你可能已经成功地击败了市场，通过使用一个有纪律的过程，预计一个很好的移动或上升或下降的股票交易。许多交易员还发现了一两只好股票，很快就会有大动作，从而获得了在股市赚钱的信心。但如果你不知道如何利用这一运动，你可能会被抛在尘土中。如果这听起来像你，也许是时候考虑使用选项。

关键要点

• 期权合约可以用数学模型来定价，如Black-Scholes或二项式定价模型。
• 期权的价格主要由两部分组成：内在价值和时间价值。
• 内在价值是基于行权价格与股票市场价格的期权盈利能力的度量。
• 时间价值基于标的资产的预期波动率和期权到期前的时间。

这篇文章将探讨的因素考虑，如果你计划交易期权，以利用股票的运动。期权是一种衍生品合约，它赋予持有人在合约到期前以预先确定的价格（称为执行价）购买（在看涨期权的情况下）或**（在看跌期权的情况下）标的资产或证券的权利，而不是义务。因此，术语“衍生工具”只是指期权的价值主要来源于与其相关的基础资产。

但必须注意的是，期权合同有两个当事人；买方和卖方。如前所述，期权合同的买方有权利，而期权合同的卖方则有义务。它可能会变得混乱，因此总结一下：

• 看涨期权的买方=以预定（行使）价格购买资产的权利。
• 看涨期权卖方=以预定（行权）价格**资产的义务。
• 看跌期权的买方=以预定（行权）价格**资产的权利。
• 看跌期权的卖方：以预定（行权）价格购买资产的义务。

买入或卖出期权都有一个价格，叫做期权溢价。了解如何评估溢价对交易期权至关重要，基本上取决于购买或**股票的权利或义务在到期时最终盈利的可能性。因此，期权的买方支付溢价，期权的卖方获得溢价

期权定价模型

在进入期权交易领域之前，投资者应该充分了解决定期权价值的因素。其中包括当前股价、内在价值、到期时间或时间价值、波动率、利率和支付的现金股利。

有几种期权定价模型使用这些参数来确定期权的公平市场价值。其中，布莱克-斯科尔斯模型最为人所知。 在许多方面，期权就像任何其他投资一样，你需要了解是什么决定了它们的价格，才能有效地使用它们。其他模型也常用，如二项式模型和三项式模型。

让我们从期权价格的主要驱动因素开始：当前股价、内在价值、到期时间或时间价值以及波动性。目前的股价相当直截了当。股票价格的上下波动对期权价格有直接的影响，但并不相等。当股票价格上涨时，看涨期权价格上涨和看跌期权价格下跌的可能性就越大。如果股价下跌，看涨期权和看跌期权的价格极有可能出现相反的情况。

布莱克-斯科尔斯公式

布莱克-斯科尔斯模型也许是最著名的期权定价方法。该模型的计算公式由股票价格乘以累积标准正态概率分布函数得到。此后，从先前计算的结果值中减去执行价的净现值（NPV）乘以累积标准正态分布。

用数学表示法：

 C = S t N ( d 1 ) − K e − r t N ( d 2 ) where: d 1 = l n S t K + ( r + σ v 2 2 )   t σ s   t and d 2 = d 1 − σ s   t where: C = Call option price S = Current stock (or other underlying) price K = Strike price r = Risk-free interest rate t = Time to maturity N = A normal distribution \begin{aligned} &C = S_t N(d _1) - K e ^{-rt} N(d _2)\\ &\textbf{where:}\\ &d_1 = \frac{ln\frac{S_t}{K} + (r+ \frac{\sigma ^{2} _v}{2}) \ t}{\sigma_s \ \sqrt{t}}\\ &\text{and}\\ &d_2 = d _1 - \sigma_s \ \sqrt{t}\\ &\textbf{where:}\\ &C = \text{Call option price}\\ &S = \text{Current stock (or other underlying) price}\\ &K = \text{Strike price}\\ &r = \text{Risk-free interest rate}\\ &t = \text{Time to maturity}\\ &N = \text{A normal distribution}\\ \end{aligned} ​C=St​N(d1​)−Ke−rtN(d2​)where:d1​=σs​ t​lnKSt​​+(r+2σv2​​) t​andd2​=d1​−σs​ t​where:C=Call option priceS=Current stock (or other underlying) priceK=Strike pricer=Risk-free interest ratet=Time to maturityN=A normal distribution​

