什么是牛市(a bull put spread)？

看涨卖出价差是投资者在预期标的资产价格温和上涨时使用的一种期权策略。该策略采用两种看跌期权形成一个区间，由高执行价和低执行价组成。投资者从期权的两个溢价之间的差额中获得净信贷。

公牛解释道

投资者通常使用看跌期权从股价下跌中获利，因为看跌期权赋予他们在合同到期日或之前**股票的能力，但不是义务。每个看跌期权都有一个执行价，即期权转换为标的股票的价格。投资者支付溢价购买看跌期权。

关键要点

• 看涨卖出价差是一种期权策略，当投资者预期标的资产价格会温和上涨时使用。
• 该策略首先支付一笔信贷，然后使用两个看跌期权形成一个由高执行价和低执行价组成的区间。
• 最大损失等于**价格与收到的净信贷之间的差额。
• 最大利润，即净信贷，只有当股票价格在到期时高于较高的执行价时才会出现。

看跌期权损益

投资者通常在看跌一只股票时购买看跌期权，这意味着他们希望该股票会跌破期权的执行价。然而，看涨卖出价差是为了从股票上涨中获益。如果股票在到期时的行权价格高于行权价格，看跌期权到期时将一文不值，因为没有人会以低于市场价格的行权价格**股票。因此，购买看跌期权的投资者损失了他们所支付溢价的价值。

另一方面，卖出看跌期权的投资者希望股票不会下跌，而是上涨到行权价以上，这样看跌期权到期时就一文不值了。看跌期权卖方期权卖方收到的溢价最初**期权，并希望保持该金额。然而，如果该股跌破**，看跌期权卖方就处于困境。期权持有人有利润并将行使其权利，以较高的执行价**其股份。换句话说，看跌期权是针对卖方行使的。

卖方收到的溢价将根据股价低于看跌期权执行价的程度而减少。看涨卖出价差的目的是让卖方即使股价下跌也能保留卖出看跌期权所赚取的溢价。

看涨期权价差的构造

看涨期权价差由两个看跌期权组成。首先，投资者购买一个看跌期权并支付溢价。同时，投资者**的第二个看跌期权的执行价高于他们所购买的，获得溢价**。请注意，这两个选项将具有相同的过期日期。由于看跌期权随着标的价格的上涨而贬值，如果标的价格高于最高行权价格，这两种期权都将一文不值地到期。因此，最大利润将是从写差价中获得的溢价。

因此，那些看涨标的股票的人可以利用看涨卖出价差来产生收益，但下行幅度有限。然而，这一策略存在着亏损的风险。

看涨期权损益

看涨看跌期权价差的最大利润等于卖出看跌期权收到的金额与买入看跌期权支付的金额之间的差额。换言之，最初获得的净信贷是最大利润，只有当股票价格在到期时收盘价高于较高的执行价时才会出现这种情况。

牛市看跌价差策略的目标是在标的价格波动或保持在较高的执行价格之上时实现的。结果是，卖出期权失效了。它到期毫无价值的原因是，如果低于市场价格，没有人愿意行使股票，以**价格**股票。

这种策略的一个缺点是，如果股票价格远远高于卖出看跌期权的执行价上限，它会限制获利。投资者会把最初的信贷收入囊中，但错过了未来的任何收益。

如果该股低于策略的上攻，投资者将开始亏损，因为看跌期权很可能被行使。市场上的某个人会想以这样更具吸引力的**价格**他们的股票。

然而，投资者从一开始就获得了该策略的净信贷。这笔信贷为损失提供了一些缓冲。一旦股价下跌到足以抹去所获得的信贷，投资者就开始在交易中亏损。

如果股票价格低于较低的执行看跌期权，购买的两个看跌期权都会赔钱，并且实现了策略的最大损失。最大损失等于履约价格与收到的信贷净额之间的差额。

赞成的意见

• Investors can earn income from the net credit paid at the ***et of the strategy.

• The maximum loss on the strategy is capped and known upfront.

欺骗

• The risk of loss, at its maximum, is the difference between the strike prices and the net credit paid.

• The strategy has limited profit potential and misses out on future gains if the stock price rises above the upper strike price.

看涨期权价差的真实例子

假设一位投资者看好下个月的苹果（Apple）。试想一下，该股目前的交易价格为每股275美元。为实施看涨卖出价差，投资者：

1. 卖出8.50美元的一次看跌期权，一个月内到期，行使价280美元
2. 买入2美元的一次看跌期权，行使价270美元，一个月后到期

投资者在这两个期权中获得6.50美元的净信用，或者8.50美元的信用-支付2美元的溢价。因为一份期权合约相当于100股标的资产，因此获得的信贷总额为650美元。

情景1最大利润

假设苹果股价上涨，到期时交易价为300美元。利润达到最大值，等于650美元，即8.50美元-2美元=6.50美元x 100股=650美元。一旦股票上涨到执行价上限以上，策略就不再赚取任何额外利润。

情景2最大损失

如果苹果的交易价格为每股200美元或低于低**，则最大损失将实现。不过，亏损上限为350美元，即280美元卖出-$270卖出-（$8.50-$2）x 100股。

理想情况下，投资者希望该股在到期时收于每股280美元以上，这将是实现利润最大化的时候。