美国联邦公开市场委员会（FOMC）上周继续收紧货币政策，放松了其资产负债表。美联储3月6日的资产负债表为3.969万亿美元，比2月27日的3.974万亿美元减少了50亿美元，这是美联储适度的紧缩举措。资产负债表从2017年9月底的4.5万亿美元下降了5310亿美元。

在我看来，美联储希望继续放松资产负债表，直到今年晚些时候。我认为，考虑到稳定的股市状况，美联储现在是激进的。美联储政策的正常化包括其膨胀的资产负债表的解冻。

美联储的资产负债表被称为量化宽松（QE）的政策扩大了。在量化宽松政策下，美联储购买美国国债和联邦机构证券。这些购买计划发生在2008年12月至2014年10月之间。美联储购买了3.7万亿美元的证券，使资产负债表扩大到4.5万亿美元。量化宽松的目的是向银行体系注入资金，通过压低长期利率来支持经济增长。

30年期美国国债的收益率

30年期美国国债收益率周线图显示，在量化宽松期间，收益率从2010年4月创下的4.85%的高点下降到2016年7月的2.09%的低点。即使量化宽松购买结束，政策仍然是将到期债券收益再投资，使资产负债表保持在4.5万亿美元。

正是在这个时候，美联储（federalreserve）宣布打算放松资产负债表，这标志着该周期收益率处于低位。这种平仓始于2017年10月。2017年第四季度，这一过程开始时每月仅为100亿美元。2018年第一季度，这一数字跃升至每月200亿美元。在第二季度，它跃升到每月300亿美元。2018年第三季度，这一速度为每月400亿美元。当这一速度在2018年10月升至每月500亿美元的最高水平时，该股开始了熊市下跌。当时，资产负债表为4.193万亿美元，流失了3070亿美元。

股市下跌促使美联储停止提高联邦基金利率，并放松资产负债表上的平仓。联邦公开市场委员会于2018年12月19日将联邦基金利率上调至2.25%至2.50%，并可能在2019年全年维持该利率。

资产负债表的平仓主要是让证券到期，而不是将收益再投资。我相信平仓将持续到2020年，但现在，考虑到经济和股市的不确定性，美联储可能会在2019年底停滞不前。

回顾30年期美国国债收益率周线图，注意200周简单移动平均线（绿色）是如何随着收益率先降后升而“回归均值”的。收益率高于200周简单移动平均线的上升始于2018年开始，3.46%的高收益率出现在11月，因为月度平仓计划为每月500亿美元。随着股市下跌和2019年开盘，该收益率回落至200周简单移动平均线2.88%。随着股市下跌，美联储1月份的平仓规模降至300亿美元，但2月份的速度已回升至500亿美元。

总而言之，除非出现经济和市场混乱，否则美联储将继续收紧货币政策，在2019年底前平仓资产负债表。联邦基金利率将维持在2.25%至2.50%，作为美联储正常化中性区的高端。

美联储资产负债表图表

在每周三收盘时，美联储（fed）会对其资产负债表进行快照，结果会在周四下午4点后更新。有时，此图表直到星期五或星期六才更新。华尔街并不把它作为一个经济指标来关注，但我积极地把它作为一个重要的市场敏感指标来关注。

披露：作者在上述证券中没有任何仓位，也没有在未来72小时内发起任何仓位的计划。