將單個投資組合分為兩個投資組合——阿爾法投資組合和貝塔投資組合——可以讓投資者更好地控制整個風險敞口組合。透過單獨選擇阿爾法和貝塔風險敞口，您可以透過在總體投資組閤中始終保持所需的風險水平來提高回報。請繼續閱讀，瞭解這對您有何幫助(另請參見：“新增Alpha而不新增風險。”）

ABC公司

在我們開始之前，您需要瞭解一些關鍵術語和概念，即alpha、beta、系統風險和特殊風險。

• 貝塔 是 投資組合產生的可歸因於整體市場回報的回報。暴露於β相當於暴露於系統性風險。
• 阿爾法 是 這個 投資組合收益中不能歸屬於市場收益的部分，因此獨立於市場收益。暴露於α 相當於暴露於特殊風險。
• 系統性風險 是 在市場上投資任何證券所帶來的風險。個別證券所具有的系統性風險水平取決於其與整體市場的關聯程度。這在數量上由β暴露來表示。
• 非系統性風險 指投資單一證券（或投資類別）所產生的風險。個人證券所具有的特殊風險水平在很大程度上取決於其自身的獨特性。這是由α曝光量定量表示的(註意：單一的阿爾法頭寸有其自身的特殊風險。當一個投資組合包含多個阿爾法頭寸時，該投資組合將集體反映每個阿爾法頭寸的特殊風險。）

α-β框架

這種對投資組合回報的衡量被稱為alpha-beta框架。透過將投資組合的收益率與同一時期的市場收益率進行比較，透過線性回歸分析得出一個方程。從回歸分析計算出的方程將是一個簡單的直線方程，它“最適合”資料。從這個方程得到的直線斜率是投資組合的β，y截距（不能用市場回報來解釋的部分）是生成的α(相關閱讀，請參閱“貝塔：衡量價格波動。”）

β暴露成分

一個由多種股票組成的投資組合必然會有一些beta風險敞口。單個證券的貝塔風險敞口在給定的時間段內不是一個固定值。這意味著系統性風險無法保持在一個穩定的價值。透過分離貝塔成分，投資者可以根據自己的風險承受能力保持一個可控的貝塔風險敞口。這有助於透過產生更一致的投資組合回報來提高投資組合回報。

α和β分別使投資組合面臨特殊風險和系統風險；然而，這不一定是一件消極的事情。投資者面臨的風險程度與預期的潛在回報程度相關。

在你選擇beta風險敞口之前，你必須先選擇一個你認為代表整個市場的指數。總體股市通常由標準普爾500指數代表；500指數。這是衡量市場走勢最廣泛使用的指數之一，因為它有多種投資選擇。

如果你覺得標準普爾500指數不能準確地代表整個市場，你會發現還有很多其他指數可能更適合你。不過，由於其他許多指數的投資選擇不像標準普爾500指數那樣豐富，因此也存在一定的侷限性。這通常會限制個人使用標準普爾500指數獲得β風險敞口。

選擇指數後，您必須為您的投資組合選擇所需的beta風險敞口級別。如果你將50%的資本投資於標準普爾500指數基金，其餘部分以現金形式持有，那麼你的投資組合的貝塔繫數為0.5。如果你將70%的資本投資於標準普爾500指數基金，其餘部分以現金形式持有，你的投資組合貝塔繫數為0.7。這是因為標準普爾500指數代表了整個市場，這意味著它的貝塔繫數將為1。

選擇beta暴露是高度個性化的，並將基於許多因素。如果一個經理人以某種市場指數為基準，他可能會選擇高水平的beta風險敞口。如果經理人的目標是獲得絕對回報，他們可能會選擇相當低的beta風險敞口。

獲取β暴露的方法

獲得貝塔風險敞口的基本方法有三種：購買指數基金、購買期貨合約或同時購買指數基金和期貨合約的組合。

每種選擇都有優點和缺點。當使用指數基金獲得貝塔風險敞口時，經理人必須使用大量現金來建立頭寸。不過，它的優勢在於，購買指數基金本身沒有時間限制。在購買指數期貨以獲得貝塔風險敞口時，投資者只需要一部分現金來控制與購買指數本身相同的頭寸規模。缺點是必須為期貨合約選擇一個結算日，這種交易額會產生更高的交易成本。

α分量

對於被認為是純阿爾法的投資，其回報必須完全獨立於貝塔的回報。舉例說明純α定義的一些策略是統計套利、股票中性對沖策略和在固定收益市場**流動性溢價。

一些投資組合經理利用他們的阿爾法投資組合購買個人股票。這種方法不是純粹的阿爾法，而是經理人的選股技巧。這創造了一個正的阿爾法回報，但它被稱為“汙點阿爾法”。它是汙點，因為隨之而來的貝塔風險敞口，隨著個人股權的購買，這使這個回報從一個純粹的阿爾法。

試圖複製這一策略的個人投資者將發現後一種情況，即產生受汙染的阿爾法是首選的執行方法。這是由於無法投資於專業運營的私人基金（一般稱為對沖基金），專門從事純阿爾法策略。

關於阿爾法投資組合應該如何分配，有一些爭論。一種方法說，投資組合經理應該用阿爾法投資組合的資本進行一次大的阿爾法“押註”，以產生阿爾法。這將導致購買一項單獨的個人投資，並將使用阿爾法投資組閤中的全部資本。

不過，投資者中也存在一些不同意見，因為有人說，單一的阿爾法投資風險太大，經理人應該持有多個阿爾法頭寸，以實現風險分散(繼續閱讀“瞭解波動率測量”中的alpha。）

底線

有些人可能會質疑，為什麼你想在一個投資組閤中擁有beta風險敞口。畢竟，如果你能完全投資於純阿爾法來源，並透過暴露於純特質風險而使自己完全暴露於不相關的回報，你不會這麼做嗎？原因在於被動獲取長期收益的好處，而長期收益是歷史上貝塔風險敞口所帶來的。

為了更好地控制投資者在總投資組閤中面臨的總風險，他們必須將該投資組合分為兩個投資組合：α投資組合和β投資組合。從這裡投資者必須決定什麼水平的貝塔風險敞口將是最有利的。從這個決定中獲得的超額資本然後被用於一個單獨的alpha投資組閤中，以建立最佳的alpha-beta框架。