行為金融學導論

幾十年來，心理學家和社會學家一直反對主流金融和經濟學的理論，認為人類不是理性效用最大化的行動者，市場在現實世界中沒有效率。行為經濟學領域興起於20世紀70年代末，旨在解決這些問題，積累了大量人們系統性地“非理性”行為的案例。行為經濟學在金融界的應用不出所料地被稱為行為金融學。...

幾十年來，心理學家和社會學家一直反對主流金融和經濟學的理論，認為人類不是理性效用最大化的行動者，市場在現實世界中沒有效率。行為經濟學領域興起於20世紀70年代末，旨在解決這些問題，積累了大量人們系統性地“非理性”行為的案例。行為經濟學在金融界的應用不出所料地被稱為行為金融學。

從這個角度來看，不難想象股市是一個人：它有情緒波動（和價格波動），可以把一毛錢從易怒到興高采烈；它可能在某一天反應過激，然後在第二天做出彌補。但人類行為真的能幫助我們理解金融問題嗎？分析市場情緒是否為我們提供了實際操作的策略？行為金融學理論家認為它可以。

關鍵要點

行為金融學認為，人們往往基於情感和認知偏見做出財務決策，而不是理性和計算。
例如，投資者通常持有虧損頭寸，而不是感受到虧損帶來的痛苦。
隨大流的本能解釋了為什麼投資者在牛市買進，在熊市賣出。
行為金融學有助於事後分析市場回報，但尚未產生任何見解，可以幫助投資者制定一種在未來表現優異的策略。

行為金融學的一些發現

行為金融學是行為經濟學的一個分支，它認為人們在做出投資等金融決策時並不像傳統金融理論預測的那樣理性。對於那些對情緒和偏見如何推動股價感到好奇的投資者來說，行為金融學提供了一些有趣的描述和解釋。

心理學推動股市運動的觀點與提倡金融市場有效的既定理論背道而馳。例如，有效市場假說（EMH）的支持者聲稱，任何與公司價值相關的新資訊都會很快被市場定價。因此，未來的價格變動是隨機的，因為所有可用的（公開的和一些非公開的）資訊都已按現值貼現。

然而，對於任何經歷過網際網路泡沫和隨後崩潰的人來說，有效市場理論是很難接受的。行為主義者解釋說，非理***不是反常的，而是司空見慣的。事實上，研究人員經常用非常簡單的實驗重現金融之外的非理***的例子。

損失的重要性與收益的重要性

這裡有一個實驗：給某人一個50美元的選擇，或者，在擲硬幣的時候，給他一個贏100美元或什麼都不贏的可能性。很可能這個人會把肯定的東西裝進口袋。相反，你可以選擇1）肯定損失50美元或2）擲硬幣，要麼損失100美元，要麼什麼都沒有。這個人，而不是接受50美元的損失，可能會選擇第二種選擇，並擲硬幣。這就是所謂的損失厭惡。

硬幣落在一邊或另一邊的幾率在任何情況下都是相等的，然而，人們會選擇拋硬幣來避免50美元的損失，儘管拋硬幣可能意味著100美元的更大損失。這是因為人們傾向於認為彌補損失的可能性比獲得更大收益的可能性更重要。

避免損失的優先權對投資者也同樣適用。想想北電網路（nortelnetworks）的股東吧，他們眼看著自己的股票價值從2000年初的每股100多美元暴跌到幾年後的不到2美元。無論股價跌得多低，相信股價最終會回來的投資者往往會持有股票，而不是承受虧損的痛苦。

群體與自我

從眾本能解釋了為什麼人們傾向於模仿別人。當一個市場上下波動時，投資者會擔心其他人知道更多或掌握更多資訊。因此，投資者有強烈的衝動去做別人正在做的事情。

行為金融學還發現，投資者往往過於看重從小樣本資料或單一來源得出的判斷。例如，眾所周知，投資者將技能而非運氣歸功於挑選中簽股票的分析師。

另一方面，信仰不容易動搖。例如，在20世紀90年代末，一個一直困擾著投資者的概念是，市場的任何突然下跌都是一個買入機會。事實上，這種買跌觀點仍然普遍存在。投資者往往對自己的判斷過於自信，傾向於抓住一個“能說明問題”的細節，而不是更明顯的平均值。在這樣做的過程中，他們太過關註小細節，看不到大局。

行為金融學有多實用？

我們可以捫心自問，這些研究是否有助於投資者戰勝市場。畢竟，理性的缺點應該為明智的投資者提供大量有利可圖的機會。然而，在實踐中，很少有價值投資者運用行為準則來確定哪些廉價股票的回報率始終高於正常水平。

行為金融學研究在學術界的影響仍然大於實際的資金管理。雖然理論指出了許多理性的缺陷，但該領域幾乎沒有提供從市場狂熱中賺錢的解決方案。

《非理性繁榮》（2000）一書的作者羅伯特希勒（robertshiller）指出，在20世紀90年代末，市場處於泡沫的濃重中。但他說不出泡沫何時會破裂。同樣，今天的行為主義者無法告訴我們市場何時觸頂，就像他們無法判斷2007-2008年金融危機後市場何時觸底一樣。然而，他們可以描述一個重要的轉折點可能是什麼樣子。

常見問題

行為金融學告訴我們什麼？

行為金融學有助於我們理解，圍繞投資、支付、風險和個人債務等事項的金融決策，是如何受到人類情感、偏見以及大腦在處理和響應資訊時的認知侷限性的極大影響的。

行為金融學與主流金融理論有何不同？

另一方面，主流理論在其模型中假設人們是理性的行動者，他們不受情感或文化和社會關係的影響，人們是自利的效用最大化者。它還假設，透過擴充套件，市場是有效的，企業是理性的利潤最大化組織。行為金融學反駁了這些假設。

瞭解行為金融學有什麼幫助？

透過瞭解人們如何以及何時偏離理性預期，行為金融學提供了一個藍圖，幫助我們在涉及金融問題時做出更好、更理性的決策。

底線

行為主義者還沒有提出一個連貫的模型來實際預測未來，而不僅僅是事後諸葛亮地解釋市場過去的所作所為。最大的教訓是，理論並不能告訴人們如何戰勝市場。相反，它告訴我們，心理因素導致市場價格和基本價值長期分化。

行為金融學沒有提供任何投資奇跡來利用這種差異，但也許它可以幫助投資者訓練自己如何警惕自己的行為，進而避免會減少個人財富的錯誤。

發表於 2021-06-12 07:58
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分類：金融

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