什么是贴现率(the discount rate)？

根据上下文，折现率有两种不同的定义和用法。首先，贴现率是指商业银行和其他金融机构通过贴现窗口贷款流程从美联储银行获得的贷款，向其收取的利率。其次，折现率是指折现现金流量（DCF）分析中用来确定未来现金流量现值的利率。

关键要点

• 贴现率可以是指美联储向银行收取的短期贷款利率，也可以是贴现现金流（DCF）分析中用于贴现未来现金流的利率。
• 在银行业背景下，贴现贷款是货币政策的关键工具，也是美联储作为最后贷款人职能的一部分。
• 在贴现现金流中，贴现率表示货币的时间价值，可以决定一个投资项目在财务上是否可行。

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按折现率折现

美联储贴现率的运作方式

虽然商业银行可以自由地相互借贷资本，而无需使用市场驱动的银行间同业拆借利率提供任何抵押品，但它们也可以从美联储（Federal Reserve）借入资金，以满足其短期经营需要。这类贷款由美联储的12个地区分支机构提供，贷款资金被金融机构用来弥补任何****，防止任何潜在的流动性问题，或者在最坏的情况下，防止银行倒闭。这种由美联储提供的特殊贷款工具被称为贴现窗口。

这类贷款由监管机构发放，期限为24小时或更短的超短期贷款，这些贷款的适用利率为标准贴现率。这个贴现率不是市场利率，而是由联邦储备银行董事会管理和设定，并由其董事会批准。

了解美联储的贴现窗口贷款

美联储的贴现窗口计划有三个不同的贷款等级，每个等级都使用一个单独但相关的利率。第一个层次，称为初级信贷计划，主要是提供所需的资本金，以“财务健全”的银行有良好的信用记录。这一主要信贷贴现率通常设定在现有市场利率之上，现有市场利率可从其他银行或类似短期债务的其他来源获得。

下一个层次，称为二级信贷计划，提供类似的贷款机构，不符合初级利率，通常设定50个基点以上的初级利率（1个百分点=100个基点）。这一层次的机构规模比第一层次的机构小，财务状况也可能不如第一层次的机构健康，这是美联储向其提供贷款的贴现率较高的原因。

第三层，称为季节性信贷计划，服务于现金流差异较大的小型金融机构，尽管现金流在很大程度上可以预测。

例如，与农业或旅游业部门有关的金融机构，由于季节性的模式，其现金流量可能会有波动，但根据天气情况，它们仍然是可预测的。然而，这一级别的机构风险最大，向它们收取的利率也较高。

虽然前两级的贴现率由美联储独立确定，利率确定过程不考虑任何基于市场的投入，但第三级的贴现率是根据市场上的现行利率确定的。通常，在得出季节性信贷计划贴现率时，会考虑可比替代贷款的一组选定市场利率的平均值。

美联储的三种贴现窗口贷款都是

使用美联储贴现率

借贷机构很少使用这种工具，主要是在市场上找不到愿意放贷的人时。与银行间借款利率相比，美联储提供的贴现利率相对较高，贴现贷款旨在作为陷入困境的银行的紧急选择。从美联储贴现窗口借款甚至可以向其他市场参与者和投资者发出疲软信号。它的使用在经济困难时期达到顶峰。

美联储贴现率示例

例如，2007年末和2008年，随着金融状况急剧恶化，美联储贴现窗口的使用率飙升，央行采取措施向金融体系注入流动性。

2007年8月，理事会将一级贴现率从6.25%下调至5.75%，将与联邦基金利率的利差从1%降至0.5%。2008年10月，也就是雷曼兄弟倒闭后的一个月，贴现窗口贷款达到了4035亿美元的峰值，而1959年至2006年的月平均水平为7亿美元。由于金融危机，董事会还将贷款期限从隔夜延长至30天，然后在2008年3月延长至90天。一旦经济恢复控制，这些临时措施被撤销，贴现率恢复为仅隔夜贷款。

虽然美联储在贴现窗口计划下维持自己的贴现率，但全球其他央行也在不同的变量中使用类似的措施。例如，欧洲央行（ecb）提供了长期贷款，作为边际贷款工具。金融机构可以通过提供足够的合格资产作为抵押品，从中央银行获得隔夜流动性。

最常见的情况是，美联储的贴现窗口贷款只能隔夜发放，但在经济极度困难的时期，比如2008-2009年的信贷危机，贷款期限可以延长。

贴现现金流（dcf）分析中的贴现率

折现率这一术语也用于折现现金流分析。现金流量折现法（DCF）是一种常用的估值方法，用于根据预期的未来现金流估计投资的价值。DCF分析基于货币时间价值的概念，通过使用折现率计算预期未来现金流的现值，有助于评估项目或投资的可行性。

简单地说，如果一个项目现在（以及未来几个月）需要一定的投资，并且可以预测它将产生的未来回报，那么使用折现率就可以计算出所有这些现金流的现值。如果净现值为正，则认为该项目可行。否则，这在财政上是不可行的。

在DCF分析中，贴现率是指用来确定现值的利率。例如，今天投资于一个利率为10%的储蓄计划的100美元将增长到110美元。换句话说，110美元（未来价值）如果按10%的利率贴现，到今天为止价值100美元（现值）。如果一个人知道或能够合理地预测所有这些未来现金流（如110美元的未来价值），那么，使用特定的折现率，就可以得到此类投资的现值。

特别注意事项

投资或商业项目的适当折现率是多少？在投资标准资产（如美国国债）时，无风险回报率通常用作贴现率。另一方面，如果企业正在评估一个潜在项目的可行性，他们可以使用加权平均资本成本（WACC）作为折现率，这是公司从借贷或**股权中为资本支付的平均成本。在任何一种情况下，所有现金流的净现值都应为正，以便继续进行投资或项目。

折扣率常见问题

什么是折现率的两种含义(the 2 meanings of discount rate)？

贴现率最常用于贴现现金流（DCF）分析所用的利率，以说明货币的时间价值。这个折现率用来计算未来现金流的现值。第二种含义是指美联储为需要紧急流动性的银行提供隔夜贷款的利率。这一利率将高于联邦基金利率。

较高的折现率对货币的时间价值有什么影响？

未来现金流按折现率折现，因此折现率越高，未来现金流的现值越低。同样，贴现率越低，现值越高。这意味着，当贴现率较高时，未来的货币将“价值较低”，或购买力低于今天的美元。

如何计算折现现金流？

计算一项投资的现金流量折现率包括三个基本步骤。首先，你预测投资的预期现金流。其次，选择合适的折现率。第三步也是最后一步是使用财务计算器、电子表格或手工计算将预测的现金流折现回当前的水平。

如何选择合适的折扣率？

使用的贴现率将取决于所进行的分析类型。个人应该利用把钱投到其他地方工作的机会成本作为适当的折现率——简单地说，这是投资者在市场上对规模和风险相当的投资所能获得的回报率。企业可以使用基于机会成本的折现率，但也可以使用其加权平均资本成本（WACC），也可以使用与所分析资产或项目类似的资产或项目的历史平均回报率。在某些情况下，使用无风险利率可能是最合适的。

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美联储贴现率