多样化：完全是关于（资产）类别

如果对投资者和投资专业人士进行民意调查，以确定他们理想的投资情景，绝大多数人无疑会同意：在所有经济环境中，每年的总回报率都是两位数。当然，他们也会同意，最坏的情况是资产价值整体下降。但尽管有这些知识，很少有人能达到理想，很多人会遇到最坏的情况。其原因是多方面的：资产配置不当、伪多元化、隐性关联、权重失衡、虚假回报和潜在贬值。...

然而，解决方案可能比您预期的要简单。在本文中，我们将展示如何通过资产类别选择实现真正的多元化，而不是选股和择时。

资产类别配置的重要性

根据garyp的两项研究，大多数投资者，包括投资专业人士和行业领袖，都没有超越他们所投资的资产类别指数。布林森和吉尔伯特L。Beebower题为“投资组合绩效的决定因素”（1986）（与L。伦道夫胡德）和“投资组合绩效的决定因素II：更新”（1991年）（与布赖恩D。歌手）。罗杰G.的第三项研究也证实了这一结论。Ibbotson和Paul Kaplan题为“资产配置政策能解释40%、90%或100%的绩效吗？”（2001年）。

这种表现不佳的现象引发了一个问题：如果一只美国股票增长基金没有始终如一地达到或超过罗素3000增长指数（Russell 3000 growth Index），那么投资管理层增加了什么价值来证明其收费合理？或许简单地购买指数会更有益处。

此外，研究显示，投资者获得的回报与标的资产类别绩效之间存在高度相关性。例如，美国债券基金或投资组合的表现通常与雷曼综合债券指数（Lehman Aggregate bond Index）非常相似，是同时上升和下降的。这表明，由于预期收益可以模仿其资产类别，因此资产类别选择远比市场时机和单个资产选择更为重要。Brinson和Beebower的结论是，市场时机和个人资产选择只占回报变化的6%，而策略或资产类别则占了平衡。

多种资产类别的广泛多样化

许多投资者并不真正了解有效的多元化，往往认为他们在将投资分散到大盘股、中盘股或小盘股之后，已经完全多元化了；能源、金融、医疗或科技股；甚至投资新兴市场。然而，事实上，它们只投资于股票资产类别的多个行业，并容易随市场涨跌。

如果我们看看晨星风格的指数或它们的行业指数，我们会发现，尽管回报率略有不同，但它们一般都是一起跟踪的。然而，当人们将指数作为一个整体或单独与大宗商品指数进行比较时，我们往往看不到这种同时发生的方向性变动。因此，只有在持有多个不相关资产类别的头寸时，投资组合才能真正多元化，并且能够更好地处理市场波动，因为高绩效资产类别可以平衡低绩效资产类别。

关键要点

投资者所持股票的回报率与这些股票的基础资产类别表现之间存在高度相关性。
真正的投资组合多样化是通过选择和持有各种资产类别来实现的，而不是通过个别的选股和市场时机来实现的。
理想的资产配置不是静态的。资产的绩效及其相互之间的相关性会发生变化，因此监控和调整势在必行。
有效的多样化将包括以各种货币持有的不同风险状况的资产类别。

资产类别之间的隐藏关联

一个有效的多元化投资者仍然保持警觉和警惕，因为类别之间的相关性可能会随着时间的推移而改变。长期以来，国际市场一直是多样化的主要市场；然而，在20世纪末和21世纪初，全球股市之间的相关性逐渐显著增强。欧盟成立后，特别是1993年欧洲单一市场和1999年欧元区的建立后，它开始在欧洲市场中发展。在整个21世纪，新兴市场与美国和英国市场的关系更加密切，反映了这些经济体在投资和金融发展方面的巨大程度。

或许更令人不安的是，固定收益市场和股票市场（传统上是资产类别多样化的支柱）之间原本看不见的相关性在增加。投资银行业务与结构性融资之间的关系日益密切可能是原因，但从更广泛的层面来看，对冲基金行业的增长也可能是固定收益与股票以及其他较小资产类别之间相关性增强的直接原因。例如，当一家大型全球多策略对冲基金在一个资产类别中出现亏损时，追加保证金可能会迫使该基金全面**资产，从而普遍影响其投资的所有其他类别。

资产类别调整

理想的资产配置不是静态的。随着各种市场的发展，它们的不同表现导致资产类别失衡，因此监测和调整势在必行。投资者可能会发现，剥离表现不佳的资产更容易，将投资转移到能够产生更好回报的资产类别，但他们应该留意任何一种资产类别的权重过高风险，而风格漂移的影响往往会加剧这种风险。

一个长期的牛市可能会导致一个资产类别的权重过高，可能是由于调整。投资者应该在业绩表的两端重新调整资产配置。

资产相对价值

资产回报可能会误导投资者，即使对经验丰富的投资者也是如此。它们最好是相对于资产类别的性能、与该类相关的风险和基础货币的表现来解释的。人们不能指望从科技股和**债券中获得类似的回报，但我们应该确定每一种投资组合如何组合。有效的多样化将包括以各种货币持有的不同风险类型的资产类别。在一个货币相对你的投资组合货币增长的市场上，一个小的收益可以比在一个退市的货币中的大收益要好。同样，当将大幅收益转换为强化货币时，大幅度收益可能会成为损失。为了评估目的，投资者应分析与“本币”相关的各种资产类别和中性指标。

瑞士法郎自上世纪40年代以来一直是较为稳定的货币之一，通胀率相对较低，可以作为衡量其他货币的一个基准。例如，在S&amp；考虑到同一年美元对其他货币的贬值，p500指数上涨了大约3.53%，投资者实际上会经历净亏损。换言之，选择在当年年底**其全部投资组合的投资者将获得比一年前更多的美元，但相对于其他外币，投资者可以用这些美元购买比一年前更少的美元。当本币贬值时，投资者往往忽视其投资购买力的稳步下降，这类似于持有收益率低于通胀率的投资。