期權交易者可以透過成為期權買家或期權作者來獲利。期權允許在兩個動蕩時期，以及市場平靜或波動較小的時期獲得潛在利潤。這是可能的，因為股票、貨幣和大宗商品等資產的價格總是在變動，無論市場狀況如何，都有一種期權策略可以利用它。

關鍵要點

• 期權合約和使用它們的策略已經定義了盈虧損益表，以瞭解你將賺多少錢或虧多少錢。
• 當你賣出期權時，你能獲得的最大利潤是所收溢價的價格，但通常有無限的下跌潛力。
• 當你購買一個期權時，你的收益是無限的，你最大的損失就是期權溢價的成本。
• 根據所採用的期權策略，從牛市和熊市到橫盤，任何一個個體都可以從中獲利。
• 期權利差往往會限制潛在的利潤和損失。

期權盈利基礎

如果標的資產（比如股票）在到期前上漲到執行價以上，看漲期權買家就可以獲利。如果看跌期權的價格在到期前低於執行價，看跌期權的買方就會獲利。利潤的確切數額取決於股票價格與期權到期或期權頭寸平倉時的行權價格之間的差額。

如果標的股票低於執行價，看漲期權的作者就可以獲利。在賣出期權之後，如果價格保持在執行價之上，交易者就會獲利。期權作者的盈利能力僅限於他們因期權寫作而獲得的溢價（即期權買方的成本）。期權賣方也被稱為期權賣方。

期權購買與寫作

如果期權交易成功，期權買家可以獲得可觀的投資回報。這是因為股票價格可以大幅超過執行價。

如果期權交易有利可圖，期權作者的回報相對較小。這是因為作者的回報是有限的溢價，無論多少股票運動。那麼為什麼要寫選項呢？因為勝算通常壓倒性地站在期權制定者一邊。上世紀90年代末，芝加哥商品交易所（CME）的一項研究發現，75%多一點的期權到期時毫無價值。

本研究不包括到期前平倉或行使的期權頭寸。即便如此，對於每一個期權合約，在到期時是在錢（ITM），有三個是在錢（OTM）和因此一文不值是一個相當有說服力的統計數字。

評估風險承受能力

這裡有一個簡單的測試來評估你的風險承受能力，以確定你是更適合做一個期權買家還是一個期權作者。假設你可以買或寫10個看漲期權合約，每個看漲期權的價格是0.50美元。每個合約通常有100股作為標的資產，因此10份合約的成本為500美元（0.50 x 100 x 10份合約）。

如果你買了10份看漲期權合約，你就要付500美元，這是你可能遭受的最大損失。然而，你的潛在利潤在理論上是無限的。有什麼問題嗎？這個行業盈利的可能性不是很高。雖然這個概率取決於看漲期權的隱含波動率和剩餘到期時間，假設是25%。

另一方面，如果你簽了10份看漲期權合約，你的最大利潤就是保費收入的金額，即500美元，而你的損失理論上是無限的。然而，期權交易盈利的幾率非常有利於你，為75%。

那麼，你願意冒500美元的風險，知道你有75%的機會失去投資，25%的機會盈利嗎？或者你更願意最多賺500美元，因為你知道你有75%的機會保留全部或部分金額，但有25%的機會交易失敗？

對這些問題的回答將讓你瞭解自己的風險承受能力，以及你是做期權買家還是期權撰稿人更好。

重要的是要記住，這些是適用於所有期權的一般統計資料，但在某些時候，作為特定資產的期權作者或買方可能更為有利。在正確的時間應用正確的策略可以顯著改變這些幾率。

期權策略風險/回報

儘管看漲期權和看跌期權可以以不同的排列組合，形成複雜的期權策略，但讓我們來評估四種最基本策略的風險/回報。

買電話

這是最基本的選擇策略。這是一種相對低風險的策略，因為最大損失僅限於購買看漲期權所支付的溢價，而最大回報可能是無限的。儘管如前所述，這種貿易非常有利可圖的可能性通常相當低。”“低風險”假設期權的總成本只佔交易者資本的很小一部分。把所有的資本都押在一個看漲期權上會使它成為一個非常有風險的交易，因為如果期權到期時一文不值，所有的錢都可能會損失。

