什么是公牛队(a bull spread)？

牛市利差是一种乐观的期权策略，旨在从证券或资产价格的温和上涨中获利。多种垂直价差，包括同时买入和卖出不同行使价格但标的资产和到期日相同的看涨期权或看跌期权。无论是看跌期权还是看涨期权，都是买入执行价较低的期权，卖出执行价较高的期权。

看涨价差也称为借方看涨价差，因为交易在开户时会产生对账户的净债务。购买的期权比**的期权要贵。

牛市行情的基本要素

如果该策略使用看涨期权，则称为看涨价差。如果它使用看跌期权，则称为看涨看跌价差。两者的实际区别在于现金流的时间安排。对于看涨价差，你要提前支付，到期后再获利。对于牛市看跌期权价差，你要提前收钱，并在到期时尽可能多地持有。

这两种策略都涉及在**期权时收取溢价，因此初始现金投资比单独购买期权要少。

关键要点

• 牛市利差是一种乐观的期权策略，当投资者预期标的资产价格温和上涨时使用。
• 牛市价差分为两种：牛市看涨价差（使用看涨期权）和牛市看跌价差（使用看跌期权）。
• 牛市价差包括在同一资产上同时买入和卖出到期日相同但行权价格不同的期权。
• 如果标的资产收盘价高于或等于较高的执行价，牛市利差将实现最大利润。

看涨期权价差的原理

由于牛市看涨价差涉及在多头看涨期权中以高于当前市场的执行价格写入看涨期权，因此交易通常需要初始现金支出。投资者同时卖出一个到期日相同的看涨期权，即短期看涨期权；这样做，他就得到了溢价，这在一定程度上抵消了他写的第一个长途电话的成本。

该策略中的最大利润是多头和空头期权的执行价减去期权的净成本（换言之，债务）之间的差额。最大损失仅限于为期权支付的净保费（借方）。

看涨价差的利润随着标的证券的价格上升到看跌期权的执行价而增加。此后，如果标的证券的价格上涨超过空头买入的执行价，则利润仍然停滞不前。相反，当标的证券的价格下跌时，头寸会有损失，但如果标的证券的价格下跌到多头看涨期权的执行价以下，损失仍会停滞不前。

牛市是如何运作的

看涨卖出价差也被称为信用卖出价差，因为交易在开户时会产生对账户的净信用。购买期权的成本低于**期权的成本。

由于看涨卖出价差涉及到卖出期权的行权价格高于多头看涨期权的行权价格，因此交易通常在开始时产生信贷。投资者购买看跌期权支付溢价，但以高于其购买的看跌期权的执行价**看跌期权也会获得溢价。

使用此策略的最大利润等于卖**出期权收到的金额与买入卖出期权支付的金额之间的差额，即两者之间的信用。交易员在使用此策略时可能遭受的最大损失等于履约价格减去收到的净信贷之间的差额。

牛市利差的利弊

牛市利差并不适合所有的市场状况。在标的资产温和上涨且价格没有大幅上涨的市场中，它们最为有效。

如上所述，看涨期权将其最大损失限制为期权支付的净溢价（借方）。看涨期权的利润上限也高达期权的执行价。

另一方面，牛市看跌期权将利润限制在交易员为两个看跌期权（一个卖出，一个买入）支付的差价。损失的上限为执行价减去创建卖出价差时收到的信贷总额之间的差额。

通过同时**和购买同一资产的期权，到期日不同但执行价格不同，交易者可以降低期权的书写成本。

赞成的意见

• Limits losses

• Reduces costs of option-writing

• Works in moderately rising markets

欺骗

• Limits gains

• Risk of short-call buyer exercising option (bull call spread)

计算牛市利差损益

如果标的资产收盘价高于或等于较高的执行价，这两种策略都能实现利润最大化。如果标的资产以或低于较低的执行价收盘，这两种策略都会导致最大损失。

佣金前的盈亏平衡，看涨价差发生在（较低的执行价+支付的净溢价）。

佣金前的盈亏平衡，在看涨看跌期权利差发生在（执行价上限-收到的净溢价）。

牛市蔓延的真实例子

假设一个适度乐观的交易者想尝试对标准普尔500指数（SPX）进行看涨利差。芝加哥期权交易所（CBOE）提供指数期权。

假设标准普尔500指数在1402点，交易员以33.50美元的价格买入一个两个月期SPX1400买入期权，同时卖出一个两个月期SPX1405买入期权，得到30.75美元。利差的总净债务为33.50美元-30.75美元=2.75美元x 100美元合约乘数=275美元。

通过买入牛市差价，投资者表示，到期时，他预计SPX指数将适度上升至高于盈亏平衡点的水平：1400英镑的**价格+2.75美元（支付的净借方），或1402.75的SPX水平。投资者最大利润潜力有限：1405（高**）–1400（低**）=5.00美元–2.75美元（已支付的净借方）=2.25美元x 100美元乘数=$225总计。

无论SPX指数在到期前涨到多高，这一利润都会显现出来。看涨价差买入的下行风险完全限于为价差支付的275美元溢价总额，无论SPX指数下跌多低。

在到期之前，如果买入看涨期权差价有利可图，投资者可以在市场上自由卖出差价来实现这一收益。另一方面，如果投资者适度乐观的前景被证明是不正确的，SPX指数下跌，买入价差可能被**，以实现低于最大值的损失。