什麼是公牛隊(a bull spread)？

牛市利差是一種樂觀的期權策略，旨在從證券或資產價格的溫和上漲中獲利。多種垂直價差，包括同時買入和賣出不同行使價格但標的資產和到期日相同的看漲期權或看跌期權。無論是看跌期權還是看漲期權，都是買入執行價較低的期權，賣出執行價較高的期權。

看漲價差也稱為借方看漲價差，因為交易在開戶時會產生對賬戶的凈債務。購買的期權比**的期權要貴。

牛市行情的基本要素

如果該策略使用看漲期權，則稱為看漲價差。如果它使用看跌期權，則稱為看漲看跌價差。兩者的實際區別在於現金流的時間安排。對於看漲價差，你要提前支付，到期後再獲利。對於牛市看跌期權價差，你要提前收錢，併在到期時盡可能多地持有。

這兩種策略都涉及在**期權時收取溢價，因此初始現金投資比單獨購買期權要少。

關鍵要點

• 牛市利差是一種樂觀的期權策略，當投資者預期標的資產價格溫和上漲時使用。
• 牛市價差分為兩種：牛市看漲價差（使用看漲期權）和牛市看跌價差（使用看跌期權）。
• 牛市價差包括在同一資產上同時買入和賣出到期日相同但行權價格不同的期權。
• 如果標的資產收盤價高於或等於較高的執行價，牛市利差將實現最大利潤。

看漲期權價差的原理

由於牛市看漲價差涉及在多頭看漲期權中以高於當前市場的執行價格寫入看漲期權，因此交易通常需要初始現金支出。投資者同時賣出一個到期日相同的看漲期權，即短期看漲期權；這樣做，他就得到了溢價，這在一定程度上抵消了他寫的第一個長途電話的成本。

該策略中的最大利潤是多頭和空頭期權的執行價減去期權的凈成本（換言之，債務）之間的差額。最大損失僅限於為期權支付的凈保費（借方）。

看漲價差的利潤隨著標的證券的價格上升到看跌期權的執行價而增加。此後，如果標的證券的價格上漲超過空頭買入的執行價，則利潤仍然停滯不前。相反，當標的證券的價格下跌時，頭寸會有損失，但如果標的證券的價格下跌到多頭看漲期權的執行價以下，損失仍會停滯不前。

牛市是如何運作的

看漲賣出價差也被稱為信用賣出價差，因為交易在開戶時會產生對賬戶的凈信用。購買期權的成本低於**期權的成本。

由於看漲賣出價差涉及到賣出期權的行權價格高於多頭看漲期權的行權價格，因此交易通常在開始時產生信貸。投資者購買看跌期權支付溢價，但以高於其購買的看跌期權的執行價**看跌期權也會獲得溢價。

使用此策略的最大利潤等於賣**出期權收到的金額與買入賣出期權支付的金額之間的差額，即兩者之間的信用。交易員在使用此策略時可能遭受的最大損失等於履約價格減去收到的凈信貸之間的差額。

牛市利差的利弊

牛市利差並不適合所有的市場狀況。在標的資產溫和上漲且價格沒有大幅上漲的市場中，它們最為有效。

如上所述，看漲期權將其最大損失限製為期權支付的凈溢價（借方）。看漲期權的利潤上限也高達期權的執行價。

另一方面，牛市看跌期權將利潤限制在交易員為兩個看跌期權（一個賣出，一個買入）支付的差價。損失的上限為執行價減去建立賣出價差時收到的信貸總額之間的差額。

透過同時**和購買同一資產的期權，到期日不同但執行價格不同，交易者可以降低期權的書寫成本。

贊成的意見

• Limits losses

• Reduces costs of option-writing

• Works in moderately rising markets

欺騙

• Limits gains

• Risk of short-call buyer exercising option (bull call spread)

計算牛市利差損益

如果標的資產收盤價高於或等於較高的執行價，這兩種策略都能實現利潤最大化。如果標的資產以或低於較低的執行價收盤，這兩種策略都會導致最大損失。

佣金前的盈虧平衡，看漲價差發生在（較低的執行價+支付的凈溢價）。

佣金前的盈虧平衡，在看漲看跌期權利差發生在（執行價上限-收到的凈溢價）。

牛市蔓延的真例項子

假設一個適度樂觀的交易者想嘗試對標準普爾500指數（SPX）進行看漲利差。芝加哥期權交易所（CBOE）提供指數期權。

假設標準普爾500指數在1402點，交易員以33.50美元的價格買入一個兩個月期SPX1400買入期權，同時賣出一個兩個月期SPX1405買入期權，得到30.75美元。利差的總凈債務為33.50美元-30.75美元=2.75美元x 100美元合約乘數=275美元。

透過買入牛市差價，投資者表示，到期時，他預計SPX指數將適度上升至高於盈虧平衡點的水平：1400英鎊的**價格+2.75美元（支付的凈借方），或1402.75的SPX水平。投資者最大利潤潛力有限：1405（高**）–1400（低**）=5.00美元–2.75美元（已支付的凈借方）=2.25美元x 100美元乘數=$225總計。

無論SPX指數在到期前漲到多高，這一利潤都會顯現出來。看漲價差買入的下行風險完全限於為價差支付的275美元溢價總額，無論SPX指數下跌多低。

在到期之前，如果買入看漲期權差價有利可圖，投資者可以在市場上自由賣出差價來實現這一收益。另一方面，如果投資者適度樂觀的前景被證明是不正確的，SPX指數下跌，買入價差可能被**，以實現低於最大值的損失。