買入看跌期權

這是另一種風險相對較低的策略，但如果交易成功，則可能獲得較高的回報。買入看跌期權是一種可行的選擇，可以替代賣空標的資產的高風險策略。看跌期權也可以用來對沖投資組合的下行風險。但由於股票指數通常會隨著時間的推移而走高，這意味著股票平均上漲的頻率高於下跌的頻率，因此看跌期權買家的風險/回報狀況略低於看漲期權買家。

寫看跌期權

看跌期權是高階期權交易者青睞的策略，因為在最壞的情況下，股票被分配給看跌期權編寫者（他們必須購買股票），而最好的情況是編寫者保留全部期權溢價。看跌期權寫作的最大風險是，如果一隻股票隨後下跌，作者最終可能會為它付出太多的代價。看跌期權的風險/回報情況比看跌期權或看漲期權更為不利，因為最大回報等於收到的溢價，但最大損失要高得多。也就是說，如前所述，能夠盈利的概率更高。

打電話

電話寫作有兩種形式，有蓋的和**的。備兌看漲期權寫作是中高階期權交易者最喜歡的另一種策略，通常用於從投資組閤中獲得額外收入。它包括對投資組閤中持有的股票進行認購。無蓋或無蓋看漲期權是風險容忍度高、經驗豐富的期權交易員的專屬領域，因為它的風險狀況類似於股票賣空。書面通知的最高報酬等於收到的保費。備兌看漲期權策略的最大風險是，標的股票將被“叫走”。裸式看漲期權的最大損失理論上是無限的，就像賣空一樣。

期權價差

通常情況下，交易員或投資者會使用利差策略組合期權，買入一個或多個期權，賣出一個或多個不同的期權。差價將抵消已付的溢價，因為賣出的期權溢價將抵減買入的期權溢價。此外，利差的風險和回報情況將限制潛在的利潤或損失。利差的產生可以利用幾乎任何預期的價格行為，並且可以從簡單到複雜。與單個期權一樣，任何利差策略都可以買賣。

交易期權的理由

投資者和交易員進行期權交易，或者對沖未平倉（例如，買入看跌期權對沖多頭頭寸，或者買入看漲期權對沖空頭頭寸），或者對標的資產的可能價格變動進行投機。

使用期權的最大好處是槓桿作用。例如，假設一個投資者有900美元用於某一特定交易，並希望獲得最大的回報。投資者在短期內看好XYZ公司，因此，假設XYZ的股價為90美元，我們的投資者最多可以購買10股XYZ股票。然而，XYZ還有3個月期的看漲期權，執行價為95美元，成本為3美元。現在，投資者不再購買這些股票，而是購買3份看漲期權合約。購買三份看漲期權的價格為900美元（3份合約×100股×3美元）。

在看漲期權到期前不久，假設XYZ的價格為103美元，看漲期權的價格為8美元，此時投資者賣出看漲期權。以下是每種情況下的投資回報。

• 以90美元直接購買XYZ股票：利潤=每股13美元 x 10股 = $130=14.4%回報（$130/$900）。
• 購買三臺95美元 看漲期權合同：利潤=$8 x 100 x 3合同=$2400減去支付的保險費  $900 = $1500=166.7%回報（1500美元） / $900).

當然，買入看漲期權而非股票的風險在於，如果XYZ在期權到期前的交易價格沒有超過95美元，那麼看漲期權到期時將一文不值，900美元將全部損失。事實上，XYZ必須以98美元（95美元的執行價+3美元的溢價）的價格進行交易，或比買入時的價格高出約9%，這樣的交易才能達到盈虧平衡。當經紀人進行交易的成本也被加到等式中時，為了盈利，股票需要交易得更高。

