期权交易者可以通过成为期权买家或期权作者来获利。期权允许在两个动荡时期，以及市场平静或波动较小的时期获得潜在利润。这是可能的，因为股票、货币和大宗商品等资产的价格总是在变动，无论市场状况如何，都有一种期权策略可以利用它。

关键要点

• 期权合约和使用它们的策略已经定义了盈亏损益表，以了解你将赚多少钱或亏多少钱。
• 当你卖出期权时，你能获得的最大利润是所收溢价的价格，但通常有无限的下跌潜力。
• 当你购买一个期权时，你的收益是无限的，你最大的损失就是期权溢价的成本。
• 根据所采用的期权策略，从牛市和熊市到横盘，任何一个个体都可以从中获利。
• 期权利差往往会限制潜在的利润和损失。

期权盈利基础

如果标的资产（比如股票）在到期前上涨到执行价以上，看涨期权买家就可以获利。如果看跌期权的价格在到期前低于执行价，看跌期权的买方就会获利。利润的确切数额取决于股票价格与期权到期或期权头寸平仓时的行权价格之间的差额。

如果标的股票低于执行价，看涨期权的作者就可以获利。在卖出期权之后，如果价格保持在执行价之上，交易者就会获利。期权作者的盈利能力仅限于他们因期权写作而获得的溢价（即期权买方的成本）。期权卖方也被称为期权卖方。

期权购买与写作

如果期权交易成功，期权买家可以获得可观的投资回报。这是因为股票价格可以大幅超过执行价。

如果期权交易有利可图，期权作者的回报相对较小。这是因为作者的回报是有限的溢价，无论多少股票运动。那么为什么要写选项呢？因为胜算通常压倒性地站在期权制定者一边。上世纪90年代末，芝加哥商品交易所（CME）的一项研究发现，75%多一点的期权到期时毫无价值。

本研究不包括到期前平仓或行使的期权头寸。即便如此，对于每一个期权合约，在到期时是在钱（ITM），有三个是在钱（OTM）和因此一文不值是一个相当有说服力的统计数字。

评估风险承受能力

这里有一个简单的测试来评估你的风险承受能力，以确定你是更适合做一个期权买家还是一个期权作者。假设你可以买或写10个看涨期权合约，每个看涨期权的价格是0.50美元。每个合约通常有100股作为标的资产，因此10份合约的成本为500美元（0.50 x 100 x 10份合约）。

如果你买了10份看涨期权合约，你就要付500美元，这是你可能遭受的最大损失。然而，你的潜在利润在理论上是无限的。有什么问题吗？这个行业盈利的可能性不是很高。虽然这个概率取决于看涨期权的隐含波动率和剩余到期时间，假设是25%。

另一方面，如果你签了10份看涨期权合约，你的最大利润就是保费收入的金额，即500美元，而你的损失理论上是无限的。然而，期权交易盈利的几率非常有利于你，为75%。

那么，你愿意冒500美元的风险，知道你有75%的机会失去投资，25%的机会盈利吗？或者你更愿意最多赚500美元，因为你知道你有75%的机会保留全部或部分金额，但有25%的机会交易失败？

对这些问题的回答将让你了解自己的风险承受能力，以及你是做期权买家还是期权撰稿人更好。

重要的是要记住，这些是适用于所有期权的一般统计数据，但在某些时候，作为特定资产的期权作者或买方可能更为有利。在正确的时间应用正确的策略可以显著改变这些几率。

期权策略风险/回报

尽管看涨期权和看跌期权可以以不同的排列组合，形成复杂的期权策略，但让我们来评估四种最基本策略的风险/回报。

买电话

这是最基本的选择策略。这是一种相对低风险的策略，因为最大损失仅限于购买看涨期权所支付的溢价，而最大回报可能是无限的。尽管如前所述，这种贸易非常有利可图的可能性通常相当低。”“低风险”假设期权的总成本只占交易者资本的很小一部分。把所有的资本都押在一个看涨期权上会使它成为一个非常有风险的交易，因为如果期权到期时一文不值，所有的钱都可能会损失。

