期权调整-oas与零波动率价差-z价差：概述

期权调整（OAS）和零波动率价差（Z-价差）都有助于计算证券的价值。通常，排列表示两个测量值之间的差异。OAS和Z-spread帮助投资者比较两种不同的固定收益产品的收益率，这两种产品都有嵌入期权。嵌入期权是一些固定收益证券中包含的条款，允许投资者或发行人采取特定行动，如收回发行。

例如，抵押贷款支持证券（MBS）由于与基础抵押贷款相关的提前还款风险，通常具有嵌入期权。 因此，嵌入期权会对抵押贷款证券的未来现金流和现值产生重大影响。

期权调整利差将固定收益产品的收益率或回报率与投资的无风险回报率进行比较。无风险利率是理论上的，它显示了一项投资的价值，同时排除了所有可能的风险动态。大多数分析师将美国国债作为无风险回报的基础。

零波动价差为分析师提供了一种评估债券定价的方法。它是当前现金流量值与美国国债即期利率收益率曲线之间的一致价差。Z扩展也被称为静态扩展，因为它具有一致的特性。

名义价差是最基本的价差概念。它衡量无风险美国国债工具和非国债工具在基点上的差异。 这种价差是以基点来衡量的。名义息差仅在国债收益率曲线上的某一点提供衡量标准，这是一个重大限制。

期权调整价差

与Z价差计算不同，期权调整价差考虑了债券中嵌入的期权如何改变未来现金流和债券的整体价值。这些附带的选择可以包括允许发行人提前收回债务，或投资者将债券转换为基础公司股票或要求提前赎回。

嵌入期权的成本计算为按预期市场利率调整的期权差价与Z差价之间的差额。两种价差的基本计算方法相似。然而，期权调整后的价差将因发行中包含的任何期权而使债券价值贴现。这种计算方法允许投资者确定固定收益证券的上市价格是否值得，因为与附加期权相关的风险。

OAS调整Z排列以包含嵌入选项的值。因此，它是一个动态定价模型，高度依赖于所使用的模型。此外，它还允许使用市场利率和债券被称为提前还款风险的可能性进行比较。

期权调整利差将历史数据视为利率和提前还款利率的可变性。这些因素的计算非常复杂，因为它们试图模拟未来利率的变化、抵押贷款借款人的提前还款行为以及提前赎回的可能性。更先进的统计建模方法，如蒙特卡罗分析，通常用于预测提前还款概率。

z-排列

零波动率利差提供了整个国债收益率曲线上的基点差异。Z-价差是将债券价格与其当前现金流量值与国债收益率曲线的每个到期点进行比较的统一度量。因此，债券的现金流将根据国债曲线的即期利率进行贴现。复杂的计算包括在曲线上的某个给定点取即期汇率，并将z-价差加到这个数字上。然而，Z-价差在计算中不包括嵌入期权的价值，这会影响债券的现值。

抵押贷款支持证券通常包括嵌入式期权，因为存在很大的提前还款风险。如果利率下降，抵押贷款借款人更有可能为抵押贷款再融资。嵌入期权意味着，由于债券可以赎回，发行人可以改变未来的现金流。如果利率下降，发行人可以使用嵌入期权。催缴股款允许发行人催缴未偿债务，还清债务并以较低的利率重新发行。通过以较低的利率重新发行债券，发行人可以降低资本成本。

因此，嵌入期权的债券投资者承担更多风险。如果债券被赎回，投资者很可能被迫再投资于其他利率较低的债券。嵌入看涨期权的债券通常比具有类似条款的债券支付收益溢价。因此，期权调整价差有助于理解内含看涨期权的债务证券的现值。

关键要点

• 期权调整价差（OAS）考虑债券的嵌入期权如何改变债券的未来现金流和整体价值。
• 选项调整的排列调整Z排列以包含嵌入选项的值。
• 零波动率利差（Z-利差）提供了整个国债收益率曲线上的基点差异。
• 分析师将使用OAS和Z-spread比较债务证券的价值。