期權調整-oas與零波動率價差-z價差：概述

期權調整（OAS）和零波動率價差（Z-價差）都有助於計算證券的價值。通常，排列表示兩個測量值之間的差異。OAS和Z-spread幫助投資者比較兩種不同的固定收益產品的收益率，這兩種產品都有嵌入期權。嵌入期權是一些固定收益證券中包含的條款，允許投資者或發行人採取特定行動，如收回發行。

例如，抵押貸款支援證券（MBS）由於與基礎抵押貸款相關的提前還款風險，通常具有嵌入期權。 因此，嵌入期權會對抵押貸款證券的未來現金流和現值產生重大影響。

期權調整利差將固定收益產品的收益率或回報率與投資的無風險回報率進行比較。無風險利率是理論上的，它顯示了一項投資的價值，同時排除了所有可能的風險動態。大多數分析師將美國國債作為無風險回報的基礎。

零波動價差為分析師提供了一種評估債券定價的方法。它是當前現金流量值與美國國債即期利率收益率曲線之間的一致價差。Z擴充套件也被稱為靜態擴充套件，因為它具有一致的特性。

名義價差是最基本的價差概念。它衡量無風險美國國債工具和非國債工具在基點上的差異。 這種價差是以基點來衡量的。名義息差僅在國債收益率曲線上的某一點提供衡量標準，這是一個重大限制。

期權調整價差

與Z價差計算不同，期權調整價差考慮了債券中嵌入的期權如何改變未來現金流和債券的整體價值。這些附帶的選擇可以包括允許發行人提前收回債務，或投資者將債券轉換為基礎公司股票或要求提前贖回。

嵌入期權的成本計算為按預期市場利率調整的期權差價與Z差價之間的差額。兩種價差的基本計算方法相似。然而，期權調整後的價差將因發行中包含的任何期權而使債券價值貼現。這種計算方法允許投資者確定固定收益證券的上市價格是否值得，因為與附加期權相關的風險。

OAS調整Z排列以包含嵌入選項的值。因此，它是一個動態定價模型，高度依賴於所使用的模型。此外，它還允許使用市場利率和債券被稱為提前還款風險的可能性進行比較。

期權調整利差將歷史資料視為利率和提前還款利率的可變性。這些因素的計算非常複雜，因為它們試圖模擬未來利率的變化、抵押貸款借款人的提前還款行為以及提前贖回的可能性。更先進的統計建模方法，如蒙特卡羅分析，通常用於預測提前還款概率。

z-排列

零波動率利差提供了整個國債收益率曲線上的基點差異。Z-價差是將債券價格與其當前現金流量值與國債收益率曲線的每個到期點進行比較的統一度量。因此，債券的現金流將根據國債曲線的即期利率進行貼現。複雜的計算包括在曲線上的某個給定點取即期匯率，並將z-價差加到這個數字上。然而，Z-價差在計算中不包括嵌入期權的價值，這會影響債券的現值。

抵押貸款支援證券通常包括嵌入式期權，因為存在很大的提前還款風險。如果利率下降，抵押貸款借款人更有可能為抵押貸款再融資。嵌入期權意味著，由於債券可以贖回，發行人可以改變未來的現金流。如果利率下降，發行人可以使用嵌入期權。催繳股款允許發行人催繳未償債務，還清債務並以較低的利率重新發行。透過以較低的利率重新發行債券，發行人可以降低資本成本。

因此，嵌入期權的債券投資者承擔更多風險。如果債券被贖回，投資者很可能被迫再投資於其他利率較低的債券。嵌入看漲期權的債券通常比具有類似條款的債券支付收益溢價。因此，期權調整價差有助於理解內含看漲期權的債務證券的現值。

關鍵要點

• 期權調整價差（OAS）考慮債券的嵌入期權如何改變債券的未來現金流和整體價值。
• 選項調整的排列調整Z排列以包含嵌入選項的值。
• 零波動率利差（Z-利差）提供了整個國債收益率曲線上的基點差異。
• 分析師將使用OAS和Z-spread比較債務證券的價值。