买入看跌期权

这是另一种风险相对较低的策略，但如果交易成功，则可能获得较高的回报。买入看跌期权是一种可行的选择，可以替代卖空标的资产的高风险策略。看跌期权也可以用来对冲投资组合的下行风险。但由于股票指数通常会随着时间的推移而走高，这意味着股票平均上涨的频率高于下跌的频率，因此看跌期权买家的风险/回报状况略低于看涨期权买家。

写看跌期权

看跌期权是高级期权交易者青睐的策略，因为在最坏的情况下，股票被分配给看跌期权编写者（他们必须购买股票），而最好的情况是编写者保留全部期权溢价。看跌期权写作的最大风险是，如果一只股票随后下跌，作者最终可能会为它付出太多的代价。看跌期权的风险/回报情况比看跌期权或看涨期权更为不利，因为最大回报等于收到的溢价，但最大损失要高得多。也就是说，如前所述，能够盈利的概率更高。

打电话

电话写作有两种形式，有盖的和**的。备兑看涨期权写作是中高级期权交易者最喜欢的另一种策略，通常用于从投资组合中获得额外收入。它包括对投资组合中持有的股票进行认购。无盖或无盖看涨期权是风险容忍度高、经验丰富的期权交易员的专属领域，因为它的风险状况类似于股票卖空。书面通知的最高报酬等于收到的保费。备兑看涨期权策略的最大风险是，标的股票将被“叫走”。裸式看涨期权的最大损失理论上是无限的，就像卖空一样。

期权价差

通常情况下，交易员或投资者会使用利差策略组合期权，买入一个或多个期权，卖出一个或多个不同的期权。差价将抵消已付的溢价，因为卖出的期权溢价将抵减买入的期权溢价。此外，利差的风险和回报情况将限制潜在的利润或损失。利差的产生可以利用几乎任何预期的价格行为，并且可以从简单到复杂。与单个期权一样，任何利差策略都可以买卖。

交易期权的理由

投资者和交易员进行期权交易，或者对冲未平仓（例如，买入看跌期权对冲多头头寸，或者买入看涨期权对冲空头头寸），或者对标的资产的可能价格变动进行投机。

使用期权的最大好处是杠杆作用。例如，假设一个投资者有900美元用于某一特定交易，并希望获得最大的回报。投资者在短期内看好XYZ公司，因此，假设XYZ的股价为90美元，我们的投资者最多可以购买10股XYZ股票。然而，XYZ还有3个月期的看涨期权，执行价为95美元，成本为3美元。现在，投资者不再购买这些股票，而是购买3份看涨期权合约。购买三份看涨期权的价格为900美元（3份合约×100股×3美元）。

在看涨期权到期前不久，假设XYZ的价格为103美元，看涨期权的价格为8美元，此时投资者卖出看涨期权。以下是每种情况下的投资回报。

• 以90美元直接购买XYZ股票：利润=每股13美元 x 10股 = $130=14.4%回报（$130/$900）。
• 购买三台95美元 看涨期权合同：利润=$8 x 100 x 3合同=$2400减去支付的保险费  $900 = $1500=166.7%回报（1500美元） / $900).

当然，买入看涨期权而非股票的风险在于，如果XYZ在期权到期前的交易价格没有超过95美元，那么看涨期权到期时将一文不值，900美元将全部损失。事实上，XYZ必须以98美元（95美元的执行价+3美元的溢价）的价格进行交易，或比买入时的价格高出约9%，这样的交易才能达到盈亏平衡。当经纪人进行交易的成本也被加到等式中时，为了盈利，股票需要交易得更高。