這些場景假設交易者持有到到期。美式期權不需要這樣做。在到期前的任何時候，交易者都可以賣出期權來鎖定利潤。或者，如果股票看起來不會超過執行價，他們可以賣出剩餘時間價值的期權，以減少損失。例如，交易員支付3美元購買期權，但隨著時間的推移，如果股價仍低於行權價，這些期權可能會降至1美元。交易員可以以1美元的價格**這三份合約，從原來的900美元中收回300美元，避免全損。

投資者也可以選擇行使看漲期權，而不是**看漲期權以計入損益，但行使看漲期權需要投資者拿出一大筆錢來購買其合同所代表的股票數量。在上述情況下，這將需要以95美元的價格購買300股股票。

選擇正確的選項

這裡有一些廣泛的指導方針，可以幫助你決定交易哪種型別的期權。

看漲還是看跌

你是看漲還是看跌你希望交易的股票、行業或大盤？如果是這樣的話，你是狂暴、適度，還是有點看漲/看跌？做出這個決定將有助於您決定使用哪種期權策略，使用什麼樣的執行價以及到期日。假設你非常看好假設性股票ZYX，一隻股價為46美元的科技股。

波動

市場是平靜還是相當動蕩？股票ZYX怎麼樣？如果ZYX的隱含波動率不是很高（比如20%），那麼買入該股的看漲期權可能是個好主意，因為此類看漲期權可能相對便宜。

執行價和到期日

由於你非常看好ZYX，你應該習慣於買入現款買入。假設您不希望每個看漲期權的花費超過0.50美元，您可以選擇兩個月的看漲期權，0.50美元的執行價為49美元，或者三個月的看漲期權，0.47美元的執行價為50美元。你決定採用後者，因為你認為稍微高一點的執行價會被到期的額外月份所抵消。

如果你只是稍微看好ZYX，它45%的隱含波動率是整個市場的三倍，那會怎麼樣？在這種情況下，你可以考慮寫短期看跌期權來獲取溢價收入，而不是像前面的例子那樣買入看漲期權。

期權交易提示

作為一個期權買家，你的目標應該是購買最長可能到期的期權，以便給你的交易時間。相反，當你在寫期權時，儘量縮短到期日，以限制你的責任。

在購買期權的時候，儘量平衡以上這一點，購買盡可能便宜的期權可能會增加你進行有利可圖交易的機會。這類廉價期權的隱含波動率可能相當低，雖然這表明成功交易的可能性很小，但隱含波動率和期權價格可能偏低。因此，如果交易成功，潛在利潤可能是巨大的。購買隱含波動性水平較低的期權可能比購買隱含波動性水平非常高的期權更為可取，因為如果交易不成功，可能會有更高的損失（支付更高的溢價）。

正如前面的例子所示，在執行價格和期權到期之間存在一種權衡。分析支撐和阻力水平，以及關鍵的即將發生的事件（如收益釋出），有助於確定使用哪種執行價格和到期日。

瞭解股票所屬的行業。例如，當一種主要藥物的臨床試驗結果公佈時，生物技術股經常以二元結果進行交易。深度缺錢的看漲期權或看跌期權可以根據這些結果進行交易，這取決於一個人是看漲還是看跌股票。很明顯，在此類事件發生前後對生物科技股進行看漲或看跌將是極其危險的，除非隱含的波動性水平如此之高，以至於賺取的溢價收入能夠補償這種風險。同樣的道理，對公用事業和電信等波動性較低的行業進行大量的資金買入或看跌期權也沒有什麼意義。

使用選項來交換一次**件，如公司重組和分拆，以及重覆發生的事件，如收益釋放。在這種情況下，股票會表現出非常不穩定的行為，給精明的期權交易者一個套現的機會。例如，在業績報告公佈之前，對一隻已經明顯下跌的股票進行廉價的現款買入，如果它成功地戰勝了預期的降低，並隨後飆升，那麼這可能是一種盈利策略。

底線

風險偏好較低的投資者應堅持基本策略，如買入看跌期權或買入看跌期權，而更高階的策略，如賣出看跌期權和買入看跌期權，則只能由具備足夠風險承受能力的老練投資者使用。由於期權策略可以根據一個人獨特的風險承受能力和回報要求進行調整，它們提供了許多盈利途徑。