组成布莱克-斯科尔斯公式的微分方程所涉及的数学问题可能是复杂而可怕的。幸运的是，在自己的策略中使用Black-Scholes模型不需要知道甚至不需要理解数学。期权交易员和投资者可以使用各种在线期权计算器，如今的许多交易平台都拥有强大的期权分析工具，包括执行计算并输出期权定价值的指标和电子表格。

下面，我们将对期权价格进行更深入的研究，以了解其内在价值和外在价值（时间）的构成，这一点更为简单。

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了解期权定价

内在价值

内在价值是指任何给定的期权在今天行使时的价值。基本上，内在价值是指期权的执行价格与市场上的股票价格相比是有利可图的，或者是货币的价值。如果期权的行权价格与股票价格相比没有利润，那么期权就被称为缺钱。如果行权价格等于股票在市场上的价格，期权就被认为是在货币上。

虽然内在价值包括了执行价格和股票在市场上的价格之间的关系，但它并不能说明在期权到期之前还有多少时间（或只有多少时间）被称为到期。期权的剩余时间会影响期权的溢价或价值，我们将在下一节中对此进行探讨。换言之，内在价值是期权价格中未因时间推移而损失或受到影响的部分。

内禀值的计算公式

以下是计算看涨期权或看跌期权内在价值的公式：

 Call Option Intrinsic Value = U S C − C S where: U S C = Underlying Stock’s Current Price C S = Call Strike Price \begin{aligned} &\text{Call Option Intrinsic Value} = USC - CS\\ &\textbf{where:}\\ &USC = \text{Underlying Stock's Current Price}\\ &CS = \text{Call Strike Price}\\ \end{aligned} ​Call Option Intrinsic Value=USC−CSwhere:USC=Underlying Stock’s Current PriceCS=Call Strike Price​

期权的内在价值反映了立即行使该期权所产生的有效财务优势。基本上，这是一个选项的最小值。期权交易无论是现钱还是现钱，都没有内在价值。

 Put Option Intrinsic Value = P S − U S C where: P S = Put Strike Price \begin{aligned} &\text{Put Option Intrinsic Value} = PS - USC\\ &\textbf{where:}\\ &PS = \text{Put Strike Price}\\ \end{aligned} ​Put Option Intrinsic Value=PS−USCwhere:PS=Put Strike Price​

内在价值示例

例如，假设通用电气（GE）的股价为34.80美元。GE 30看涨期权的内在价值为4.80美元（34.80美元-30美元=4.80美元），因为期权持有人可以行使期权，以30美元的价格购买GE股票，然后掉头在市场上以34.80美元的价格自动**，获利4.80美元。

在另一个例子中，GE 35看涨期权的内在价值为零（$34.80-$35=-$0.20），因为内在价值不能为负。内在价值也同样适用于看跌期权。例如，GE 30看跌期权的内在价值为零（$30-$34.80=-$4.80），因为内在价值不能为负。另一方面，GE 35看跌期权的内在价值为0.20美元（35-34.80美元=0.20美元）。

时间价值

由于期权合约在到期前的时间是有限的，剩余的时间有一个与之相关的货币价值，称为时间价值。它直接关系到期权到期的时间，以及股票价格的波动性。

期权到期前的时间越长，它最终成为货币的可能性就越大。期权的时间成分呈指数衰减。期权时间价值的实际推导是一个相当复杂的方程。一般来说，期权的前半期将损失三分之一的价值，后半期将损失三分之二的价值。这对证券投资者来说是一个重要的概念，因为期权越接近到期，就越需要标的证券的变动来影响期权的价格。

时间值的计算公式

下面的公式表明，时间价值是通过从期权溢价中减去期权的内在价值得出的。

 T i m e   V a l u e = O p t i o n   P r i c e − I n t r i n s i c   V a l u e Time\ Value = Option\ Price-Intrinsic\ Value Time Value=Option Price−Intrinsic Value

换言之，时间价值是在计算了行权价格和股票市场价格之间的盈利能力后，溢价的剩余部分。因此，时间价值通常被称为期权的外在价值，因为时间价值是期权价格超过内在价值的金额。

