通訊的作者。本文所表達的觀點僅是他的觀點，並不一定反映Investopedia的觀點。...

約翰賈格森是Investopedia的專欄作家，也是圖表顧問時事通訊的作者。本文所表達的觀點僅是他的觀點，並不一定反映Investopedia的觀點。

納斯達克綜合指數週一進入技術調整區域，較2019年4月29日的高點下跌逾10%。除了市場普遍疲軟外，週一的大部分跌幅可歸因於Facebook公司（Facebook Inc.）、Alphabet公司（Alphabet Inc.）、亞馬遜公司（Amazon.com Inc.）和蘋果公司（Apple Inc.）的壞訊息。

投資者獲悉，聯邦貿易委員會（FTC）將調查Facebook和亞馬遜的反壟斷行為，而司法部將處理Alphabet和蘋果的類似調查。這四隻股票週一均下跌：蘋果表現最好，跌幅略高於1%，而Facebook的股價跌幅高達7.5%。

**面臨的重要問題是，這些公司是否利用其市場支配地位與小公司進行不公平競爭。這一問題在共和黨和民主黨政客中都出人意料地受到歡迎，包括總統候選人參議員伊麗莎白·沃倫（Elizabeth Warren），他呼籲將其中一些公司拆分為洛杉磯標準石油公司（la Standard Oil Co.Inc.）或美國電話電報公司（AT&T Inc.）。

考慮到美國聯邦貿易委員會主席喬西蒙斯（Joe Simm***）於2月26日宣佈成立反壟斷工作組，或許這本不該讓投資者感到如此驚訝。當時，沒有人真正註意到這一點，該工作組所有潛在目標的股價當天都上漲了。

這一集團中有一些可能存在的反壟斷違規行為，包括以前的併購，以及這些公司是否利用其市場地位來傷害依賴其服務的競爭對手。

例如，這些公司是否利用其市場地位不公平地收購了其他潛在的競爭對手或阻礙了新公司的進入？根據合併的條件和規模，交易可能被視為反壟斷問題。**可能會認定，當Facebook收購Instagram和WhatsApp時，它實際上是在關閉潛在的競爭對手，並透過提供較少的選擇來損害消費者。

一個相關的問題是，這些大公司如何對待潛在的競爭對手，而這些競爭對手也依賴於他們來提供服務。歐盟貿易調查人員已經在調查亞馬遜，利用他們獨立賣家的資料來更好地推銷亞馬遜自己的產品。

Alphabet控制著它的搜尋演算法、搜尋廣告和在Google之外放置橫幅廣告的雙擊廣告網路；這使得廣告商幾乎沒有其他選擇。**可能會發現Alphabet的行為增加了廣告成本，扼殺了另類競爭（比如雅虎！）在一個選擇較少的市場中傷害了消費者。

這一新一輪的調查是除了這些公司中的一些公司在歐盟等其他司法管轄區所面臨的審查，以及對Facebook等公司如何濫用私人使用者資訊的無關調查之外。綜上所述，這些問題可能會給國會中的反壟斷鷹派提供更多的**來對付這些公司日益增長的財富和權力。

什麼是對股價的可能影響(the likely effect on share prices)？

在我看來，最重要的問題是：如果有的話，這些調查可能產生什麼補救措施？一些政客和企業活動家建議將這些公司視為公用事業公司，防止它們與依賴其平臺的公司競爭。如果真是這樣，我們將看到谷歌搜尋業務與廣告業務分離等變化。

在短期內，這將是一個非常困難的問題，包括在這些股票的價格。也就是說，大規模的反壟斷行動已經成為過去，聯邦貿易委員會（FTC）和司法部（Department of Justice）採取的任何潛在行動都不太可能導致這些公司的分拆或最近的合併。考慮到這些公司可以用來影響公眾輿論的力量，我不認為分拆的政治決心會比這些公司起訴**的時間更長。

然而，這並不是說對每隻股票的股價進行一些折價是不合適的。我期望的是，我們將看到這些公司的一系列現金結算，以及這些公司與其客戶和合作夥伴之間合同的微妙變化。歐盟就是這樣：他們因Alphabet的反壟斷行為而被處以一系列罰款，從中獲利數十億歐元。

3月20日，歐盟委員會宣佈，Alphabet將因在與廣告合作伙伴的合同中使用獨家條款而被要求再支付17億美元的罰款，這使得Alphabet最近向歐盟委員會支付的罰款總額超過90億美元。這種反壟斷的做法已經實行了10年，雖然罰款聽起來很大，應該會影響股價，但對公司在這些年裡收穫的利潤來說卻微不足道。

我期待的是，**將遵循歐盟委員會（europeancommission）的類似路線，與這些公司合作，改變政策，繳納罰款。雖然這肯定會讓股價出現小幅折價，但我認為，最重要的影響將是對未來收購和合併產生寒蟬效應。

儘管大多數企業透過有機增長達到了主導行業地位，但隨著企業的成熟，收購在盈利能力中發揮了更重要的作用。例如，我們沒有詳細的各個場館的收入明細，但業內人士預計，到2020年，Facebook四分之一的收入可能來自Instagram。

現在想象一下，如果Facebook或Alphabet在尋求下一次大規模收購的批准時，必須面對一個更加嚴格和懷疑的FTC和司法部。如果科技公司被限制使用其資本來尋求收購，它們的增長速度可能會更慢，股價溢價也會更低，因為未來的現金流將更小。

我們不知道週一的反應在多大程度上是由於這一訊息、預期的短期強制執行或擔心行業的長期變化。我懷疑週一的部分拋售是由於整體投資者情緒不佳。在貿易戰壓力上升、經濟資料下滑之際，現在很容易找到拋售股票的藉口。然而，歸根結底，投資者痛恨不確定性，而將**的反壟斷重點放在該行業，似乎可能會導致短期內表現不佳。

發表於 2021-06-01 10:24
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分類：金融

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