什麼是牛市(a bull put spread)？

看漲賣出價差是投資者在預期標的資產價格溫和上漲時使用的一種期權策略。該策略採用兩種看跌期權形成一個區間，由高執行價和低執行價組成。投資者從期權的兩個溢價之間的差額中獲得凈信貸。

公牛解釋道

投資者通常使用看跌期權從股價下跌中獲利，因為看跌期權賦予他們在合同到期日或之前**股票的能力，但不是義務。每個看跌期權都有一個執行價，即期權轉換為標的股票的價格。投資者支付溢價購買看跌期權。

關鍵要點

• 看漲賣出價差是一種期權策略，當投資者預期標的資產價格會溫和上漲時使用。
• 該策略首先支付一筆信貸，然後使用兩個看跌期權形成一個由高執行價和低執行價組成的區間。
• 最大損失等於**價格與收到的凈信貸之間的差額。
• 最大利潤，即凈信貸，只有當股票價格在到期時高於較高的執行價時才會出現。

看跌期權損益

投資者通常在看跌一隻股票時購買看跌期權，這意味著他們希望該股票會跌破期權的執行價。然而，看漲賣出價差是為了從股票上漲中獲益。如果股票在到期時的行權價格高於行權價格，看跌期權到期時將一文不值，因為沒有人會以低於市場價格的行權價格**股票。因此，購買看跌期權的投資者損失了他們所支付溢價的價值。

另一方面，賣出看跌期權的投資者希望股票不會下跌，而是上漲到行權價以上，這樣看跌期權到期時就一文不值了。看跌期權賣方期權賣方收到的溢價最初**期權，並希望保持該金額。然而，如果該股跌破**，看跌期權賣方就處於困境。期權持有人有利潤並將行使其權利，以較高的執行價**其股份。換句話說，看跌期權是針對賣方行使的。

賣方收到的溢價將根據股價低於看跌期權執行價的程度而減少。看漲賣出價差的目的是讓賣方即使股價下跌也能保留賣出看跌期權所賺取的溢價。

看漲期權價差的構造

看漲期權價差由兩個看跌期權組成。首先，投資者購買一個看跌期權並支付溢價。同時，投資者**的第二個看跌期權的執行價高於他們所購買的，獲得溢價**。請註意，這兩個選項將具有相同的過期日期。由於看跌期權隨著標的價格的上漲而貶值，如果標的價格高於最高行權價格，這兩種期權都將一文不值地到期。因此，最大利潤將是從寫差價中獲得的溢價。

因此，那些看漲標的股票的人可以利用看漲賣出價差來產生收益，但下行幅度有限。然而，這一策略存在著虧損的風險。

看漲期權損益

看漲看跌期權價差的最大利潤等於賣出看跌期權收到的金額與買入看跌期權支付的金額之間的差額。換言之，最初獲得的凈信貸是最大利潤，只有當股票價格在到期時收盤價高於較高的執行價時才會出現這種情況。

牛市看跌價差策略的目標是在標的價格波動或保持在較高的執行價格之上時實現的。結果是，賣出期權失效了。它到期毫無價值的原因是，如果低於市場價格，沒有人願意行使股票，以**價格**股票。

這種策略的一個缺點是，如果股票價格遠遠高於賣出看跌期權的執行價上限，它會限制獲利。投資者會把最初的信貸收入囊中，但錯過了未來的任何收益。

如果該股低於策略的上攻，投資者將開始虧損，因為看跌期權很可能被行使。市場上的某個人會想以這樣更具吸引力的**價格**他們的股票。

然而，投資者從一開始就獲得了該策略的凈信貸。這筆信貸為損失提供了一些緩衝。一旦股價下跌到足以抹去所獲得的信貸，投資者就開始在交易中虧損。

如果股票價格低於較低的執行看跌期權，購買的兩個看跌期權都會賠錢，並且實現了策略的最大損失。最大損失等於履約價格與收到的信貸凈額之間的差額。

贊成的意見

• Investors can earn income from the net credit paid at the ***et of the strategy.

• The maximum loss on the strategy is capped and known upfront.

欺騙

• The risk of loss, at its maximum, is the difference between the strike prices and the net credit paid.

• The strategy has limited profit potential and misses out on future gains if the stock price rises above the upper strike price.

看漲期權價差的真例項子

假設一位投資者看好下個月的蘋果（Apple）。試想一下，該股目前的交易價格為每股275美元。為實施看漲賣出價差，投資者：

1. 賣出8.50美元的一次看跌期權，一個月內到期，行使價280美元
2. 買入2美元的一次看跌期權，行使價270美元，一個月後到期

投資者在這兩個期權中獲得6.50美元的凈信用，或者8.50美元的信用-支付2美元的溢價。因為一份期權合約相當於100股標的資產，因此獲得的信貸總額為650美元。

情景1最大利潤

假設蘋果股價上漲，到期時交易價為300美元。利潤達到最大值，等於650美元，即8.50美元-2美元=6.50美元x 100股=650美元。一旦股票上漲到執行價上限以上，策略就不再賺取任何額外利潤。

情景2最大損失

如果蘋果的交易價格為每股200美元或低於低**，則最大損失將實現。不過，虧損上限為350美元，即280美元賣出-$270賣出-（$8.50-$2）x 100股。

理想情況下，投資者希望該股在到期時收於每股280美元以上，這將是實現利潤最大化的時候。