时间价值本质上是期权卖方要求期权买方在期权到期前有权购买或**股票的风险溢价。它就像期权的保险费；风险越高，购买期权的成本就越高。

时间值示例

再看上面的例子，如果通用电气股价为34.80美元，而一个月后到期的通用电气30买入期权价格为5美元，期权的时间价值为0.20美元（5.00-4.80美元=0.20美元）。

同时，由于通用电气的股价为34.80美元，通用电气30的看涨期权价格为6.85美元，到期时间为9个月，其时间价值为2.05美元($6.85 - $4.80 = $2.05). 注意内在价值是相同的；同一行权价格期权的价差为时间价值。

波动

期权的时间价值也在很大程度上取决于市场预期股票在到期前的波动性。通常情况下，波动性大的股票在期权到期前获利或获利的概率更高。因此，作为期权溢价组成部分的时间价值通常更高，以补偿股票价格超过执行价并在资金中到期的可能性增加。对于那些预计不会大幅波动的股票，期权的时间价值将相对较低。

衡量波动性股票的指标之一叫做贝塔系数。贝塔系数衡量股票相对于整体市场的波动性。波动性股票往往具有较高的beta，主要是由于期权到期前股票价格的不确定性。然而，高贝塔股也比低贝塔股具有更大的风险。换言之，波动是一把双刃剑，意味着它让投资者有可能获得可观的回报，但波动也可能导致重大损失。

波动性的影响大多是主观的，难以量化。幸运的是，有几个计算器可以帮助估计波动性。更有趣的是，存在几种波动性，其中隐含波动性和历史波动性最为显著。当投资者观察过去的波动时，它被称为历史波动或统计波动。

历史波动率

历史波动率（HV）有助于确定标的股票未来走势的可能幅度。从统计学上讲，三分之二的股票价格会发生在一段时间内股票走势的正负一个标准差之内。

历史波动率及时回溯，以显示市场的波动程度。这有助于期权投资者确定哪种行权价格最适合选择某一特定策略。

隐含波动率

隐含波动率是指当前市场价格隐含的波动率，并与理论模型一起使用。它有助于设定现有期权的当前价格，并帮助期权参与者评估交易的潜力。隐含波动率衡量期权交易者对未来波动率的预期。

因此，隐含波动率是市场当前情绪的一个指标。这种情绪将反映在期权价格上，帮助交易员根据当前期权价格评估期权和股票的未来波动性。

总的来说，有助于衡量期权溢价影响的因素被称为

期权定价示例

下面，您可以看到已经讨论过的GE示例。它显示了通用电气的交易价格、几个执行价格以及看涨期权和看跌期权的内在价值和时间价值。在撰写本文时，通用电气被认为是一只波动率较低的股票，本例的贝塔系数为0.49。

下表包含一个月内到期的看涨期权和看跌期权的定价（表的顶部）。底部部分包含9个月后到期的通用电气期权的价格。

在下图中，一个月和九个月内到期的看涨期权和看跌期权的定价都是针对亚马逊公司（Amazon.com Inc.）的股票列出的。亚马逊的贝塔系数为3.47，波动性要大得多。

让我们比较一下通用电气35看涨期权和AMZN40看涨期权的到期时间分别为9个月和9个月。

• 通用电气只有0.20美元的上涨空间，9个月期期权才能兑现（行权35美元，股价34.80美元）。
• 另一方面，AMZN在9个月期权到期前还有1.30美元的上涨空间（行权40美元，股价38.70美元）。
• 这些期权的时间价值分别为GE 3.70美元和AMZN 7.50美元。

AMZN期权的显著溢价是由于AMZN股票的波动性，这可能导致期权到期的可能性更高。

通用电气的期权卖方预计不会获得实质性溢价，因为买方预计股价不会大幅波动。

一方面，由于AMZN股票的波动性，AMZN期权的卖方有望获得更高的溢价。基本上，当市场认为一只股票会非常不稳定时，期权的时间价值就会上升。

另一方面，当市场认为一只股票的波动性较小时，期权的时间价值就会下降。市场对股票未来波动性的预期是期权价格的关键。