什麼是貼現率(the discount rate)？

根據上下文，折現率有兩種不同的定義和用法。首先，貼現率是指商業銀行和其他金融機構透過貼現視窗貸款流程從美聯儲銀行獲得的貸款，向其收取的利率。其次，折現率是指折現現金流量（DCF）分析中用來確定未來現金流量現值的利率。

關鍵要點

• 貼現率可以是指美聯儲向銀行收取的短期貸款利率，也可以是貼現現金流（DCF）分析中用於貼現未來現金流的利率。
• 在銀行業背景下，貼現貸款是貨幣政策的關鍵工具，也是美聯儲作為最後貸款人職能的一部分。
• 在貼現現金流中，貼現率表示貨幣的時間價值，可以決定一個投資專案在財務上是否可行。

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按折現率折現

美聯儲貼現率的運作方式

雖然商業銀行可以自由地相互借貸資本，而無需使用市場驅動的銀行間同業拆借利率提供任何抵押品，但它們也可以從美聯儲（Federal Reserve）借入資金，以滿足其短期經營需要。這類貸款由美聯儲的12個地區分支機構提供，貸款資金被金融機構用來彌補任何****，防止任何潛在的流動性問題，或者在最壞的情況下，防止銀行倒閉。這種由美聯儲提供的特殊貸款工具被稱為貼現視窗。

這類貸款由監管機構發放，期限為24小時或更短的超短期貸款，這些貸款的適用利率為標準貼現率。這個貼現率不是市場利率，而是由聯邦儲備銀行董事會管理和設定，並由其董事會批准。

瞭解美聯儲的貼現視窗貸款

美聯儲的貼現視窗計劃有三個不同的貸款等級，每個等級都使用一個單獨但相關的利率。第一個層次，稱為初級信貸計劃，主要是提供所需的資本金，以“財務健全”的銀行有良好的信用記錄。這一主要信貸貼現率通常設定在現有市場利率之上，現有市場利率可從其他銀行或類似短期債務的其他來源獲得。

下一個層次，稱為二級信貸計劃，提供類似的貸款機構，不符合初級利率，通常設定50個基點以上的初級利率（1個百分點=100個基點）。這一層次的機構規模比第一層次的機構小，財務狀況也可能不如第一層次的機構健康，這是美聯儲向其提供貸款的貼現率較高的原因。

第三層，稱為季節性信貸計劃，服務於現金流差異較大的小型金融機構，儘管現金流在很大程度上可以預測。

例如，與農業或旅遊業部門有關的金融機構，由於季節性的模式，其現金流量可能會有波動，但根據天氣情況，它們仍然是可預測的。然而，這一級別的機構風險最大，向它們收取的利率也較高。

雖然前兩級的貼現率由美聯儲獨立確定，利率確定過程不考慮任何基於市場的投入，但第三級的貼現率是根據市場上的現行利率確定的。通常，在得出季節性信貸計劃貼現率時，會考慮可比替代貸款的一組選定市場利率的平均值。

美聯儲的三種貼現視窗貸款都是

使用美聯儲貼現率

借貸機構很少使用這種工具，主要是在市場上找不到願意放貸的人時。與銀行間借款利率相比，美聯儲提供的貼現利率相對較高，貼現貸款旨在作為陷入困境的銀行的緊急選擇。從美聯儲貼現視窗借款甚至可以向其他市場參與者和投資者發出疲軟訊號。它的使用在經濟困難時期達到頂峰。

美聯儲貼現率示例

例如，2007年末和2008年，隨著金融狀況急劇惡化，美聯儲貼現視窗的使用率飆升，央行採取措施向金融體系註入流動性。

2007年8月，理事會將一級貼現率從6.25%下調至5.75%，將與聯邦基金利率的利差從1%降至0.5%。2008年10月，也就是雷曼兄弟倒閉後的一個月，貼現視窗貸款達到了4035億美元的峰值，而1959年至2006年的月平均水平為7億美元。由於金融危機，董事會還將貸款期限從隔夜延長至30天，然後在2008年3月延長至90天。一旦經濟恢復控制，這些臨時措施被撤銷，貼現率恢復為僅隔夜貸款。

雖然美聯儲在貼現視窗計劃下維持自己的貼現率，但全球其他央行也在不同的變數中使用類似的措施。例如，歐洲央行（ecb）提供了長期貸款，作為邊際貸款工具。金融機構可以透過提供足夠的合格資產作為抵押品，從中央銀行獲得隔夜流動性。

最常見的情況是，美聯儲的貼現視窗貸款只能隔夜發放，但在經濟極度困難的時期，比如2008-2009年的信貸危機，貸款期限可以延長。

貼現現金流（dcf）分析中的貼現率

折現率這一術語也用於折現現金流分析。現金流量折現法（DCF）是一種常用的估值方法，用於根據預期的未來現金流估計投資的價值。DCF分析基於貨幣時間價值的概念，透過使用折現率計算預期未來現金流的現值，有助於評估專案或投資的可行性。

簡單地說，如果一個專案現在（以及未來幾個月）需要一定的投資，並且可以預測它將產生的未來回報，那麼使用折現率就可以計算出所有這些現金流的現值。如果凈現值為正，則認為該專案可行。否則，這在財政上是不可行的。

在DCF分析中，貼現率是指用來確定現值的利率。例如，今天投資於一個利率為10%的儲蓄計劃的100美元將增長到110美元。換句話說，110美元（未來價值）如果按10%的利率貼現，到今天為止價值100美元（現值）。如果一個人知道或能夠合理地預測所有這些未來現金流（如110美元的未來價值），那麼，使用特定的折現率，就可以得到此類投資的現值。

特別註意事項

投資或商業專案的適當折現率是多少？在投資標準資產（如美國國債）時，無風險回報率通常用作貼現率。另一方面，如果企業正在評估一個潛在專案的可行性，他們可以使用加權平均資本成本（WACC）作為折現率，這是公司從借貸或**股權中為資本支付的平均成本。在任何一種情況下，所有現金流的凈現值都應為正，以便繼續進行投資或專案。

折扣率常見問題

什麼是折現率的兩種含義(the 2 meanings of discount rate)？

貼現率最常用於貼現現金流（DCF）分析所用的利率，以說明貨幣的時間價值。這個折現率用來計算未來現金流的現值。第二種含義是指美聯儲為需要緊急流動性的銀行提供隔夜貸款的利率。這一利率將高於聯邦基金利率。

較高的折現率對貨幣的時間價值有什麼影響？

未來現金流按折現率折現，因此折現率越高，未來現金流的現值越低。同樣，貼現率越低，現值越高。這意味著，當貼現率較高時，未來的貨幣將“價值較低”，或購買力低於今天的美元。

如何計算折現現金流？

計算一項投資的現金流量折現率包括三個基本步驟。首先，你預測投資的預期現金流。其次，選擇合適的折現率。第三步也是最後一步是使用財務計算器、電子錶格或手工計算將預測的現金流折現回當前的水平。

如何選擇合適的折扣率？

使用的貼現率將取決於所進行的分析型別。個人應該利用把錢投到其他地方工作的機會成本作為適當的折現率——簡單地說，這是投資者在市場上對規模和風險相當的投資所能獲得的回報率。企業可以使用基於機會成本的折現率，但也可以使用其加權平均資本成本（WACC），也可以使用與所分析資產或專案類似的資產或專案的歷史平均回報率。在某些情況下，使用無風險利率可能是最合適的。

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美聯儲貼現率