期權：隱含波動率和日曆價差
期權交易策略為交易者和投資者提供了獲利的機會，而這種獲利方式對於那些只買入或賣空標的證券的人來說是不可能的。其中一種策略被稱為“日曆價差”，有時被稱為“時間價差”。當使用接近或在貨幣期權時，日曆價差允許交易員在基礎證券在一段時間內保持相對不變的情況下獲利。這也被稱為“中立”戰略。
進入日曆價差時，重要的是要考慮隱含波動性的當前和未來預期水平。在討論隱含波動率變化對日曆價差的影響之前，讓我們先看看日曆價差是如何工作的，以及隱含波動率到底是什麼。
日曆傳開了
進入日曆價差只涉及購買到期月份的看漲期權或看跌期權，而同時**到期月份較近的看漲期權或看跌期權。換言之，交易者會賣出2月份到期的期權，同時買入3月、4月或未來某個月到期的期權。這種交易通常是透過賣出的期權比買入的期權具有更高的θ值來賺錢的，這意味著它將比買入的期權經歷更快的時間衰減。
然而，還有另一個因素可以深刻地影響這種交易，這與希臘變數vega有關，它表示由於波動率上升1%，期權將獲得或損失多少價值。在相同的執行價格下，長期期權的vega值總是高於短期期權。因此，在日曆價差下，由於波動性的變化，所購買的期權的價格波動總是更大。這對日曆傳播有著深遠的影響。在圖1中，我們看到了典型的“中性”日曆價差的風險曲線，只要標的證券保持在特定的價格範圍內，它就會賺錢。
在目前的隱含波動率水平（賣出期權約為36%，買入期權約為34%）下，本例交易的盈虧平衡價格分別為194美元和229美元，只要標的股票在短期期權到期時在每股194美元到229美元之間（並且假設隱含波動率沒有變化），這筆交易將顯示盈利。同樣，除非波動性發生任何變化，本次交易的最大潛在利潤為661美元。只有在所售期權到期當日交易結束時，股票恰好以兩個期權的執行價收盤時，才會出現這種情況。
隱含波動率變化的影響
現在讓我們考慮一下隱含波動率水平的變化對這個示例日曆價差的影響。如果進入交易後波動水平上升，這些風險曲線將轉向更高的位置，盈虧平衡點將擴大，因為購買的期權價格將比**的期權價格上漲更多。這是波動性的函式。這種現象有時被稱為“波動率激增”。這種影響可以在圖2中看到，並假設隱含波動率上升10%。
在這一較高的波動水平之後，盈虧平衡價格現在為185美元和242美元，最大利潤潛力為998美元。這完全是由於隱含波動率的增加導致購買的長期期權的價格上漲超過**的短期期權的價格。因此，當標的證券期權的隱含波動率接近其自身歷史範圍的低端時，進入日曆價差是有意義的。這使得交易者能夠以較低的成本進入交易，併在隨後波動性上升時提供更大的利潤潛力。
另一方面，交易者還需要註意的是潛在的“波動性擠壓”。這種情況發生在進入交易後隱含波動性下降時。在這種情況下，購買的期權比**的期權損失更多的價值僅僅是由於其較高的織女星。波動性擠壓迫使風險曲線下降，並大大縮短了兩個盈虧平衡點之間的距離，從而降低了交易獲利的概率。另一個壞訊息是，在這種情況下，交易者的唯一防禦措施通常是退出交易，可能會出現虧損。波動性下降對我們示例日曆利差交易的潛在利潤的負面影響如圖3所示。
隨著隱含波動率的下降，這種交易的盈虧平衡價格區間已經縮小到203美元至218美元的價格區間，最大利潤潛力也下降到334美元。
圖4總結了這個示例交易的隱含波動率變化的影響。
- 發表於 2021-06-02 18:56
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