这些场景假设交易者持有到到期。美式期权不需要这样做。在到期前的任何时候，交易者都可以卖出期权来锁定利润。或者，如果股票看起来不会超过执行价，他们可以卖出剩余时间价值的期权，以减少损失。例如，交易员支付3美元购买期权，但随着时间的推移，如果股价仍低于行权价，这些期权可能会降至1美元。交易员可以以1美元的价格**这三份合约，从原来的900美元中收回300美元，避免全损。

投资者也可以选择行使看涨期权，而不是**看涨期权以计入损益，但行使看涨期权需要投资者拿出一大笔钱来购买其合同所代表的股票数量。在上述情况下，这将需要以95美元的价格购买300股股票。

选择正确的选项

这里有一些广泛的指导方针，可以帮助你决定交易哪种类型的期权。

看涨还是看跌

你是看涨还是看跌你希望交易的股票、行业或大盘？如果是这样的话，你是狂暴、适度，还是有点看涨/看跌？做出这个决定将有助于您决定使用哪种期权策略，使用什么样的执行价以及到期日。假设你非常看好假设性股票ZYX，一只股价为46美元的科技股。

波动

市场是平静还是相当动荡？股票ZYX怎么样？如果ZYX的隐含波动率不是很高（比如20%），那么买入该股的看涨期权可能是个好主意，因为此类看涨期权可能相对便宜。

执行价和到期日

由于你非常看好ZYX，你应该习惯于买入现款买入。假设您不希望每个看涨期权的花费超过0.50美元，您可以选择两个月的看涨期权，0.50美元的执行价为49美元，或者三个月的看涨期权，0.47美元的执行价为50美元。你决定采用后者，因为你认为稍微高一点的执行价会被到期的额外月份所抵消。

如果你只是稍微看好ZYX，它45%的隐含波动率是整个市场的三倍，那会怎么样？在这种情况下，你可以考虑写短期看跌期权来获取溢价收入，而不是像前面的例子那样买入看涨期权。

期权交易提示

作为一个期权买家，你的目标应该是购买最长可能到期的期权，以便给你的交易时间。相反，当你在写期权时，尽量缩短到期日，以限制你的责任。

在购买期权的时候，尽量平衡以上这一点，购买尽可能便宜的期权可能会增加你进行有利可图交易的机会。这类廉价期权的隐含波动率可能相当低，虽然这表明成功交易的可能性很小，但隐含波动率和期权价格可能偏低。因此，如果交易成功，潜在利润可能是巨大的。购买隐含波动性水平较低的期权可能比购买隐含波动性水平非常高的期权更为可取，因为如果交易不成功，可能会有更高的损失（支付更高的溢价）。

正如前面的例子所示，在执行价格和期权到期之间存在一种权衡。分析支撑和阻力水平，以及关键的即将发生的事件（如收益发布），有助于确定使用哪种执行价格和到期日。

了解股票所属的行业。例如，当一种主要药物的临床试验结果公布时，生物技术股经常以二元结果进行交易。深度缺钱的看涨期权或看跌期权可以根据这些结果进行交易，这取决于一个人是看涨还是看跌股票。很明显，在此类事件发生前后对生物科技股进行看涨或看跌将是极其危险的，除非隐含的波动性水平如此之高，以至于赚取的溢价收入能够补偿这种风险。同样的道理，对公用事业和电信等波动性较低的行业进行大量的资金买入或看跌期权也没有什么意义。

使用选项来交换一次**件，如公司重组和分拆，以及重复发生的事件，如收益释放。在这种情况下，股票会表现出非常不稳定的行为，给精明的期权交易者一个套现的机会。例如，在业绩报告公布之前，对一只已经明显下跌的股票进行廉价的现款买入，如果它成功地战胜了预期的降低，并随后飙升，那么这可能是一种盈利策略。

底线

风险偏好较低的投资者应坚持基本策略，如买入看跌期权或买入看跌期权，而更高级的策略，如卖出看跌期权和买入看跌期权，则只能由具备足够风险承受能力的老练投资者使用。由于期权策略可以根据一个人独特的风险承受能力和回报要求进行调整，它们提供了许多盈利途径。